連銀当局者は9月の利下げ決定に確信を持てなかった

連銀当局者は9月の金利対応で一致しなかった。彼らは半パーセントポイントの利下げに落ち着く前に、どの程度積極的に対応するかを議論した。

これは過去4年以上ぶりのことであり、決定は容易ではなかった。水曜日に公開された議事要旨は、経済見通しを巡って分断された委員会の様子を映し出している。

ある者はより小さな利下げを望み、他の者はより大きな利下げを主張し、さらに一部は利下げそのものに反対だった。

利下げ幅をめぐる意見の相違

ミシェル・ボウマン理事は、0.5パーセントポイントの利下げに反対票を投じた唯一の人物だった。彼女は連銀がより小さな、25ベーシスポイントの利下げを行うべきだと主張し、彼女一人ではなかった。議事要旨によると：

「一部の参加者は、今回の会合で目標範囲を25ベーシスポイント引き下げることを好んだと指摘し、他の数人はそのような決定を支持し得ると示した。」

一部のメンバーにとって、インフレが冷却傾向にある兆しがある中で、金利を早すぎたり大きすぎたりして引き下げる考えは受け入れがたいものだった。 

彼らの見解では、25ベーシスポイントの利下げはより緩やかで、予測可能だった。経済の変化に伴い、政策がどの程度制限的である必要があるかを評価するための時間をより多く与えてくれるだろう。

通常、連銀は0.25パーセントポイント刻みでの利下げを好む。歴史的に見れば、半パーセントポイントの利下げは、COVID-19や2008年の金融危機のような大きな経済危機の際にのみ行われてきた。

市場の予測では、フェデラルファンド金利は2025年末までに3.25%〜3.5%の間で終了する可能性が高い。これはCMEグループのFedWatchによると、中央値予測の3.4%と一致している。

以前は、先物市場はより積極的な経路に賭けていた。しかし現在、11月の次回会合で連銀が再び利下げを行わない確率は5分の1しかない。

一方、債券市場は反応を示している。9月の会合以降、10年物および2年物の米国債利回りは約40ベーシスポイント上昇した。

経済データはあまり助けにならなかった

9月のデータは決定をさらに難しくした。非農業部門雇用者数は25万4000人増加し、これは予想を大幅に上回っていた。失業率も4.1%に低下した。

より大きな50ベーシスポイントの利下げを支持した当局者にとって、強健な労働市場は彼らの主張を裏付けるものだった。

彼らは、慎重になりすぎることがインフレ抑制の進捗を停滞させるリスクを冒したくなかった。彼らは、より大きな利下げが経済と労働市場を強固に保ちながら、インフレも抑制できると信じていた。

議事要旨は、「参加者の大多数」がより大きな動きを支持したと述べている。しかし、反対したメンバーの正確な数は不明である。

文書は「参加者」と言及しており、これは投票権を持つ12人の委員だけでなく、より多くの人々が議論に関与していたことを意味する。

会合後のパウエル氏の見解は、連銀がその立場の「再調整」を行っているというものだった。 

彼は、この利下げが経済が悪化している兆候であり、より積極的な措置が続くことを示すものではないと人々に思わせたくなかった。 議事録 これを支持し、次のように述べている：

「参加者は、今回の会合での政策スタンスの再調整が、経済見通しの悪化を示す証拠、または政策緩和のペースが参加者の適切な経路に関する評価よりも速くなることを示すシグナルとして解釈されるべきではないことを伝えることが重要だと強調した。」

パウエル氏および他の当局者は、今後50ベーシスポイントの利下げを継続する可能性が高いと述べているが、将来的により小さな利下げを排除するものではない。データは次何が起きるかを予測しにくくしている。