Les divergences au sein de la Fed s'accentuent : certains responsables préconisent des baisses drastiques tandis que d'autres craignent une reprise de l'inflation

La Réserve fédérale entame une nouvelle semaine de désaccords ouverts, ses responsables étant divisés sur l'ampleur de l'assouplissement de sa politique monétaire face au ralentissement de l'économie sous le second mandat dudent Donald Trump.

Selon Bloomberg, la Fed devrait procéder cette semaine à une deuxième baisse de taux consécutive afin de soutenir un marché du travail qui s'essouffle.

Mais les lignes de bataille sont déjà tracées : le camp accommodant souhaite des coupes plus importantes pour éviter de nouvelles pertes d'emplois, tandis que le camp restrictif avertit qu'un assouplissement trop important pourrait relancer l'inflation.

Les données publiées vendredi sur les prix à la consommation ont montré que l'inflation progressait à son rythme le plus faible depuis trois mois. Ce constat a justifié une baisse des taux à court terme, mais n'a guère rassuré ceux qui craignent la persistance des pressions inflationnistes.

Nicole Cervi, économiste chez Wells Fargo, a déclaré : « Cela maintient la Fed dans une orientation accommodante en octobre, mais la situation de fond concernant l’inflation n’a pas vraiment changé. » Pour l’instant, c’est l’aveu discret : rien n’a fondamentalement évolué.

Les autorités envisagent de nouvelles coupes budgétaires face à la faiblesse des données sur l'emploi

La Fed avait passé la majeure partie de l'année en suspens, observant comment les droits de douane et autres changements de politique se répercutaient sur l'économie.

Face à la forte baisse des embauches durant l'été, les autorités ont abaissé le taux de référence d'un quart de point de pourcentage en septembre et prévu deux autres baisses d'ici décembre. Depuis, les données (compilées à partir de sources du secteur privé en raison du blocage persistant des services gouvernementaux) restent préoccupantes.

Le président Jerome Powell a déclaré aux journalistes en début de mois que le marché du travail s'était « considérablement affaibli » et a souligné « des risques de détérioration assez importants ». Ce commentaire a renforcé les attentes du marché.

Les opérateurs sur les marchés à terme anticipent désormais quasiment une baisse d'un quart de point cette semaine, une autre en décembre et une troisième d'ici mars.

Les investisseurs ont déjà exulté. Le marché des bons du Trésor, d'une valeur de 29 000 milliards de dollars, enregistre satronannée depuis 2020, avec une hausse de 1,1 % ce mois-ci, portée par les anticipations de nouvelles baisses de taux.

Le rendement à 10 ans est tombé sous la barre des 4 %, un niveau jamais atteint depuis avril, prolongeant une hausse qui a stimulé tous les marchés, des obligations hypothécaires aux taux des cartes de crédit.

« Il sera très difficile de renoncer aux 50 points de base déjà intégrés dans les cours pour les deux prochaines réunions », a déclaré Vishal Khanduja, responsable des titres à revenu fixe chez Morgan Stanley Investment Management.

Stephen Stanley, de Santander US Capital Markets, a ajouté : « La direction de la Fed n’a manifesté aucune opposition explicite. » Cela pourrait toutefois changer prochainement, à mesure que les voix régionales se font plus entendre.

Les faucons mettent en garde contre les risques d'inflation au-delà des droits de douane

Une résistance se forme au sein de la Fed, menée par Alberto Musalem à Saint-Louis, Jeff Schmid à Kansas City et Beth Hammack à Cleveland.

Cesdentrégionaux estiment que la banque agit trop rapidement. Sur les 19 responsables politiques, 9 étaient favorables à une seule baisse supplémentaire cette année, dont 7 qui préféraient aucune. Ils ont soutenu la baisse de septembre en raison du ralentissement des embauches, mais ils soulignent que l'offre de main-d'œuvre s'est également réduite.

Avec la baisse de l'immigration, moins d'emplois sont nécessaires pour maintenir un taux de chômage stable. La croissance de l'emploi a été en moyenne de seulement 29 000 par mois au cours des trois derniers mois ; un rythme faible, mais qui correspond toujours au seuil de rentabilité nécessaire au maintien de l'équilibre.

Ces mêmes responsables s'inquiètent désormais de l'extension des pressions sur les prix au-delà des secteurs sensibles au commerce international. Bien que les droits de douane n'aient pas entraîné une hausse des prix aussi importante que prévu, de nouvelles taxes continuent d'être annoncées, faisant craindre des effets plus durables.

Hammack, qui obtiendra un siège avec droit de vote l'année prochaine au sein du comité de fixation des tarifs, a mis en garde contre l'inflation des services, notant que les prix des services de base non liés au logement sont restés supérieurs à 3 % en glissement annuel pendant quatre mois consécutifs.

D'autres responsables pointent du doigt un problème plus grave : l'inflation dépasse l'objectif de 2 % fixé par la Fed depuis plus de quatre ans, et ils ne prévoient pas que cet objectif soit atteint avant 2028. C'est un véritable cauchemar pour la crédibilité qui ne demande qu'à se produire.

Ladent de la Réserve fédérale de Philadelphie, Anna Paulson, a déclaré ce mois-ci : « La stabilité des anticipations d’inflation à long terme témoigne de la crédibilité de la politique monétaire. Il est essentiel de mener à bien cette mission et de ramener l’inflation à 2 %. »

En l'absence de nouvelles données économiques en raison de la paralysie des services publics, de nombreux décideurs politiques devraient s'en tenir à la feuille de route de septembre : deux nouvelles baisses cette année et une autre en 2026. Veronica Clark, de Citigroup, a déclaré : « Les divisions persistent, mais rien n'aura vraiment influencé les décisions. »

Même le gouverneur Christopher Waller, l'un des premiers à tirer la sonnette d'alarme concernant le ralentissement des embauches, a récemment appelé à la prudence. « Il va forcément y avoir un changement », a-t-il déclaré. « Soit la croissance économique ralentit pour s'adapter à un marché du travail atone, soit le marché du travail se redresse pour accompagner une croissance économiquetronforte. »