연방준비제도(Fed) 대차대조표, 8월 390억 달러 손실, 5년 중 최고치

연방준비제도(Fed)는 8월 대차대조표를 390억 달러 축소하여 총액을 6조 6,000억 달러로 낮췄다. 이는 2020년 4월 이후 가장 낮은 수치로, 당시 코로나19 봉쇄로 인해 Fed가 모든 수단을 동원했던 시점이다.

2022년 4월 정점을 찍은 이후, 세계에서 가장 강력한 중앙은행인 Fed는 총 2조 3,600억 달러를 축소하여 자산을 26.4% 줄였다. 하지만 리셋을 누른 것은 아니다. 이는 팬데믹 기간 중 추가된 4조 8,100억 달러의 49.2%만 되돌린 것에 불과하기 때문이다.

미국 경제 대비 Fed 대차대조표의 비중은 현재 GDP의 21.8%다. 이는 2020년 1분기 이후 가장 작은 규모로, 2013년 수준으로 돌아간 것이다.

그래도 오해하지 마십시오. 연준은 팬데믹 이전보다 2조 4,500억 달러를 더 보유하고 있습니다. 이는 코로나19 이전 수준보다 59% 높은 수치입니다. 따라서 stimulus(부양책)가 사라졌다고 말하는 사람은 거짓말을 하거나 스프레드시트를 읽는 법을 모르는 사람입니다.

Fed의 인플레이션 대응과 금리 인하 기대감에 트레이더들 베팅

채권 트레이더들은 이번 달부터 연방준비제도(Fed)가 금리 인하 행렬에 들어설 것이라고 베팅하며 몰려들고 있다. 그들은 9월 16~17일 회의에서 0.25% 인하를 가격에 반영하고 있으며, 연내 추가로 두 번의 인하 가능성도 점치고 있다.

약한 고용 지표와 안정된 생산자 물가가 트레이더들을 이런 선택지로 몰아넣었다. 하지만 실제 촉매제는 인플레이션이다. 목요일 발표될 소비자물가지수(CPI) 보고서는 핵심 인플레이션이 Fed의 소위 목표 수준을 여전히 크게 상회할 것으로 예상된다. 이는 월가를 긴장시키고 있다.

지난 한 달간 2년물 미국 국채 수익률은 4월 이후 최저치로 하락했으며, 이는 트레이더들의 강세 심리가 얼마나 고조되었는지를 보여준다. 하지만 지나친 강세일 수도 있다. 만약 CPI 보고서가 예상보다 높게 나온다면, 이러한 베팅들은 순식간에 뒤집힐 수 있다.

현재 시장은 연방준비제도(Fed)가 중립을 넘어설 것이라고 보고 있다. 즉, 금리를 인하하여 통화정책이 경제를 늦추는 것이 아니라 자극하는 수준에 도달할 것이라고 예상하는 것이다.

이러한 변화는 놀랍다. 불과 1년 전만 해도 트레이더들은 이렇게 확신하지 못했다. 인플레이션이 끈질겼고, Fed가 이렇게 깊이 금리를 인하할 것이라고 믿는 이는 거의 없었다. 이제 그것은 기본 베팅이 되었다. 더 넓은 시각에서는 파월 의장과 그의 팀이 경기 침체를 피하기 위해 빠르게 금리를 인하해야 할 것이라고 본다.

트럼프, 파월을 맹비난하며 월가는 Fed의 독립성 주시

도널드 트럼프 대통령은 침묵하지 않았다. 그는 연방준비제도(Fed) 의장 제롬 파월을 금리 인하 속도가 너무 느리다며 공격하고, Fed를 측면에서 조종하려 하고 있다.

"여기에는 정치적 경제학의 요소도 있다… Fed에서 일하려면 현재는 금리를 대폭 인하해야 한다는 것이 당연한 요구사항인 것 같다." - 피퍼 샌들러(Piper Sandler)의 글로벌 자산배분 책임자이자 전 Fed 내부자 Benson Durham의 발언.

모건 스탠리의 매크로 수석 Matthew Hornbach는 경제에 대한 우려가 빠르게 커지고 있다고 덧붙였다. 그는 투자자들이 Fed의 기준금리가 2024년 9월의 저점보다 훨씬 낮은 수준으로 조정되도록 시장을 이끌 것이라고 믿는다고 말했다. 참고로, 당시 저점은 약 2.7%였으나, Bloomberg 데이터에 따르면 트레이더들은 이제 그보다 더 낮은 수준을 예상하고 있다.

한편, 웰스 파고의 CEO 찰리 샤프(Charlie Scharf)는 트럼프가 공개적으로 비판하는 상황에서도 연방준비제도(Fed)의 독립성을 "확실하게" 지지한다고 밝혔다.

Charlie told CNBC’s Squawk Box that Fed leaders have fixed terms that don’t match political cycles, so they should stick to their own decisions. But he admitted, “The administration is entitled to be vocal about it,” and “Trump happens to be very vocal.”

한편, 시장은 최근 인플레이션 데이터가 예상보다 낮게 나왔고 노동시장에 약간의 징후가 보인 후, 9월 17일 Fed 회의에서 금리 인하를 예상하고 있다. CME FedWatch는 현재 중앙은행이 25bp 인하할 확률이 90%, 50bp 인하할 확률이 10%라고 계산하고 있다.