Quanto sono stabili le stablecoin nel 2025?

Il Senato degli Stati Uniti si sta preparando ad approvare il GENIUS Act, un disegno di legge che definirà finalmente le regole legali per l'emissione e il supporto delle stablecoin.

Questa legge consentirebbe alle aziende che gestiscono questi token garantiti dal dollaro di depositare riserve in banca, acquistare titoli del Tesoro o prestare denaro alle banche, proprio come fanno i fondi del mercato monetario. L'obiettivo è regolamentare un settore in rapida crescita delle criptovalute che sta iniziando a intaccare il sistema bancario tradizionale.

Il vero problema non è se le stablecoin sottraggano denaro alle banche (non lo fanno), ma che tipo di denaro viene lasciato indietro e chi finisce per assumersi il rischio.

Quando qualcuno conia una stablecoin utilizzando dollari USA reali, l'emittente deve mettere quei dollari in riserva. Quel denaro non va perso. Si trasferisce su un conto bancario, nel debito pubblico o in operazioni di prestito a breve termine chiamate accordi di riacquisto.

Ma ecco cosa cambia: quel denaro non rimane più in un conto a basso rischio, assicurato dal governo, inferiore a 250.000 dollari. Invece, si accumula in enormi conti non assicurati che possono svanire al secondo attacco di panico, trasformando quella che un tempo era stabile cash al dettaglio in cashaziendale volatile. E quella cash non rimane a lungo quando le cose vanno male.

Le stablecoin creano pressione sui depositi e sulle assicurazioni

Gli analisti di JPMorgan Chase hanno scritto che le stablecoin sono sostanzialmente una forma digitale di fondi del mercato monetario. A loro avviso, "i depositi bancari non vengono 'distrutti' da un simile cambiamento, ma vengono semplicemente trasferiti ad altri operatori economici".

Il problema non è la scomparsa, ma l'esposizione. Ciò che le banche finiscono per ritrovarsi con un rischio maggiore. Ed è qui che la situazione si complica. I ricercatori della Banca Centrale Europea lo hanno detto chiaramente:

“La raccolta di depositi dagli emittenti di stablecoin trasforma i depositi al dettaglio, che possono fungere da fonte stabile di finanziamento per le banche, in depositi volatili che non possono.”

Questo è ciò che spaventa le autorità di regolamentazione. Perché se troppe persone trasferiscono depositi assicurati in stablecoin, le banche si ritrovano con strutture di finanziamento fragili. Ed è già successo in passato.

Nel marzo 2023, Circle Internet Group, la società dietro USDC, ha tentato di spostare oltre 3 miliardi di dollari dalla Silicon Valley Bank, in difficoltà economiche. Ma il trasferimento non è stato completato prima che la FDIC prendesse il controllo e, a peggiorare la situazione, USDC è sceso sotto 1 dollaro su diverse borse, perdendo il suo ancoraggio al dollaro.

Nella sua documentazione pubblica, Circle ha confermato che la dislocazione è terminata solo dopo che le autorità di regolamentazione hanno garantito tutti i depositi presso SVB.

Le banche più grandi sopravviveranno, ma quelle più piccole subiranno il colpo

Circle ha anche affermato nella sua documentazione di aver modificato il modo in cui gestisce le riserve, detenendo la "maggioranza significativa" della sua cash presso banche di importanza sistemica globale, tra cui Bank of America, JPMorgan, Citigroup e Wells Fargo.

Questi giganti sono costruiti per la liquidità, in quanto sono già tenuti a detenere sufficienti asset di alta qualità per resistere a grandi oscillazioni, il che dà loro un vantaggio quando gli emittenti di stablecoin iniziano a spostare miliardi.

Ma le banche più piccole non sono fatte per questo. Se i risparmiatori ordinari iniziano a utilizzare le stablecoin per le spese regolari e i risparmi a breve termine, le piccole banche sono le prime a risentirne. Il loro principale punto di forza, i depositi al dettaglio assicurati dal governo, viene eroso. Il loro principale vantaggio diventa una debolezza.

E non è tutto. Alcune grandi banche stanno ora valutando la possibilità di emettere proprie stablecoin. Il Wall Street Journal ha riportato che importanti banche statunitensi sono in trattative preliminari per lanciare congiuntamente una stablecoin. Ciò toglierebbe ancora più potere agli istituti più piccoli.

Se le stesse banche che già dominano la finanza globale iniziassero a coniare i propri dollari garantiti da criptovalute, non si limiterebbero a ospitare riserve, ma controllerebbero l'intero flusso.

Nel frattempo, l'ecosistema delle stablecoin sta crescendo. Le persone stanno iniziando a guadagnare semplicemente detenendo questi token. E ora esiste un mercato per i titoli del Tesoro tokenizzati, il che significa che le persone possono ottenere rendimenti sul debito pubblico senza mai rivolgersi a una banca. Questo mette ancora più pressione sulle banche affinché aumentino i tassi di interesse, il che incide sui loro profitti.