Os spreads dos títulos do Tesouro dos EUA se alargam enquanto alguns funcionários pressionam por cortes profundos, enquanto outros temem o retorno da inflação

O Federal Reserve está entrando em outra semana de desacordo aberto, com funcionários divididos sobre o quanto aliviar a política à medida que a economia esfria sob o segundo mandato do presidente Donald Trump.

De acordo com a Bloomberg, espera-se amplamente que o Fed realize um segundo corte de juros consecutivo nesta semana para apoiar um mercado de trabalho que tem perdido força.

Mas as linhas de batalha já estão desenhadas: o lado mais dovish (favorável a cortes) quer cortes mais profundos para evitar mais perdas de empregos, enquanto o campo hawkish (favorável a juros altos) alerta que um alívio excessivo pode reacender a inflação.

Os dados de sexta-feira sobre preços ao consumidor mostraram a inflação subindo no ritmo mais lento em três meses. Isso forneceu cobertura para um corte de juros no curto prazo, mas não ofereceu muito conforto àqueles preocupados com a pressão dos preços ainda presa.

Nicole Cervi, economista do Wells Fargo, disse: “Isso mantém o Fed com uma tendência de alívio em outubro, mas o quadro subjacente realmente não mudou em relação à inflação.” Por enquanto, essa é uma confissão silenciosa: nada mudou fundamentalmente.

Funcionários avaliam mais cortes diante de dados fracos do mercado de trabalho

O Fed passou a maior parte do ano em espera, observando como os tarifas e outras mudanças de política estavam filtrando na economia.

Quando a contratação despencou acentuadamente durante o verão, os funcionários cortaram a taxa de referência em um quarto de ponto percentual em setembro e previram mais dois cortes até dezembro. Desde então, os dados (reconstruídos a partir de fontes do setor privado devido ao fechamento contínuo do governo) permaneceram sombrios.

O presidente Jerome Powell disse aos repórteres no início deste mês que o mercado de trabalho havia “amolecido consideravelmente” e destacou “riscos significativos de baixa”. Esse comentário reforçou as expectativas do mercado.

Os traders de futuros agora estão quase totalmente precificando um corte de um quarto de ponto nesta semana, outro em dezembro e um terceiro até março.

Os investidores já celebraram. O mercado de títulos do Tesouro de US$ 29 trilhões está registrando seu melhor ano desde 2020, subindo 1,1% neste mês devido às expectativas de mais cortes.

O rendimento dos títulos de 10 anos caiu abaixo de 4%, níveis vistos pela última vez em abril, estendendo um rally que impulsionou tudo, desde títulos hipotecários até taxas de cartões de crédito.

“Será muito difícil se afastar dos 50 pontos base precificados hoje para as próximas duas reuniões”, disse Vishal Khanduja, que supervisiona a renda fixa na Morgan Stanley Investment Management.

Stephen Stanley, do Santander US Capital Markets, acrescentou que “não houve nenhuma oposição explícita por parte da liderança do Fed”. Isso pode mudar em breve, à medida que as vozes regionais ficam mais altas.

Hawks alertam para riscos de inflação além das tarifas

A resistência está se formando dentro do Fed, liderada por Alberto Musalem em St. Louis, Jeff Schmid em Kansas City e Beth Hammack em Cleveland.

Esses presidentes regionais argumentam que o banco está se movendo rápido demais. Dos 19 formuladores de políticas, 9 favoráveis a não mais de um corte adicional este ano, incluindo 7 que preferiram nenhum. Eles apoiaram o corte de setembro porque a contratação havia desacelerado, mas alertam que a oferta de trabalho também diminuiu.

Com a queda na imigração, menos empregos são necessários para manter o desemprego estável. O crescimento do emprego tem sido de apenas 29.000 por mês nos últimos três meses; baixo, mas ainda aproximadamente o ritmo “de equilíbrio” para manter o equilíbrio.

Esses mesmos funcionários agora temem que as pressões de preços estejam se deslocando para além dos setores sensíveis ao comércio. Embora as tarifas não tenham elevado os preços tanto quanto esperado, novas alíquotas continuam sendo anunciadas, levantando temores de efeitos de longa duração.

Hammack, que obterá um assento com direito a voto no comitê de definição de taxas no próximo ano, alertou para a inflação de serviços, observando que os preços dos serviços básicos não habitacionais permaneceram acima de 3% ano a ano por quatro meses consecutivos.

Outros funcionários apontam para um problema maior: a inflação tem sido superior à meta de 2% do Fed por mais de quatro anos, e eles não veem essa meta sendo atingida até 2028. Isso é um pesadelo de credibilidade esperando acontecer.

A presidente do Fed de Filadélfia, Anna Paulson, disse este mês: “A estabilidade das expectativas de inflação de longo prazo é um importante testemunho da credibilidade da política monetária. É crucial terminar o trabalho e retornar a inflação totalmente a 2%.”

Sem novos dados econômicos devido ao fechamento do governo, muitos formuladores de políticas provavelmente seguirão o roteiro de setembro: mais dois cortes este ano e um em 2026. Veronica Clark, do Citigroup, disse: “Ainda há muita divisão, mas não houve nada para realmente influenciar as pessoas em nenhuma direção.”

Até o governador Christopher Waller, um dos primeiros a alertar sobre a desaceleração da contratação, recentemente pediu cautela. “Algo tem que ceder”, disse ele. “Ou o crescimento econômico amolece para corresponder a um mercado de trabalho fraco, ou o mercado de trabalho se recupera para corresponder a um crescimento econômico mais forte.”