Fed-Spaltungen vergrößern sich, da einige Beamte tiefe Zinssenkungen vorantreiben, während andere eine Inflationsrückkehr fürchten

Die Federal Reserve beginnt eine weitere Woche mit offenem Streit, da die Beamten sich über die Frage streiten, wie stark die Politik gelockert werden soll, da die Wirtschaft unter Präsident Donald Trumps zweiter Amtszeit abkühlt.

Laut Bloomberg wird von der Fed diese Woche weithin erwartet, eine zweite Zinssenkung in Folge durchzuführen, um einen Arbeitsmarkt zu stützen, der an Schwung verloren hat.

Aber die Fronten sind bereits bezogen: Die dovish-Seite will tiefere Senkungen, um weitere Jobverluste zu verhindern, während die hawkish-Lager warnt, dass zu viel Lockerung die Inflation wieder anfachen könnte.

Die Daten zu den Verbraucherpreisen vom Freitag zeigten, dass die Inflation im dreimonatigen Tiefsttempo gestiegen ist. Das bot Raum für eine Zinssenkung in naher Zukunft, sorgte jedoch nicht wirklich für Beruhigung bei denen, die befürchten, dass die Preisdruckfaktoren weiterhin stecken geblieben sind.

Nicole Cervi, Ökonomin bei Wells Fargo, sagte: „Dies hält die Fed im Oktober in einer Lockerungsneigung, aber das zugrunde liegende Bild hat sich bei der Inflation wirklich nicht verändert.“ Für jetzt ist das das stille Geständnis, nichts hat sich grundlegend verändert.

Beamte erwägen weitere Senkungen angesichts schwacher Arbeitsmarktdaten

Die Fed verbrachte den Großteil des Jahres in Abwartung und beobachtete, wie Zölle und andere politische Veränderungen in die Wirtschaft durchschlugen.

Als die Einstellung im Sommer stark einbrach, senkten die Beamten im September den Leitzins um einen viertel Prozentpunkt und zeichneten zwei weitere Senkungen bis Dezember ein. Seitdem sind die Daten (zusammengesetzt aus Quellen des privaten Sektors aufgrund der anhaltenden Regierungsschließung) düster geblieben.

Präsident Jerome Powell sagte Reportern Anfang dieses Monats, der Arbeitsmarkt habe sich „erheblich abgeschwächt“, und hob „erhebliche Abwärtsrisiken“ hervor. Dieses Kommentar verstärkte die Markterwartungen.

Futures-Händler preisen nun fast vollständig eine Zinssenkung um einen Viertelprozentpunkt in dieser Woche, eine weitere im Dezember und eine dritte bis März ein.

Investoren haben bereits gefeiert. Der 29-Billionen-Dollar-Staatsanleihenmarkt verzeichnet sein stärkstes Jahr seit 2020 und legte diesen Monat um 1,1% zu, getrieben von der Erwartung weiterer Senkungen.

Die Rendite der 10-Jahres-Anleihe ist unter 4% gefallen – ein Niveau, das zuletzt im April gesehen wurde –, und setzt damit eine Rallye fort, die alles von Hypothekenanleihen bis hin zu Kreditkartenraten beflügelt hat.

„Es wird sehr schwierig sein, von den heute eingepreisten 50 Basispunkten für die nächsten zwei Sitzungen abzuweichen“, sagte Vishal Khanduja, der für festverzinsliche Anlagen bei Morgan Stanley Investment Management verantwortlich ist.

Stephen Stanley von Santander US Capital Markets fügte hinzu, „dass es keinerlei expliziten Widerstand von der Führungsebene der Fed gegeben habe“. Das könnte sich jedoch bald ändern, da die Stimmen aus den Regionen lauter werden.

Falken warnen vor Inflationsrisiken jenseits von Zöllen

Innerhalb der Fed formt sich Widerstand, angeführt von Alberto Musalem in St. Louis, Jeff Schmid in Kansas City und Beth Hammack in Cleveland.

Diese Regionalpräsidenten argumentieren, dass die Bank zu schnell handelt. Von den 19 Entscheidungsträgern befürworteten 9 nicht mehr als eine weitere Senkung in diesem Jahr, darunter 7, die gar keine bevorzugten. Sie unterstützten die September-Senkung, weil die Einstellungstätigkeit nachgelassen hatte, warnen aber davor, dass auch das Arbeitskräfteangebot geschrumpft ist.

Da die Zuwanderung zurückgeht, werden weniger Arbeitsplätze benötigt, um die Arbeitslosenquote stabil zu halten. Das Beschäftigungswachstum lag in den letzten drei Monaten durchschnittlich nur bei 29.000 pro Monat – ein niedriger Wert, der dennoch grob dem „Break-even“-Tempo entspricht, um das Gleichgewicht zu wahren.

Dieselben Beamten machen sich nun Sorgen, dass sich die Preisdruckdynamik auf Sektoren ausweitet, die nicht primär vom Handel betroffen sind. Obwohl Zölle die Preise weniger stark getrieben haben als erwartet, werden weiterhin neue Abgaben angekündigt, was die Befürchtung schürt, dass die Effekte länger anhalten werden.

Hammack, der nächstes Jahr einen Stimmrechtssitz im geldpolitischen Ausschuss erhalten wird, warnte vor einer Inflation im Dienstleistungssektor und verwies darauf, dass die Kerninflationsraten für Nicht-Wohnimmobilien-Dienstleistungen vier Monate in Folge über 3 % im Jahresvergleich lagen.

Andere Beamte verweisen auf ein größeres Problem: Die Inflation liegt seit mehr als vier Jahren über dem Zielwert der Fed von 2 %, und sie erwarten, dass dieses Ziel erst bis 2028 erreicht wird. Das ist ein Glaubwürdigkeits-Albtraum, der unausweichlich droht.

Die Präsidentin der Philadelphia Fed, Anna Paulson, sagte diesen Monat: „Die Stabilität der langfristigen Inflationserwartungen ist ein wichtiger Beleg für die Glaubwürdigkeit der Geldpolitik. Es ist entscheidend, diese Aufgabe zu Ende zu führen und die Inflation wieder vollständig auf 2 % zu senken.“

Ohne aktuelle wirtschaftliche Daten aufgrund des Shutdowns werden viele politische Entscheidungsträger voraussichtlich am September-Plan festhalten: zwei weitere Zinssenkungen in diesem Jahr und eine weitere im Jahr 2026. Veronica Clark von der Citigroup sagte: „Es gibt immer noch erhebliche Meinungsverschiedenheiten, aber es wird auch nichts gegeben haben, das die Leute wirklich in die eine oder andere Richtung bewegen würde.“

Sogar Gouverneur Christopher Waller, einer der ersten, der vor einem verlangsamten Beschäftigungswachstum gewarnt hat, hat kürzlich zu Vorsicht aufgerufen. „Etwas muss nachgeben“, sagte er. „Entweder dämpft sich das Wirtschaftswachstum ab, um mit einem schwachen Arbeitsmarkt übereinzustimmen, oder der Arbeitsmarkt erholt sich, um ein stärkeres Wirtschaftswachstum zu unterstützen.“