- O Senado dos EUA está próximo de aprovar o GENIUS Act para regular as stablecoins e suas práticas de reservas.
- Stablecoins não removem dinheiro dos bancos, mas transformam depósitos seguros em outros voláteis e sem seguro.
- O atraso de US$ 3 bilhões da Circle durante o colapso do SVB mostrou quão instáveis podem ser as reservas de stablecoins sob estresse.
O Senado dos EUA está se preparando para aprovar o GENIUS Act, uma lei que finalmente estabelecerá regras legais sobre como as stablecoins são emitidas e lastreadas.
Esta lei permitiria que as empresas por trás desses tokens lastreados em dólares armazenassem reservas em bancos, comprassem Títulos do Tesouro ou emprestassem dinheiro aos bancos da mesma forma que os fundos do mercado monetário. O objetivo é regular uma parte de criptomoedas de rápido crescimento que está começando a impactar o sistema bancário tradicional.
O verdadeiro problema não é se as stablecoins removem dinheiro dos bancos — elas não o fazem —, mas sim que tipo de dinheiro fica para trás e quem acaba assumindo o risco.
Quando alguém cunha uma stablecoin usando dólares reais dos EUA, o emissor precisa depositar esses dólares nas reservas. Esse dinheiro não se perde. Ele é transferido para uma conta bancária, para títulos da dívida governamental ou para acordos de empréstimo de curto prazo conhecidos como acordos de recompra.
Mas aqui está o que muda: esse dinheiro deixa de ficar em uma conta de baixo risco e garantida pelo governo com até $250.000. Em vez disso, ele se acumula em contas massivas não garantidas que podem desaparecer no momento em que surge um pânico, transformando o que antes era caixa estável do varejo em caixa corporativo volátil. E esse dinheiro não permanece por muito tempo quando as coisas saem do controle.
Stablecoins exercem pressão sobre depósitos e seguros
Analistas do JPMorgan Chase escreveram que as stablecoins são basicamente uma forma digital de fundos do mercado monetário. Em suas palavras, "depósitos bancários não são 'destruídos' por tal mudança, mas simplesmente transferidos para outros agentes econômicos."
O problema não é o desaparecimento, mas a exposição. O que os bancos acabam tendo é mais risco. E é aí que as coisas ficam complicadas. Pesquisadores do Banco Central Europeu destacaram isso claramente:
“Receber depósitos de emissores de stablecoins transforma depósitos de varejo, que podem servir como fonte estável de financiamento para os bancos, em depósitos voláteis que não podem.”
É isso que preocupa os reguladores. Porque se muitas pessoas moverem depósitos garantidos para stablecoins, os bancos acabarão com estruturas de financiamento frágeis. E isso já aconteceu antes.
Em março de 2023, a Circle Internet Group, empresa por trás do USDC, tentou retirar mais de $3 bilhões do Silicon Valley Bank enquanto ele entrava em colapso. Mas a transferência não foi concluída antes de o FDIC assumir o controle, e para piorar a situação, o USDC caiu abaixo de $1 em várias bolsas, perdendo sua paridade com o dólar.
Em seu registro público, a Circle confirmou que a desordem só terminou após os reguladores garantirem todos os depósitos no SVB.
Os maiores bancos sobreviverão, mas os menores sofrerão o impacto
A Circle também afirmou em seu registro que alterou sua gestão de reservas, mantendo a "grande maioria" de seu caixa com bancos globalmente sistemicamente importantes, que incluem Bank of America, JPMorgan, Citigroup e Wells Fargo.
Esses gigantes são construídos para liquidez, pois já são obrigados a manter ativos de alta qualidade suficientes para suportar grandes oscilações, o que lhes dá uma vantagem quando emissores de stablecoins começam a movimentar bilhões.
Mas os bancos menores não foram construídos para isso. Se poupadores comuns começarem a usar stablecoins para gastos cotidianos e poupança de curto prazo, os pequenos bancos serão os primeiros a sentir o impacto. Seu maior ponto forte, os depósitos varejistas garantidos pelo governo, será corroído. Sua principal vantagem se tornará uma fraqueza.
E há mais. Alguns grandes bancos estão agora discutindo a possibilidade de emitir suas próprias stablecoins. O Wall Street Journal relatou que grandes bancos dos EUA estão em conversas iniciais para lançar conjuntamente uma stablecoin. Isso retiraria ainda mais poder das instituições menores.
Se os mesmos bancos que já dominam as finanças globais começarem a cunhar seus próprios dólares lastreados em cripto, eles não apenas hospedarão reservas; controlarão toda a cadeia.
Enquanto isso, o ecossistema ao redor das stablecoins está crescendo. As pessoas estão começando a ganhar rendimento apenas por deter esses tokens. E agora há um mercado para títulos do Tesouro tokenizados, o que significa que as pessoas podem obter retornos sobre a dívida governamental sem nunca tocar em um banco. Isso exerce ainda mais pressão sobre os bancos para aumentarem suas taxas de juros, o que corrói seus lucros.
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Jai Hamid
Jai Hamid cobre criptomoedas, mercados de ações, tecnologia, economia global e eventos geopolíticos que afetam os mercados há 6 anos. Ela trabalhou com publicações focadas em blockchain, incluindo AMB Crypto, Coin Edition e CryptoTale, em análises de mercado, grandes empresas, regulamentação e tendências macroeconômicas. Formada na London School of Journalism, ela compartilhou insights sobre o mercado de criptomoedas três vezes em uma das principais redes de TV da África.
