- Le Sénat américain est sur le point d'adopter la loi GENIUS pour réglementer les stablecoins et leurs pratiques de réserves.
- Les stablecoins ne retirent pas l'argent des banques, mais transforment des dépôts sûrs en actifs volatils et non assurés.
- Le retard de 3 milliards de dollars de Circle lors de l'effondrement de SVB a montré à quel point les réserves de stablecoins peuvent être instables sous pression.
Le Sénat américain s'apprête à adopter le GENIUS Act, un projet de loi qui établira enfin des règles légales pour l'émission et le soutien des stablecoins.
Cette loi permettrait aux entreprises derrière ces tokens adossés au dollar de stocker des réserves dans des banques, d'acheter des bons du Trésor ou de prêter de l'argent aux banques, de la même manière que le font les fonds du marché monétaire. L'objectif est de réglementer une partie en croissance rapide de la crypto qui commence à grignoter le système bancaire traditionnel.
Le véritable problème n'est pas de savoir si les stablecoins retirent de l'argent des banques – ce qu'ils ne font pas – mais quel type d'argent reste et qui finit par supporter le risque.
Lorsque quelqu'un émet un stablecoin en utilisant de vrais dollars américains, l'émetteur doit placer ces dollars dans des réserves. Cet argent n'est pas perdu. Il est transféré sur un compte bancaire, dans la dette gouvernementale ou dans des accords de prêt à court terme appelés accords de rachat.
Mais voici ce qui change : cet argent ne repose plus sur un compte à faible risque et assuré par le gouvernement jusqu'à 250 000 $. Au lieu de cela, il s'accumule dans des comptes massifs non assurés qui peuvent disparaître dès que la panique s'installe, transformant ce qui était autrefois du cash stable au détail en du cash volatil d'entreprise. Et ce cash ne reste pas longtemps lorsque les choses se gâtent.
Les stablecoins créent une pression sur les dépôts et l'assurance
Les analystes de JPMorgan Chase ont écrit que les stablecoins sont essentiellement une forme numérique de fonds du marché monétaire. Selon leurs propos, « les dépôts bancaires ne sont pas « détruits » par un tel changement, mais sont simplement transférés à d'autres agents économiques ».
Le problème n'est pas la disparition, c'est l'exposition. Ce que les banques finissent par avoir, c'est plus de risque. Et c'est là que les choses se compliquent. Des chercheurs de la Banque centrale européenne l'ont clairement souligné :
« Collecter des dépôts auprès des émetteurs de stablecoins transforme les dépôts au détail qui peuvent servir de source de financement stable pour les banques en des dépôts volatils qui ne le peuvent pas. »
C'est ce qui effraie les régulateurs. Parce que si trop de personnes déplacent des dépôts assurés vers des stablecoins, les banques se retrouvent avec des structures de financement fragiles. Et cela s'est déjà produit auparavant.
En mars 2023, Circle Internet Group, l'entreprise derrière USDC, a tenté de transférer plus de 3 milliards de dollars hors de Silicon Valley Bank alors qu'elle s'effondrait. Mais le transfert ne s'est pas réglé avant que la FDIC ne prenne le contrôle, et pour aggraver les choses, USDC est tombé en dessous de 1 $ sur plusieurs plateformes d'échange, perdant son ancrage au dollar.
Dans son dépôt public, Circle a confirmé que la déconnexion ne s'est terminée qu'après que les régulateurs ont garanti tous les dépôts à la SVB.
Les plus grandes banques survivront, mais les plus petites subiront le contrecoup
Circle a également déclaré dans son dépôt qu'il a modifié la manière dont il gère les réserves, détenant la « majorité significative » de son cash auprès de banques systémiquement importantes à l'échelle mondiale, qui incluent Bank of America, JPMorgan, Citigroup et Wells Fargo.
Ces géants sont conçus pour la liquidité, car ils sont déjà tenus de détenir suffisamment d'actifs de haute qualité pour surmonter les grandes fluctuations, ce qui leur donne un avantage lorsque les émetteurs de stablecoins commencent à déplacer des milliards.
Mais les petites banques ne sont pas conçues pour cela. Si les épargnants ordinaires commencent à utiliser des stablecoins pour les dépenses régulières et l'épargne à court terme, les petites banques sont les premières à le ressentir. Leur plus grande force, les dépôts au détail assurés par le gouvernement, s'amenuise. Leur principal avantage devient une faiblesse.
Et il y a plus. Certaines grandes banques discutent désormais de la possibilité d'émettre elles-mêmes des stablecoins. The Wall Street Journal a rapporté que les grandes banques américaines sont en pourparlers précoces pour lancer conjointement un stablecoin. Cela retirerait encore plus de pouvoir aux institutions plus petites.
Si les mêmes banques qui dominent déjà la finance mondiale commencent à frapper leurs propres dollars adossés à la crypto, elles n'hébergeront pas seulement des réserves ; elles contrôleront l'ensemble de la chaîne.
Pendant ce temps, l’écosystème autour des stablecoins est en pleine croissance. Les gens commencent à générer un rendement simplement en détenant ces jetons. Et il existe désormais un marché pour les bons du Trésor tokenisés, ce qui signifie que les investisseurs peuvent obtenir des rendements sur la dette publique sans jamais avoir à toucher une banque. Cela exerce encore plus de pression sur les banques pour qu’elles augmentent leurs taux d’intérêt, ce qui grignote leurs bénéfices.
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Jai Hamid
Jai Hamid couvre les cryptomonnaies, les marchés boursiers, la technologie, l'économie mondiale et les événements géopolitiques qui affectent les marchés depuis 6 ans. Elle a travaillé avec des publications axées sur la blockchain, notamment AMB Crypto, Coin Edition et CryptoTale, sur des analyses de marché, des entreprises majeures, la réglementation et les tendances macroéconomiques. Elle est diplômée de la London School of Journalism et a partagé à trois reprises des analyses du marché des cryptomonnaies sur l'une des principales chaînes de télévision d'Afrique.
