Citi는 투자자들이 비트코인과 금을 모두 장기적으로 보유하는 것이 선택하는 것보다 더 나은 성과를 냈다고 밝혔습니다.

10년 동안 채권과 주식 중심의 포트폴리오 내에서 두 자산이 어떻게 작동했는지에 대한 시티(Citi)의 연구에 따르면, 비트코인과 금은 서로 같은 자리를 차지하기 위해 경쟁하기보다 동일한 포트폴리오에 함께 있을 때 투자자에게 더 나은 장기적 결과를 제공했습니다.

비트코인이 순수한 헤지 수단보다는 때때로 리스크 자산처럼 거래되기 시작하면서 투자자들은 실용적인 포트폴리오 질문을 던지고 있습니다. 금이 여전히 그 자리를 차지하고 있고 비트코인이 사라지지 않을 것이라면, 두 자산 간에 자금을 어떻게 분배해야 할까요? 시티는 투자자가 둘 중 하나를 선택할 필요가 없을 수도 있다고 말했습니다.

시티는 금과 비트코인의 소량 혼합이 표준 60/40 포트폴리오 구성보다 더 나은 결과를 가져왔다고 밝혔습니다.

목요일 보고서에서 시티의 알렉산더 샌더스(Alex Saunders)는 “금에 5%를 할당하면 포트폴리오 효율성이 명확히 향상됩니다. 이 할당량을 금과 비트코인으로 분할하면 성과가 더욱 향상됩니다.”라고 말했습니다. 은행은 금만으로도 이미 도움이 되었음을 발견한 후, 금 지분의 일부를 비트코인으로 나누는 것이 결과를 더욱 개선했다고 밝혔습니다.

알렉스는 “이 결합된 접근 방식은 채권 강세 시나리오에서 전통적인 60/40 포트폴리오 대비 개선을 보였으며, 2020년 이후 재정 우려와 증가하는 인플레이션 위험 프리미엄과 동반된 베어 스티프닝(bear-steepening)에서도 더 나은 성과를 보였습니다. 이러한 환경은 지속될 것으로 예상됩니다.”라고 말했습니다. 또한 그는 “금 투자에 대한 비트코인의 상대적 인기도가 우리의 관점에서 이 혼합을 전술적으로 더 매력적으로 만듭니다.”라고 덧붙였습니다.

시티는 또한 다음과 같이 말했습니다. 비트코인 채권 시장이 약세이거나 불안정할 때 금보다 최근 더 나은 성과를 보였습니다. 은행은 지속적인 중동 분쟁 동안의 재정 우려와 약한 주식 시장을 지적했습니다.

지난 두 달 동안 비트코인은 9% 상승한 반면 현물 금은 4% 하락했습니다. 한편, 웰스 파고 증권(Wells Fargo Securities)의 별도 보고서에서는 금에 대해 더욱 공격적인 상승 시나리오를 제시했습니다. 은행은 금괴가 지난달 하락세를 보인 이후에도 2027년까지 온스당 8,000달러까지 상승할 수 있다고 말했습니다.

이 예측은 은행이 ‘디베이스먼트 트레이드(debasement trade)’라고 부르는 것에 기반합니다. 평이한 말로 하면, 이는 전 세계 중앙은행들이 미국 달러와 같은 법정 화폐에 대한 신뢰를 잃고 더 중립적인 가치 저장 수단으로 여겨지는 자산에 더 크게 의존하고 있다는 의미입니다.

웰스 파고 증권 수석 주식 전략가인 권오성(Ohsung Kwon)은 “우리는 2022년에 시작된 4번째 디베이스먼트 사이클에 있습니다. 최근 조정 이후 금은 이제 모델의 공정 가치인 4,500달러에 가까워졌으며, 세 가지 주요 요인은 여기서 더 많은 디베이스먼트를 시사할 가능성이 높습니다.”라고 썼습니다.

권은 은행의 분석에서 5가지 경제 시나리오 중 4가지가 여전히 더 많은 디베이스먼트를 가리키고 있다고 말했으며, 이것이 강세 시나리오가 현재 가격 대비 66% 이상 상승한 8,000달러에 도달하는 이유라고 설명했습니다.

약세 시나리오는 훨씬 낮았습니다. 권은 다음과 같이 말했습니다. 금 금가는 2027년 말까지 4,000달러까지 하락할 수 있으며, 이는 현재 수준에서 약 17% 하락하는 것입니다.

권은 현재 금 사이클을 M2/금 비율을 통해 추적할 수 있다고 덧붙였는데, 이는 M2 통화 공급량을 금 1온스 가격에 대해 측정한 것입니다.

글래스노드(Glassnode), 비트코인 자금 비용이 75,000달러 이상 유지되며 음(-)으로 전환

다음으로, 데이터 글래스노드의 자료에 따르면 비트코인 자금 비용(funding rates)은 자산 가격이 3월과 4월 동안 저중간대 60,000달러대에서 약 75,000달러로 상승함에도 불구하고 2023년 이후 최저 수준으로 하락했습니다. 7일 이동평균 기준 자금 비용은 약 -0.005%로 떨어졌습니다.

이러한 구조는 비트코인 역사상 주요 지점에서 이전에 나타났습니다. 2020년 3월, 코로나19 매도장세 동안 비트코인이 약 3,000달러로 하락했을 때 자금 비용이 급격히 음(-)으로 전환되었다가 나중에 회복되었습니다. 2021년 중반 중국 채굴 금지령 당시에도 비트코인이 30,000달러로 하락하며 유사한 패턴이 나타났습니다.

자금 비용은 2022년 11월 FTX 붕괴 당시 비트코인이 약 15,000달러에서 바닥을 쳤을 때 가장 깊은 음(-) 수준을 기록했습니다. 2023년 실리콘 밸리 뱅크(SVB) 위기 동안에도 비트코인이 일시적으로 20,000달러 아래로 떨어졌다가 반등하면서 자금 비용이 다시 음(-)으로 전환되었습니다. 2024년 8월 엔 캐리 트레이드 해지 및 2025년 4월 해방의 날(Liberation Day) 매도장세에서도 동일한 패턴이 나타났으며, 깊게 음(-)인 자금 비용이 지역적 저점과 일치했습니다.