La Fed si divide: alcuni funzionari spingono per tagli profondi mentre altri temono un rimbalzo dell'inflazione

La Federal Reserve entra in un'altra settimana di disaccordo aperto, con i funzionari divisi sulla misura in cui allentare la politica mentre l'economia si raffredda sotto il secondo mandato del presidente Donald Trump.

Secondo Bloomberg, ci si aspetta ampiamente che la Fed annunci un secondo taglio dei tassi consecutivo questa settimana per sostenere un mercato del lavoro che ha perso slancio.

Ma le linee di battaglia sono già tracciate: la fazione accommodativa vuole tagli più profondi per prevenire ulteriori perdite di posti di lavoro, mentre il campo hawkish avverte che un allentamento eccessivo potrebbe riaccendere l'inflazione.

I dati di venerdì sui prezzi al consumo hanno mostrato un'inflazione in aumento al ritmo più lento in tre mesi. Questo ha fornito una copertura per un taglio dei tassi a breve termine, ma non ha offerto molto conforto a coloro che temono che le pressioni sui prezzi siano ancora bloccate.

Nicole Cervi, economista presso Wells Fargo, ha dichiarato: «Questo mantiene la Fed in una posizione favorevole all'allentamento a ottobre, ma il quadro sottostante non è davvero cambiato per quanto riguarda l'inflazione». Per ora, questa è la confessione silenziosa: nulla si è spostato fondamentalmente.

I funzionari valutano ulteriori tagli in mezzo a dati deboli sul lavoro

La Fed ha passato la maggior parte dell'anno in attesa, osservando come i dazi e altri cambiamenti politici stessero filtrando nell'economia.

Quando l'assunzione di personale è crollata bruscamente durante l'estate, i funzionari hanno tagliato il tasso di riferimento di un quarto di punto percentuale a settembre e hanno previsto altri due tagli entro dicembre. Da allora, i dati (ricostruiti da fonti del settore privato a causa della chiusura del governo) sono rimasti cupi.

Il presidente Jerome Powell ha detto ai giornalisti all'inizio di questo mese che il mercato del lavoro si era «ammorbidito in modo considerevole» e ha evidenziato «rischi al ribasso piuttosto significativi». Quel commento ha rafforzato le aspettative del mercato.

I trader sui futures ora stanno quasi completamente precotizzando un taglio di un quarto di punto percentuale questa settimana, un altro a dicembre e un terzo entro marzo.

Gli investitori hanno già celebrato. Il mercato dei Treasury da 29 bilioni di dollari sta registrando il suo anno più forte dal 2020, in aumento dell'1,1% questo mese sulle aspettative di ulteriori tagli.

Il rendimento a 10 anni è sceso sotto il 4%, livelli non visti dall'aprile, estendendo un rally che ha favorito tutto, dai bond ipotecari ai tassi delle carte di credito.

«Sarà molto difficile distaccarsi dai 50 punti base già precotizzati oggi per le prossime due riunioni», ha dichiarato Vishal Khanduja, responsabile dei fixed income presso Morgan Stanley Investment Management.

Stephen Stanley di Santander US Capital Markets ha aggiunto che «non c'è stata alcuna opposizione esplicita da parte della leadership della Fed». Questo potrebbe cambiare presto, tuttavia, poiché le voci regionali diventano più forti.

Gli hawkish avvertono dei rischi inflazionistici oltre i dazi

La resistenza si sta formando all'interno della Fed, guidata da Alberto Musalem a St. Louis, Jeff Schmid a Kansas City e Beth Hammack a Cleveland.

Questi presidenti regionali sostengono che la banca si stia muovendo troppo in fretta. Dei 19 decisori politici, 9 hanno favorito non più di un altro taglio quest'anno, inclusi 7 che preferivano nessun taglio. Hanno sostenuto il taglio di settembre perché l'assunzione era rallentata, ma avvertono che anche l'offerta di lavoro si è ridotta.

Con il calo dell'immigrazione, sono necessari meno posti di lavoro per mantenere stabile la disoccupazione. La crescita dell'occupazione ha raggiunto in media solo 29.000 al mese negli ultimi tre mesi; bassa, ma ancora circa il ritmo «di pareggio» per mantenere l'equilibrio.

Quegli stessi funzionari ora temono che le pressioni sui prezzi si stiano spostando oltre i settori sensibili al commercio. Anche se i dazi non hanno fatto aumentare i prezzi quanto previsto, nuove tasse vengono annunciate continuamente, alimentando la paura di effetti di lunga durata.

Hammack, che otterrà un seggio con diritto di voto l'anno prossimo nel comitato per la determinazione dei tassi, ha avvertito riguardo all'inflazione dei servizi, notando che i prezzi dei servizi core non abitativi sono rimasti sopra il 3% su base annua per quattro mesi consecutivi.

Altri funzionari puntano a un problema più grande: l'inflazione è stata superiore all'obiettivo del 2% della Fed per più di quattro anni e non vedono quel target raggiunto fino al 2028. Questo è un incubo di credibilità in attesa di accadere.

La presidente della Fed di Philadelphia Anna Paulson ha detto questo mese: «La stabilità delle aspettative di inflazione a lungo termine è un importante testamento della credibilità della politica monetaria. È fondamentale portare a termine il lavoro e riportare l'inflazione fino al 2%».

Senza nuovi dati economici a causa della chiusura del governo, molti decisori politici probabilmente si atteneranno alla roadmap di settembre: due ulteriori tagli quest'anno e uno nel 2026. Veronica Clark di Citigroup ha dichiarato: «C'è ancora molta divisione, ma non ci sarà stato nulla che possa davvero influenzare le persone da nessuna parte».

Anche il governatore Christopher Waller, uno dei primi a lanciare l'allarme sul rallentamento dell'assunzione, ha recentemente esortato alla cautela. «Qualcosa deve cedere», ha detto. «O la crescita economica si ammorbidisce per corrispondere a un mercato del lavoro debole, o il mercato del lavoro si riprende per corrispondere a una crescita economica più forte».