Les écarts de la Fed s'élargissent alors que certains fonctionnaires poussent à des baisses profondes tandis que d'autres craignent un rebond de l'inflation

La Réserve fédérale entre dans une nouvelle semaine de désaccord ouvert, les fonctionnaires étant divisés sur le degré d'assouplissement de la politique monétaire alors que l'économie ralentit sous le deuxième mandat du président Donald Trump.

Selon Bloomberg, la Fed devrait largement annoncer une deuxième baisse des taux consécutive cette semaine pour soutenir un marché du travail qui perd de sa vigueur.

Mais les lignes de front sont déjà tracées : le camp accommodant souhaite des baisses plus profondes pour prévenir de nouvelles pertes d'emplois, tandis que le camp hawkiste met en garde contre le fait qu'un assouplissement excessif pourrait raviver l'inflation.

Les données de vendredi sur les prix à la consommation ont montré une inflation qui augmente au rythme le plus lent depuis trois mois. Cela a fourni une couverture pour une baisse des taux à court terme, mais n'a pas apporté beaucoup de réconfort à ceux qui craignent que les pressions sur les prix restent persistantes.

Nicole Cervi, économiste chez Wells Fargo, a déclaré : « Cela maintient la Fed dans une orientation accommodante en octobre, mais le tableau sous-jacent n'a pas vraiment changé en ce qui concerne l'inflation. » Pour l'instant, c'est une confession silencieuse : rien n'a fondamentalement changé.

Les fonctionnaires pèsent davantage de baisses face aux faibles données sur l'emploi

La Fed a passé la majeure partie de l'année à attendre, observant comment les tarifs douaniers et autres changements de politique se répercutaient sur l'économie.

Lorsque l'embauche a chuté brutalement pendant l'été, les fonctionnaires ont réduit le taux directeur de 0,25 point de pourcentage en septembre et prévu deux autres baisses d'ici décembre. Depuis lors, les données (reconstituées à partir de sources du secteur privé en raison de la fermeture du gouvernement) sont restées sombres.

Le président Jerome Powell a déclaré aux journalistes plus tôt ce mois-ci que le marché du travail s'était « en fait considérablement assoupli » et a mis en évidence des « risques importants à la baisse ». Ce commentaire a renforcé les attentes du marché.

Les traders de futures intègrent désormais presque entièrement une baisse de 0,25 point cette semaine, une autre en décembre et une troisième d'ici mars.

Les investisseurs ont déjà célébré. Le marché des bons du Trésor de 29 billions de dollars enregistre sa meilleure année depuis 2020, en hausse de 1,1 % ce mois-ci grâce aux attentes de nouvelles baisses.

Le rendement à 10 ans est tombé en dessous de 4 %, un niveau non vu depuis avril, prolongeant un rallye qui a stimulé tout, des obligations hypothécaires aux taux des cartes de crédit.

« Il sera très difficile de s'éloigner des 50 points de base intégrés aujourd'hui pour les deux prochaines réunions », a déclaré Vishal Khanduja, qui supervise les revenus fixes chez Morgan Stanley Investment Management.

Stephen Stanley de Santander US Capital Markets a ajouté qu'« il n'y a eu aucun rejet explicite de la part de la direction de la Fed. » Cela pourrait changer bientôt, cependant, à mesure que les voix régionales se font plus fortes.

Les hawkistes mettent en garde contre les risques d'inflation au-delà des tarifs douaniers

Une résistance se forme au sein de la Fed, menée par Alberto Musalem à Saint-Louis, Jeff Schmid à Kansas City et Beth Hammack à Cleveland.

Ces présidents régionaux soutiennent que la banque se précipite trop. Sur les 19 décideurs, 9 ont favorisé au maximum une autre baisse cette année, dont 7 qui préféraient aucune baisse. Ils ont soutenu la baisse de septembre car l'embauche avait ralenti, mais ils mettent en garde contre le fait que l'offre de travail a également diminué.

Avec la baisse de l'immigration, moins d'emplois sont nécessaires pour maintenir le chômage stable. La croissance de l'emploi a été en moyenne de seulement 29 000 par mois au cours des trois derniers mois ; faible, mais toujours environ au rythme « d'équilibre » nécessaire pour maintenir l'équilibre.

Ces mêmes fonctionnaires s'inquiètent désormais du fait que les pressions inflationnistes se déplacent au-delà des secteurs sensibles au commerce. Bien que les tarifs douaniers n'aient pas fait augmenter les prix autant que prévu, de nouveaux prélèvements continuent d'être annoncés, alimentant les craintes d'effets plus durables.

Hammack, qui obtiendra un siège avec droit de vote l'année prochaine au comité de fixation des taux, a mis en garde contre l'inflation des services, notant que les prix des services de base hors logement sont restés supérieurs à 3 % en glissement annuel pendant quatre mois consécutifs.

D'autres fonctionnaires pointent un problème plus vaste : l'inflation est supérieure à l'objectif de 2 % de la Fed depuis plus de quatre ans, et ils ne voient pas cet objectif atteint avant 2028. C'est un cauchemar de crédibilité en attente de se produire.

La présidente de la Fed de Philadelphie, Anna Paulson, a déclaré ce mois-ci : « La stabilité des anticipations d'inflation à long terme est un témoignage important de la crédibilité de la politique monétaire. Il est crucial de mener le travail à bien et de ramener l'inflation à 2 %. »

Sans nouvelles données économiques en raison de la fermeture du gouvernement, de nombreux décideurs s'en tiendront probablement au plan de septembre : deux autres baisses cette année et une de plus en 2026. Veronica Clark de Citigroup a déclaré : « Il y a encore beaucoup de divisions, mais il n'y aura rien eu pour vraiment influencer les gens dans un sens ou dans l'autre. »

Même le gouverneur Christopher Waller, l'un des premiers à avoir alerté sur le ralentissement de l'embauche, a récemment exhorté à la prudence. « Quelque chose va céder », a-t-il déclaré. « Soit la croissance économique se ralentit pour correspondre à un marché du travail mou, soit le marché du travail rebondit pour correspondre à une croissance économique plus forte. »