- Il Senato degli Stati Uniti è vicino all'approvazione del GENIUS Act per regolamentare le stablecoin e le loro pratiche di riserva.
- Le stablecoin non rimuovono denaro dalle banche, ma trasformano depositi sicuri in asset volatili e non assicurati.
- Il ritardo di 3 miliardi di dollari di Circle durante il crollo della SVB ha mostrato quanto possano essere instabili le riserve delle stablecoin sotto stress.
Il Senato degli Stati Uniti si sta preparando a approvare il GENIUS Act, un disegno di legge che stabilirà finalmente le regole legali per come le stablecoin vengono emesse e garantite.
Questa legge permetterebbe alle società dietro questi token garantiti dal dollaro di depositare le riserve nelle banche, acquistare titoli di stato o prestare denaro alle banche allo stesso modo in cui operano i fondi del mercato monetario. L'obiettivo è regolare una parte in rapida crescita delle criptovalute che sta iniziando a intaccare il sistema bancario tradizionale.
Il vero problema non è se le stablecoin rimuovono denaro dalle banche — non lo fanno — ma che tipo di denaro rimane e chi si ritrova a detenere il rischio.
Quando qualcuno conia una stablecoin utilizzando dollari statunitensi reali, l'emittente deve inserire quei dollari nelle riserve. Quel denaro non viene perso. Si sposta in un conto bancario, nel debito governativo o in accordi di prestito a breve termine chiamati accordi di riacquisto (repurchase agreements).
Ma ecco cosa cambia: quel denaro non si trova più in un conto a basso rischio e assicurato dal governo sotto i $250.000. Invece, si accumula in conti massicci e non assicurati che possono svanire nel momento in cui scatta il panico, trasformando ciò che un tempo era denaro al dettaglio stabile in denaro aziendale volatile. E quel denaro non rimane a lungo quando le cose vanno male.
Le stablecoin creano pressione sui depositi e sull'assicurazione
Gli analisti di JPMorgan Chase hanno scritto che le stablecoin sono essenzialmente una forma digitale di fondi del mercato monetario. A loro dire, “i depositi bancari non vengono ‘distrutti’ da un tale cambiamento, ma vengono semplicemente trasferiti ad altri agenti economici.”
Il problema non è la scomparsa, ma l'esposizione. Ciò che le banche si ritrovano è più rischio. Ed è qui che le cose si fanno complicate. I ricercatori della Banca Centrale Europea lo hanno sottolineato chiaramente:
“Raccogliere depositi dagli emittenti di stablecoin trasforma i depositi al dettaglio che possono servire come fonte stabile di finanziamento per le banche in depositi volatili che non possono.”
Questo è ciò che spaventa i regolatori. Perché se troppe persone spostano depositi assicurati in stablecoin, le banche si ritrovano con strutture di finanziamento fragili. E questo è già successo in precedenza.
Nel marzo 2023, Circle Internet Group, la società dietro USDC, ha cercato di spostare oltre 3 miliardi di dollari fuori dalla Silicon Valley Bank mentre stava crollando. Ma il trasferimento non si è concluso prima che la FDIC assumesse il controllo, e per peggiorare le cose, USDC è sceso sotto $1 su più exchange, perdendo il suo aggancio al dollaro.
Nella sua dichiarazione pubblica, Circle ha confermato che la dislocazione è terminata solo dopo che i regolatori hanno garantito tutti i depositi presso la SVB.
Le banche più grandi sopravviveranno, ma quelle più piccole subiranno le conseguenze
Circle ha anche dichiarato nella sua documentazione che ha modificato il modo in cui gestisce le riserve, detenendo la “maggior parte significativa” del suo denaro presso banche globali sistemicamente importanti, che includono Bank of America, JPMorgan, Citigroup e Wells Fargo.
Questi giganti sono costruiti per la liquidità, poiché sono già tenuti a detenere abbastanza attività di alta qualità per resistere a grandi oscillazioni, il che conferisce loro un vantaggio quando gli emittenti di stablecoin iniziano a spostare miliardi.
Ma le banche più piccole non sono costruite per questo. Se i risparmiatori quotidiani iniziano a utilizzare le stablecoin per la spesa regolare e il risparmio a breve termine, le piccole banche sono le prime a subirne le conseguenze. Il loro punto di forza principale, i depositi al dettaglio assicurati dal governo, viene eroso. Il loro principale vantaggio diventa un punto debole.
E c'è dell'altro. Alcune grandi banche stanno ora discutendo la possibilità di emettere stablecoin esse stesse. The Wall Street Journal ha riportato che le principali banche statunitensi sono in colloqui iniziali per lanciare congiuntamente una stablecoin. Questo toglierebbe ancora più potere alle istituzioni più piccole.
Se le stesse banche che dominano già la finanza globale iniziano a coniare i propri dollari garantiti dalle criptovalute, non si limiteranno ad ospitare riserve; controlleranno l'intera catena di approvvigionamento.
Nel frattempo, l'ecosistema intorno alle stablecoin è in crescita. Le persone stanno iniziando a ottenere rendimenti semplicemente detenendo questi token. E ora esiste un mercato per i Treasury tokenizzati, il che significa che le persone possono ottenere rendimenti sul debito governativo senza mai toccare una banca. Questo mette ancora più pressione sulle banche per aumentare i tassi di interesse, erodendo i loro profitti.
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Jai Hamid
Jai Hamid si occupa di criptovalute, mercati azionari, tecnologia, economia globale ed eventi geopolitici che influenzano i mercati da 6 anni. Ha collaborato con pubblicazioni focalizzate sulla blockchain, tra cui AMB Crypto, Coin Edition e CryptoTale, per analisi di mercato, grandi aziende, regolamentazione e tendenze macroeconomiche. Si è formata presso la London School of Journalism e ha condiviso tre volte le sue analisi sui mercati delle criptovalute su una delle principali reti televisive dell'Africa.
