연방준비제도(연준)는 트럼프 대통령의 두 번째 임기 하에서 경제가 냉각됨에 따라 정책을 얼마나 완화할지 여부를 놓고 관리들이 분열된 가운데 또 다른 주간의 공개된 불일치에 접어들고 있습니다.

블룸버그에 따르면, 연준은 노동 시장이 힘을 잃고 있는 것을 지원하기 위해 이번 주 두 번째 연속 금리 인하를 제공할 것으로 널리 예상됩니다.

하지만 전선은 이미 그어졌습니다. 비둘기파는 추가 실업을 방지하기 위해 더 깊은 금리 인하를 원하는 반면, 매 hawk파는 과도한 완화가 인플레이션을 다시 부활시킬 수 있다고 경고합니다.

금요일의 소비자 물가 데이터는 인플레이션이 3개월 만에 가장 느린 속도로 상승했음을 보여주었습니다. 이는 단기 금리 인하를 위한 보호막을 제공했지만, 가격 압력이 여전히 고착되어 있다는 우려를 가진 사람들에게는 큰 위안을 주지 못했습니다.

웰스 파고의 경제학자 니콜 세비는 "이것은 10월 연준의 완화 편향을 유지하지만, 인플레이션에 대한 근본적인 그림은 실제로 변하지 않았습니다."라고 말했습니다. 현재로서는 침묵의 고백일 뿐, 근본적인 변화는 없습니다.

약한 노동 데이터 속에서 더 많은 금리 인하를 고려하는 관리들

연준은 관세와 기타 정책 변화가 경제에 어떻게 스며드는지 지켜보며 올해 대부분을 보류했습니다.

여름 동안 채용이 급감하자 관리들은 9월에 기준 금리를 0.25%p 인하했고 12월까지 두 번의 추가 인하를 계획했습니다. 그 이후로 데이터(계속되는 정부 폐쇄로 인해 민간 부문 출처에서 조합된)는 여전히 암울합니다.

제롬 파월 의장은 이번 달 초 기자들에게 노동 시장이 "사실상 상당히 완화되었다"고 말하며 "상당히 중요한 하방 위험"을 강조했습니다. 그 발언은 시장 기대감을 강화했습니다.

선물 트레이더들은 이제 이번 주 0.25%p 인하, 12월 또 다른 인하, 3월까지 세 번째 인하를 거의 완전히 가격에 반영하고 있습니다.

투자자들은 이미 축하하고 있습니다. 29조 달러의 국채 시장은 2020년 이후 가장 강한 해를 기록하고 있으며, 추가 인하 기대감에 따라 이번 달 1.1% 상승했습니다.

10년물 금리는 4% 미만으로 하락했으며, 이는 4월 이후 처음 보는 수준으로, 모기지 채권부터 신용카드 금리까지 모든 것을 부양한 랠리를 연장했습니다.

산탄데르 US 캐피탈 마켓의 스티븐 스탠리는 "연준 리더십으로부터 명시적인 반발이 전혀 없었습니다"라고 덧붙였습니다. 그러나 지역 목소리가 커짐에 따라 이는 곧 바뀔 수 있습니다.

“다음 두 회의에서 오늘 가격에 반영된 50베이시스포인트에서 벗어나기는 매우 어려울 것”이라고 말했다. 모건 스탠리 인베스트먼트 매니지먼트의 고정수익 담당 비샬 칸드자.

산탄데르 US 캐피탈 마켓스의 스티븐 스탠리는 “연방준비제도(Fed) 리더십으로부터 명시적인 반발이 전혀 없었다”고 덧붙였다. 그러나 지역 사회의 목소리가 커짐에 따라 이는 곧 바뀔 수 있다.

하크스, 관세 초월 인플레이션 위험 경고

알베르토 무살렘( 세인트루이스 연준 총재), 제프 스미드( 캔자스시티 연준 총재), 베스 햄맥( 클리블랜드 연준 총재)이 이끄는 연준 내부에서 저항이 형성되고 있다.

이 지역 총재들은 연준이 너무 빠르게 움직이고 있다고 주장한다. 19명의 정책 결정자 중 9명은 올해 추가 인하가 최대 1회만 이루어져야 한다고 지지했으며, 이 중 7명은 아예 인하가 없어야 한다고 선호했다. 그들은 고용 성장이 둔화되었기 때문에 9월 인하를 지지했지만, 노동 공급도 축소되었다고 경고한다.

이민 감소로 실업률을 안정적으로 유지하는 데 필요한 일자리가 줄어든다. 지난 3개월간 일자리 증가율은 월 평균 2만 9,000명에 그쳤는데, 이는 낮은 수치이지만 균형을 유지하기 위한 '손익분기점' 수준과 거의 일치한다.

동일한 관리들은 이제 가격 압력이 무역 민감 섹터를 넘어 확산되고 있다고 우려한다. 관세가 예상만큼 가격을 인상시키지는 않았지만, 새로운 부과세가 계속 발표되면서 장기적인 영향에 대한 두려움이 커지고 있다.

내년 금리 설정 위원회에서 투표권을 얻게 될 햄맥은 서비스 인플레이션을 경고하며, 비주택 코어 서비스 가격이 4개월 연속 전년 대비 3% 이상을 유지했다고 지적했다.

다른 관리들은 더 큰 문제를 지적한다. 인플레이션이 연준의 2% 목표보다 4년 이상 높게 유지되어 왔으며, 그들은 2028년까지 그 목표가 달성될 것으로 보지 않는다. 이는 곧 닥칠 신뢰성 위기다.

필라델피아 연방준비은행 총재 안나 폴슨은 이번 달 “장기적 인플레이션 기대치의 안정성은 통화정책의 신뢰성을 입증하는 중요한 증거다. 인플레이션을 2%로 완전히 되돌리기 위해 작업을 완수하는 것이 중요하다”고 말했다.

정지 기간 중 새로운 경제 데이터가 부재함에 따라 많은 정책 입안자들은 9월 로드맵을 고수할 가능성이 높다: 올해 두 번의 추가 인하와 2026년에 한 번의 인하. 씨티그룹의 베로니카 클라크는 “여전히 많은 분열이 있지만, 어느 쪽으로도 사람들을 움직일 만한 실제적인 요소는 없었을 것”이라고 말했다.

고용 둔화에 대해 가장 먼저 경고를 울린 크리스토퍼 월러 이사회 위원조차 최근 신중함을 촉구했다. “무언가는 반드시 타협해야 한다”고 그는 말했다. “경제 성장이 약한 노동 시장에 맞춰 둔화되거나, 노동 시장이 강한 경제 성장에 맞춰 반등해야 한다.”