연방준비제도 이사회(Fed) 위원들은 9월 금리 인하 결정에 대해 확신이 없었습니다

연방준비제도 이사회(Fed) 위원들은 9월 금리 처리 방식에 대해 합의하지 못했습니다. 그들은 0.5%p 인하에 도달하기 전에 얼마나 공격적으로 나아가야 할지 논쟁을 벌였습니다.

이는 그들이 그렇게 한 지 4년 이상 만에 처음 있는 일이었으며, 결정은 쉽지 않았습니다. 수요일에 공개된 회의록은 경제 전망에 대해 분열된 위원회를 보여줍니다.

일부는 더 작은 인하를 원했고, 다른 이들은 더 큰 인하를 주장했으며, 일부는 아예 인하가 일어나지 않기를 원했습니다.

금리 인하 규모에 대한 의견 차이

미셸 보먼 위원만이 0.5%p 인하에 반대 투표했습니다. 그녀는 연준이 더 작은 규모인 25bp 인하를 원했으며, 그녀만 그런 것은 아니었습니다. 회의록에 따르면 다음과 같습니다.

“일부 참여자들은 이번 회의에서 목표 범위를 25bp 인하하는 것을 선호했을 것이라고 관찰했으며, 몇몇 다른 참여자들은 그러한 결정에 지지할 수 있다고 나타냈습니다.”

일부 회원들에게는 인플레이션이 서서히 진정되고 있다는 징후가 있는 상황에서 너무 빠르고 너무 많이 금리를 인하하는 아이디어는 잘 받아들여지지 않았습니다. 

그들의 관점에서 25bp 인하는 더 느리고 더 예측 가능했을 것입니다. 이는 경제가 변화함에 따라 정책이 얼마나 제한적이어야 하는지 평가할 수 있는 더 많은 시간을 제공했을 것입니다.

정상적인 조건에서 연준은 0.25%p 단위로 인하하는 것을 선호합니다. 역사적으로 그들은 COVID-19나 2008년 금융 위기 같은 주요 경제 위기 동안에만 0.5%p 인하를 단행해 왔습니다.

시장 예측에 따르면 연방기금 금리는 2025년 말까지 3.25%에서 3.5% 사이에서 마감될 가능성이 높습니다. 이는 CME Group의 FedWatch에 따르면 3.4%의 중앙값 예측과 일치합니다.

이전에 선물 시장은 더 공격적인 경로를 예측했습니다. 하지만 이제 다음 11월 회의에서 연준이 금리를 인하하지 않을 확률은 5분의 1에 불과합니다.

한편, 채권 시장은 반응하고 있습니다. 9월 회의 이후 10년물과 2년물 국채 수익률은 약 40bp 상승했습니다.

경제 데이터는 큰 도움이 되지 못했습니다

9월의 데이터는 결정을 더 쉽게 만들지 않았습니다. 비농업 고용은 예상보다 훨씬 높은 254,000명 증가했습니다. 실업률도 4.1%로 하락했습니다.

더 큰 50bp 인하를 선호했던 위원들에게 강력한 노동 시장은 그들의 주장을 뒷받침했습니다.

그들은 인플레이션에 대한 진전을 너무 신중하게 접근함으로써 위험에 빠뜨리고 싶지 않았습니다. 그들은 더 큰 인하가 경제와 노동 시장을 강력하게 유지하면서도 인플레이션을 통제할 수 있다고 믿었습니다.

회의록은 “참가자의 상당 다수”가 더 큰 움직임을 선호했다고 말했습니다. 그러나 정확히 얼마나 많은 회원이 이에 반대했는지는 명확하지 않습니다.

문서는 “참가자”에 대해 언급하고 있으며, 이는 방에 있는 12명의 투표권자뿐만 아니라 더 많은 사람들이 논의에 참여했음을 의미합니다.

회의 후 파월의 견해는 연준이 자신의 입장에 대해 “재조정(recalibration)”을 하고 있다는 것이었습니다. 

그는 사람들이 이 인하가 경제가 더 나쁜 상태라는 신호이거나 더 공격적인 조치가 곧 올 것이라는 신호로 생각하지 않기를 원했습니다. 그 회의록 이를 지지하며 다음과 같이 말했습니다.

“참가자들은 이번 회의에서 정책 입장의 재조정이 덜 유리한 경제 전망의 증거로 해석되어서는 안 되며, 정책 완화 속도가 참가자들이 적절하다고 평가한 경로보다 더 빠를 것이라는 신호로 해석되어서는 안 된다는 점을 전달하는 것이 중요하다고 강조했습니다.”

파월과 다른 관리자들은 향후 50bp 인하를 계속할 가능성이 높다고 말했지만, 향후 더 작은 인하를 배제하지는 않았습니다. 데이터는 다음에 일어날 일을 예측하기 어렵게 만들고 있습니다.