Die Beamten der US-Notenbank waren sich im September über die Entscheidung zur Zinssenkung nicht sicher

Die Verantwortlichen der US-Notenbank konnten sich im September nicht auf die Vorgehensweise bei der Zinssenkung einigen. Sie debattierten über das richtige Vorgehen, bevor sie sich schließlich auf eine Senkung um einen halben Prozentpunkt einigten.

Dies war das erste Mal seit über vier Jahren, dass sie so vorgegangen waren, und die Entscheidung fiel ihnen nicht leicht. Das am Mittwoch veröffentlichte Protokoll der Sitzung zeigt, dass der Ausschuss in Bezug auf die wirtschaftlichen Aussichten gespalten war.

Einige wollten eine geringere Kürzung, andere drängten auf eine stärkere, und einige wenige wollten überhaupt keine Kürzung.

Meinungsverschiedenheiten über das Ausmaß der Zinssenkung

Gouverneurin Michelle Bowman stimmte als Einzige gegen die Senkung um einen halben Prozentpunkt. Sie befürwortete eine kleinere Senkung des Leitzinses um 25 Basispunkte, und sie war nicht die Einzige. Laut Protokoll:

„Einige Teilnehmer merkten an, dass sie bei diesem Treffen eine Reduzierung der Zielreichweite um 25 Basispunkte bevorzugt hätten, und einige andere gaben an, dass sie eine solche Entscheidung hätten unterstützen können.“

Bei einigen Mitgliedern stieß die Idee, die Zinsen zu früh zu stark zu senken, auf Ablehnung, insbesondere da es Anzeichen dafür gab, dass die Inflation nachzulassen begann. 

Ihrer Ansicht nach wäre die Senkung um 25 Basispunkte langsamer und besser vorhersehbar gewesen. Sie hätte ihnen mehr Zeit gegeben, um zu beurteilen, wie restriktiv die Politik angesichts der wirtschaftlichen Veränderungen ausfallen müsste.

Unter normalen Umständen senkt die Fed die Zinsen bevorzugt in Schritten von 0,25 Prozentpunkten. Historisch gesehen hat sie Zinssenkungen um 0,5 Prozentpunkte nur in schweren Wirtschaftskrisen wie der COVID-19-Pandemie oder der Finanzkrise von 2008 vorgenommen.

Marktprognosen zufolge wird der Leitzins der US-Notenbank (Fed Funds Rate) voraussichtlich Ende 2025 zwischen 3,25 % und 3,5 % liegen. Dies entspricht der mittleren Prognose von 3,4 % laut FedWatch der CME Group.

Zuvor hatten die Terminmärkte auf einen aggressiveren Kurs gesetzt. Doch nun liegt die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Zinsen bei ihrer nächsten Sitzung im November nicht erneut senkt, nur noch bei 1 zu 5.

Der Anleihenmarkt hat unterdessen reagiert. Seit der September-Sitzung sind die Renditen zehnjähriger und zweijähriger US-Staatsanleihen um etwa 40 Basispunkte gestiegen.

Die Wirtschaftsdaten halfen nicht viel

Die Daten vom September machten die Entscheidung nicht einfacher. Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft stieg um 254.000, was deutlich über den Erwartungen lag. Die Arbeitslosenquote sank zudem auf 4,1 %.

Für die Beamten, die sich für die größere Senkung um 50 Basispunkte aussprachen, stützte dertronArbeitsmarkt ihre Argumentation.

Sie wollten nicht riskieren, den Fortschritt bei der Inflationsbekämpfung durch zu große Vorsicht zu gefährden. Sie glaubten, dass die stärkere Senkung die Wirtschaft und den Arbeitsmarkttronund gleichzeitig die Inflation im Zaum halten würde.

Im Protokoll hieß es, eine „deutliche Mehrheit der Teilnehmer“ habe sich für die größere Maßnahme ausgesprochen. Es ist jedoch unklar, wie viele Mitglieder genau dagegen waren.

In dem Dokument ist von „Teilnehmern“ die Rede, was bedeutet, dass mehr als nur die zwölf Wähler im Raum an den Diskussionen beteiligt waren.

Powells Fazit nach dem Treffen war, dass die Fed eine „Neuausrichtung“ ihrer Haltung vornehme. 

Er wollte nicht, dass die Kürzung als Zeichen für eine Verschlechterung der Wirtschaftslage oder für bevorstehende aggressivere Maßnahmen interpretiert wurde. Das Protokoll bestätigt dies:

„Die Teilnehmer betonten, dass es wichtig sei, zu vermitteln, dass die Neuausrichtung der geldpolitischen Ausrichtung auf diesem Treffen nicht als Beweis für einen weniger günstigen wirtschaftlichen Ausblick oder als Signal dafür interpretiert werden sollte, dass das Tempo der geldpolitischen Lockerung schneller erfolgen würde als die Einschätzungen der Teilnehmer hinsichtlich des angemessenen Weges.“

Powell und andere Regierungsvertreter haben erklärt, dass sie die Zinssenkungen um jeweils 50 Basispunkte voraussichtlich fortsetzen werden, kleinere Senkungen in der Zukunft aber nicht ausschließen. Die Datenlage erschwert Prognosen über die weitere Entwicklung.