아서 헤이즈는 수요일에 트럼프 대통령의 암호화폐 애호가인 스콧 베센트 재무장관이 미국 정부를 부양하기 위해 연준 의장 제롬 파월에게 다시 인쇄를 시작하도록 강요할 것이므로 비트코인이 2025년 말까지 250,000달러에 도달할 수 있다고 말했다.

BBC

새로운 에세이에서 , 그의 블로그에 게시되고 Cryptopolitan이 검토한 아서 파월이 재정 압력에 굴복하고 긴축을 중단하며 양적 완화를 재개할 것이라고 믿는 이유를 자세히 설명했다. 그는 파월이 복종하지 않으면 수학적으로 더 이상 작동하지 않는다고 경고했다.제롬 H. 파월 연준 의장. 출처: 로이터

다른 이들은 트럼프가 단기적인 고통을 초래하더라도 미국의 금융 및 군사 구조를 재설정하는 데 진심이라고 믿는다. 아서는 어떤 추측이 더 가까운지에 신경 쓰지 않았다. “우리의 포트폴리오가 미국이 강하거나 약한지 신경 쓰지 않는다”고 그는 썼다. “우리는 시스템에 더 많은 법정화폐가 있는지 적게 있는지 신경 쓴다.”

일부 사람들은 트럼프가 단기적인 고통을 초래하더라도 미국의 금융 및 군사 구조를 재설정하는 데 진지하다고 믿습니다. 아서는 어떤 추측이 더 맞는지 신경 쓰지 않았습니다. 그는 "우리 포트폴리오는 미국이 강하거나 약한지 신경 쓰지 않습니다. 시스템에 파운드 화폐가 더 많거나 적은지만 신경 씁니다."라고 썼습니다.

아더는 트럼프의 정책이 국채에 대한 해외 수요를 붕괴시킬 것이라고 말한다

아서 는 공화당과 민주당 모두 글로벌 무역 규칙 재작성을 지지하고 있지만, 그 속도를 두고 논쟁 중이다. 트럼프는 2016년부터 이 의제를 추진해 왔다. 조 바이든은 첫 임기 동안 중국이 미국 시장에 접근하는 것을 제한하며 같은 방향으로 나아갔다.

카마라 해리스도 중국에 강경한 수사 캠페인을 펼쳤다. 아더는 클린턴이 일찍이 '비참한 사람들(deplorables)'이라고 부른 트럼프 지지자들이 학위가 없고 주식을 보유하지 않은 노동계급 사람이라고 지적했다. 그는 2001년 중국이 WTO에 가입했을 때 미국 공장이 사라지며 자신들은 패배했다고 말했다.

아더는 거시 경제 메커니즘을 분석했다. 1990년대 말과 2000년대 초, 중국은 미국 시장에 저렴한 접근성을 얻으며 수출 강국으로 부상했다. 위안화 가치를 저평가하고 달러 수익으로 미국 채권과 주식을 매입했다. 이는 미국이 거대한 적자를 기록하면서도 국채 시장이 살아있도록 도왔다.

하지만 트럼프의 무역 재설정은 중국과 같은 국가들이 미국 자산을 계속 매입하지 않을 것임을 의미한다. 트럼프가 그들을 배제하고 있기 때문이다. 아더는 미국이 산더미 같은 부채를 조달할 누군가가 필요하기 때문에 이는 큰 문제라고 말했다.

베센트는 2028년까지 적자를 GDP의 7%에서 3%로 축소할 계획입니다. 하지만 여전히 미국은 매년 차입을 해야 합니다. 아서는 "이자 지급액은 기하급수적으로 계속 증가할 것입니다."라고 말했습니다. 그는 GDP가 실질적으로 3% 성장하고 인플레이션이 2%라면 명목 성장률은 5%가 된다고 설명했습니다.

하지만 정부가 매년 GDP의 3%를 차입하고 부채가 경제보다 더 빠르게 성장한다면, 누군가가 낮은 수익률로 부채를 매입하지 않는 한 부채-GDP 비율은 폭주할 것입니다.

아서는 성장이 5%일 경우 투자자들은 최소 5%의 수익률을 요구해야 하지만 현재 수익률은 훨씬 낮다고 경고했습니다. 그는 36조 달러의 부채 더미에 대한 가중 평균 이자율이 단 3.282%에 불과하다고 말했습니다. 그는 이 격차가 지속 불가능하다고 주장했습니다.

"베센트가 비경제적으로 높은 가격이나 낮은 수익률로 국채를 살 구매자를 찾지 않는 한, 수학적으로 맞지 않습니다."라고 아서는 썼습니다. 개인 투자자들은 이를 하지 않을 것입니다. 중국도 마찬가지입니다. 남은 유일한 주체는 연준(Fed)과 미국 은행들입니다.

연준이 확장적 통화정책을 준비함에 따라 파월의 복종 신호

아서는 은행들이 여전히 2008년 이후의 규제, 예를 들어 국채 매입 시 더 많은 자본을 보유하게 하는 보충 레버리지 비율(SLR)에 의해 막혀 있다고 말했습니다. 파월이 면제하지 않는 한 그들은 모든 것을 걸 수 없습니다.

그는 연준이 여전히 2% 인플레이션 목표 달성에 대한 환상에 집착하며 양적 긴축(QT)을 통해 시스템에서 자금을 흡수하고 있다고 말했습니다. 하지만 그건 오래가지 못할 것입니다. 아서는 파월이 재정 우위(fiscal dominance)에 순종할 수밖에 없다고 주장했습니다.

그는 파월의 현재 입장을 ' cuck chair(굴욕의 자리)'라고 부르며, 연준이 이미 양보하기 시작했다고 말했습니다. 파월은 2024년 9월 캠페인 기간 중 카말라 해리스를 돕기 위해 금리를 0.5% 인하했습니다. 

이제 트럼프 시대에 파월은 저항하는 척하고 있습니다. 아서는 그 속임수는 오래가지 못할 것이라고 말했습니다. 그는 "BBC가 최고를 다스린다"고 썼는데, 여기서 BBC는 베센트, 은행, 자본을 의미합니다. "재정 우위가 작동하고 있습니다."

이를 증명하기 위해 아서는 파월 자신의 발언을 지적했습니다. 3월 19일 FOMC 기자회견에서 파월은 "우리는 순매각을 어느 시점에서 중단할 것입니다... 이에 대해 어떤 결정도 내리지 않았습니다."라고 말했습니다. 그는 연준이 모기지 backed 증권(MBS)의 매각을 선호하지만 전체 자산총계는 일정하게 유지할 수 있다고 덧붙였습니다. 아서는 이를 '국채 QE'라고 불렀습니다.

아서 또한 베센트의 All-In Podcast 발언을 주목했습니다. 베센트는 SLR을 제거하면 은행들이 더 많은 국채를 매입할 수 있게 될 것이라고 말했습니다. 베센트는 "우리는 국채 단기채 수익률을 30~70bp 낮출 수도 있습니다. 1bp는 연간 10억 달러입니다."라고 말했습니다.

아서 또한 다가오는 수치의 변화에 대해 설명했습니다. 4월 1일 이전에는 연준이 매월 국채 250억 달러를 매각하고 있었습니다. 이제 그것은 50억 달러로 줄었습니다. 이는 연간 달러 유동성에서 2400억 달러의 변동입니다. 만약 연준이 모기지 채권의 매각을 허용하고 대신 국채를 매입한다면, 이는 연간 4200억 달러를 추가로 추가합니다. 아서는 이러한 전환이 3분기에 발생할 것이라고 믿습니다. 그는 "일단 QE가 시작되면 오랫동안 멈추지 않습니다."라고 말했습니다.

그는 5월의 다음 분기 자금 조달 발표에서 재무부가 현금 계정을 채우지 않을 가능성이 높다고 말했습니다. 재무 일반 계정(TGA)은 올해 7500억 달러에서 3600억 달러로 하락했습니다. 만약 이것이 제자리에 머물면 유동성 흡수가 없습니다. 아서는 이는 시장에 더 많은 현금이 남아 있음을 의미한다고 말했습니다.

비트코인이 2008-2010 골드 랠리를 반복할 것으로 예상

그의 주장을 뒷받침하기 위해 아서는 2008년을 돌아봤습니다. 그는 연준이 QE1을 시작했을 때 주식이 계속 하락하는 가운데 금이 랠리를 시작했다고 말했습니다. 당시 비트코인은 존재하지 않았지만, 그는 그 패턴이 여전히 적용된다고 말했습니다. 정부 지원에 의존하지 않는 자산은 화폐 인쇄에 가장 먼저 반응합니다. 아서는 2010년까지 금이 30% 상승한 반면 주가는 여전히 횡보했다고 말했습니다. 비트코인, 그는 주장했습니다, 지금도 같은 방식으로 행동할 것입니다.

아서는 비트코인이 화폐 공급에 대한 기대감에 완전히 의존하여 거래된다고 썼습니다. "기술은 작동합니다."라고 그는 말했습니다. "좋은 변화든 나쁜 변화든 주요 변화는 없습니다." 그는 연준이 QE를 재개한다면 비트코인은 지난달 76,500달러에서 바닥을 찍었고 이제 6자릿수(10만 달러 이상)로 향하고 있다고 말했습니다. "만약 비트코인이 76,500달러에 먼저 도달할지 아니면 110,000달러에 먼저 도달할지 베팅해야 한다면, 후자에 베팅할 것입니다."

아서는 연이 끝날 때까지 비트코인이 250,000달러에 도달할 것으로 여전히 예상한다고 마무리했습니다. 그는 트럼프를 얼마나 싫어하든 파월이 정부가 자금 조달 없이 방치되는 리스크를 감수하지 않을 것이라고 믿습니다.