Les responsables de la Réserve fédérale étaient incertains quant à la décision de baisser les taux en septembre

Les responsables de la Réserve fédérale n'ont pas réussi à s'entendre sur la politique des taux d'intérêt en septembre. Ils ont débattu du degré d'agressivité à adopter avant de se décider pour une baisse d'un demi-point de pourcentage.

C'était la première fois en plus de quatre ans qu'une telle décision était prise, et elle n'a pas été facile à prendre. Le compte rendu de la réunion, publié mercredi, révèle un comité divisé sur les perspectives économiques.

Certains voulaient une part plus petite, d'autres en réclamaient davantage, et quelques-uns ne voulaient même pas qu'il y ait de réduction du tout.

Des désaccords subsistent quant à l'ampleur de la baisse des taux

La gouverneure Michelle Bowman a été la seule à voter contre la baisse d'un demi-point. Elle souhaitait une réduction plus importante des taux directeurs de la Fed, de l'ordre de 25 points de base, et elle n'était pas la seule. Selon le compte rendu :

« Certains participants ont fait remarquer qu’ils auraient préféré une réduction de 25 points de base de la fourchette cible lors de cette réunion, et quelques autres ont indiqué qu’ils auraient pu soutenir une telle décision. »

Pour certains membres, l'idée de baisser les taux trop fortement et trop tôt était mal perçue, surtout lorsqu'il y avait des signes de ralentissement de l'inflation. 

Selon eux, une baisse de 25 points de base aurait été plus progressive et plus prévisible. Elle leur aurait permis de mieux évaluer le degré de restriction nécessaire en fonction de l'évolution de la conjoncture économique.

En temps normal, la Fed préfère procéder par paliers de 0,25 point de pourcentage. Historiquement, elle n'a opté pour des baisses de 0,5 point de pourcentage que lors de crises économiques majeures, comme la pandémie de COVID-19 ou la crise financière de 2008.

Les prévisions du marché indiquent que le taux des fonds fédéraux devrait se situer entre 3,25 % et 3,5 % fin 2025. Ce chiffre est conforme à la projection médiane de 3,4 % établie par FedWatch du CME Group.

Auparavant, les marchés à terme anticipaient une politique monétaire plus agressive. Mais il n'y a désormais qu'une chance sur cinq que la Fed ne baisse pas à nouveau ses taux lors de sa prochaine réunion en novembre.

Parallèlement, le marché obligataire a réagi. Depuis la réunion de septembre, les rendements des bons du Trésor à 10 ans et à 2 ans ont bondi d'environ 40 points de base.

Les données économiques n'ont pas beaucoup aidé

Les données de septembre n'ont pas facilité la décision. Les créations d'emplois non agricoles ont augmenté de 254 000, un chiffre bien supérieur aux prévisions. Le taux de chômage a également reculé à 4,1 %.

Pour les responsables favorables à une baisse plus importante de 50 points de base, latrondu marché du travail confortait leur argument.

Ils ne voulaient pas risquer de freiner les progrès en matière d'inflation par excès de prudence. Ils estimaient qu'une baisse plus importante permettrait de maintenir latronde l'économie et du marché du travail, tout en maîtrisant l'inflation.

Le compte rendu indique qu'une « large majorité de participants » était favorable à la proposition principale. Cependant, le nombre exact de membres qui s'y sont opposés reste inconnu.

Le document parle de « participants », ce qui signifie que plus de 12 personnes que les 12 électeurs présents dans la salle ont participé aux discussions.

Après la réunion, Powell a déclaré que la Fed procédait à un « réajustement » de sa position. 

Il ne voulait pas que l'on interprète cette réduction comme le signe d'une dégradation de la situation économique ou comme l'annonce de mesures plus drastiques. Le compte rendu le confirme :

« Les participants ont souligné qu’il était important de faire comprendre que le réajustement de l’orientation politique lors de cette réunion ne devait pas être interprété comme la preuve de perspectives économiques moins favorables ni comme un signal que le rythme d’assouplissement de la politique serait plus rapide que ce que les participants estimaient être la voie appropriée. »

Powell et d'autres responsables ont indiqué qu'ils maintiendraient probablement des baisses de taux de 50 points de base, sans toutefois exclure des réductions plus modestes à l'avenir. Les données disponibles rendent les prévisions plus difficiles.