¿Qué tan estables serán las monedas estables en 2025?

El Senado de Estados Unidos se está preparando para aprobar la Ley GENIUS, un proyecto de ley que finalmente establecerá reglas legales sobre cómo se emiten y respaldan las monedas estables.

Esta ley permitiría a las empresas que respaldan estos tokens respaldados por dólares almacenar reservas en bancos, comprar bonos del Tesoro o prestar dinero a los bancos de la misma manera que lo hacen los fondos del mercado monetario. El objetivo es regular un sector de las criptomonedas en rápido crecimiento que está empezando a penetrar en el sistema bancario tradicional.

La cuestión real no es si las monedas estables retiran dinero de los bancos (no lo hacen), sino qué tipo de dinero queda abandonado y quién termina asumiendo el riesgo.

Cuando alguien acuña una moneda estable con dólares estadounidenses reales, el emisor debe depositar esos dólares en reservas. Ese dinero no se pierde. Se transfiere a una cuenta bancaria, a deuda pública o a acuerdos de préstamo a corto plazo llamados acuerdos de recompra.

Pero esto es lo que cambia: ese dinero ya no reside en una cuenta de bajo riesgo, asegurada por el gobierno, de menos de $250,000. En cambio, se acumula en cuentas enormes sin seguro que pueden desaparecer en cuanto llega el pánico, convirtiendo lo que solía ser cash minorista estable en cashcorporativo volátil. Y ese cash no dura mucho cuando la situación se complica.

Las monedas estables generan presión sobre los depósitos y los seguros

Los analistas de JPMorgan Chase escribieron que las stablecoins son, básicamente, una forma digital de fondos del mercado monetario. En sus palabras, «los depósitos bancarios no se "destruyen" con este cambio, sino que simplemente se transfieren a otros agentes económicos».

El problema no es la desaparición, sino la exposición. Los bancos acaban con más riesgo. Y ahí es donde la cosa se complica. Investigadores del Banco Central Europeo lo señalaron claramente:

“La captación de depósitos de los emisores de monedas estables transforma los depósitos minoristas, que pueden servir como fuente estable de financiación para los bancos, en depósitos volátiles que no pueden hacerlo”

Eso es lo que asusta a los reguladores. Porque si demasiadas personas transfieren depósitos asegurados a monedas estables, los bancos terminan con estructuras de financiación frágiles. Y esto ya ha sucedido antes.

En marzo de 2023, Circle Internet Group, la empresa detrás de USDC, intentó transferir más de 3000 millones de dólares de Silicon Valley Bank mientras este se encontraba en crisis. Sin embargo, la transferencia no se liquidó antes de que la FDIC asumiera el control, y para colmo, USDC cayó por debajo de 1 dólar en varias bolsas, perdiendo así su paridad con el dólar.

En su presentación pública, Circle confirmó que la dislocación sólo terminó después de que los reguladores garantizaron todos los depósitos en SVB.

Los bancos más grandes sobrevivirán, pero los más pequeños sufrirán el impacto

Circle también dijo en su presentación que cambió la forma en que administra sus reservas, manteniendo la “mayoría significativa” de su cash en bancos globales de importancia sistémica, que incluyen a Bank of America, JPMorgan, Citigroup y Wells Fargo.

Estos gigantes están diseñados para la liquidez, ya que se les exige que posean suficientes activos de alta calidad para resistir grandes oscilaciones, lo que les da una ventaja cuando los emisores de monedas estables comienzan a mover miles de millones.

Pero los bancos pequeños no están preparados para eso. Si los ahorradores habituales empiezan a usar monedas estables para sus gastos habituales y ahorros a corto plazo, los bancos pequeños serán los primeros en notarlo. Su mayor fortaleza, los depósitos minoristas asegurados por el gobierno, se ve erosionada. Su principal ventaja se convierte en una debilidad.

Y aún hay más. Algunos grandes bancos están considerando la posibilidad de emitir sus propias criptomonedas estables. The Wall Street Journal , importantes bancos estadounidenses están en conversaciones preliminares para lanzar conjuntamente una criptomoneda estable. Esto les arrebataría aún más poder a las instituciones más pequeñas.

Si los mismos bancos que ya dominan las finanzas globales comienzan a acuñar sus propios dólares respaldados por criptomonedas, no solo albergarán reservas, sino que controlarán todo el proceso.

Mientras tanto, el ecosistema en torno a las monedas estables está creciendo. La gente está empezando a obtener rendimientos simplemente por tener estos tokens. Y ahora existe un mercado para los bonos del Tesoro tokenizados, lo que significa que se puede obtener rentabilidad de la deuda pública sin necesidad de recurrir a un banco. Esto ejerce aún más presión sobre los bancos para que suban sus tipos de interés, lo que reduce sus beneficios.