I funzionari della Federal Reserve non erano sicuri della decisione di tagliare i tassi a settembre

A settembre, i funzionari della Federal Reserve non sono riusciti a mettersi d'accordo su come gestire i tassi di interesse. Hanno discusso su quanto aggressiva fosse la strategia prima di decidere un taglio di mezzo punto percentuale.

Era la prima volta in oltre quattro anni che lo facevano, e la decisione non è stata facile. Il verbale della riunione, pubblicato mercoledì, mostra un comitato diviso sulle prospettive economiche.

Alcuni volevano un taglio più piccolo, altri insistevano per un taglio più grande e alcuni non volevano nemmeno che venisse fatto un taglio.

Disaccordi sull'entità del taglio dei tassi

La governatrice Michelle Bowman è stata l'unica a votare contro il taglio di mezzo punto base. Voleva che la Fed riducesse i tassi, con un taglio di 25 punti base, e non era la sola. Secondo i verbali:

“Alcuni partecipanti hanno osservato che avrebbero preferito una riduzione di 25 punti base dell'intervallo obiettivo in questa riunione, mentre altri hanno indicato che avrebbero potuto sostenere tale decisione.”

Ad alcuni membri non piaceva l'idea di tagliare i tassi troppo presto, soprattutto quando c'erano segnali che l'inflazione stava iniziando a raffreddarsi. 

A loro avviso, il taglio di 25 punti base sarebbe stato più lento e prevedibile. Avrebbe dato loro più tempo per valutare quanto restrittiva dovesse essere la politica monetaria in base ai cambiamenti dell'economia.

In condizioni normali, la Fed preferisce tagliare con incrementi di un quarto di punto. Storicamente, ha optato per tagli di mezzo punto solo durante le principali crisi economiche, come il COVID-19 o la crisi finanziaria del 2008.

Le previsioni di mercato indicano che il tasso sui fondi federali probabilmente si attesterà alla fine del 2025 tra il 3,25% e il 3,5%. Ciò è in linea con la proiezione mediana del 3,4%, secondo FedWatch del CME Group.

In precedenza, i mercati dei futures puntavano su un percorso più aggressivo. Ma ora c'è solo una possibilità su cinque che la Fed non tagli ulteriormente i tassi nella prossima riunione di novembre.

Nel frattempo, il mercato obbligazionario ha reagito. Dalla riunione di settembre, i rendimenti dei titoli del Tesoro a 10 e 2 anni sono aumentati di circa 40 punti base.

I dati economici non sono stati di grande aiuto

I dati di settembre non hanno reso la decisione più facile. Le buste paga non agricole sono aumentate di 254.000 unità, un dato molto più alto del previsto. Anche il tasso di disoccupazione è sceso al 4,1%.

Per i funzionari che erano a favore del taglio più consistente di 50 punti base, iltronmercato del lavoro ha supportato la loro argomentazione.

Non volevano rischiare di bloccare i progressi sull'inflazione con un'eccessiva cautela. Credevano che un taglio più ampio avrebbe mantenuto l'economia e il mercato del lavorotron, tenendo sotto controllo anche l'inflazione.

Il verbale affermava che una "sostanziale maggioranza dei partecipanti" era a favore di questa mossa più radicale. Tuttavia, non è chiaro quanti membri si fossero opposti.

Nel documento si parla di “partecipanti”, il che significa che alle discussioni hanno preso parte più persone rispetto ai soli 12 elettori presenti nella sala.

Dopo la riunione, Powell ha affermato che la Fed stava "ricalibrando" la propria posizione. 

Non voleva che la gente pensasse che il taglio fosse un segno che l'economia fosse in condizioni peggiori o che sarebbero seguite misure più aggressive. I verbali lo confermano, affermando:

"I partecipanti hanno sottolineato che era importante comunicare che la ricalibrazione della posizione politica in questa riunione non doveva essere interpretata come prova di una prospettiva economica meno favorevole o come un segnale che il ritmo dell'allentamento della politica sarebbe stato più rapido rispetto alle valutazioni dei partecipanti sul percorso appropriato"

Powell e altri funzionari hanno affermato che probabilmente continueranno con tagli di 50 punti base, ma non hanno escluso tagli più piccoli in futuro. I dati rendono più difficile prevedere cosa accadrà in futuro.