市場は日本の与党の敗北を予想していた

日曜日、石破茂首相の連立与党は参議院選挙で大きな敗北を喫した。この挫折は新政策の遅れと予算赤字の拡大を招く可能性があり、これらは投資家がすでに予想している結果である。

日曜日の投票の出口調査では、連立与党は参議院の支配力を失い、両院で少数派になることが示されている。

月曜日は祝日で市場が閉まるため、円が何らかの fallout の最初の兆候となる可能性がある according to Reuters。この通貨は、増税と予算赤字の拡大への投機により、今年すでに大きく下落している。

この結果は完全な驚きではないが、日本は8月1日の期限前にドナルド・トランプ米大統領との関税合意を確保するために急ピッチで動いている。

先週、日本政府債券は急落し、30年物の金利は過去最高を記録した。同時に、円は米ドルとユーロの両方に対して数ヶ月ぶりの安値に下落した。

「私は与党敗北のトレードを追いません」とイーストスプリング・インベストメンツの固定金利ポートフォリオマネージャー、ロン・レン・ゴウ氏は語った。「投資家は結果を評価し、日本にとってもう一つの主要なリスクである貿易交渉に焦点を当てる時間を持つと予想しています。」

連立与党の次の動きに関する不確実性

連立与党が少数与党として統治するか、新たなパートナーと組むか、それが明確になるまでには時間がかかるかもしれない。

新たな同盟候補の一つは、日本銀行（BOJ）に政策を転換し、金融緩和を緩和するよう求めている「国民民主党」である。取引手は、自民党が野党の支持を得るために大幅な減税に合意する準備ができていると見ている。

石破氏の将来はまだ不透明だが、彼は日曜日に任期を全うする計画だと語った。自民党内では、より積極的な日銀緩和を支持するアベノミクスの支持者である高市早苗氏が、もし辞任すれば後任候補として見られている。

3つの主要野党は消費税率の引き下げを支持している。右派の「参政党」は、付加価値税（VAT）の段階的な廃止さえ提案している。

消費税率の引き下げは、より多くの政府債券を売却することで資金調達しなければならない。債務がGDPの約2.5倍である日本は、すでに世界で最も多額の債務を抱える主要経済国である。

「予備集計によると、自由民主党・公明党の連立与党は少数与党としてのみ政権を維持することになります」と日本のみずほ証券のチーフ・デスク・ストラテジスト、大森宗樹氏はノートに記した。

大森氏は、自民党が米国との貿易交渉が終了するまで指導部を変更しないと考えていると述べた。彼は、新たな大型支出計画は秋に国会が開会されるまでおそらく来ないと語った。

石破氏の辞任は市場動向を招く可能性

石破氏が辞任した場合、その追加の不確実性が外国人投資家に日本の株式と円の売却を促す可能性がある、とアナリストは警告している。

バークレイズのアナリストは、所得税が10%から5ポイント引き下げられた場合、30年物の債券金利は約15〜20ベーシスポイント上昇すると述べている。

重要な投票に先立ち、日本の債券市場は圧力を受けており、長期金利は過去1年でほぼ1%上昇している。これにより、金利コストが政府収入の約12%に達する中で、格付け引き下げへの懸念が高まっている。

今年に入って以来、30年物の日本国債（JGB）金利は80ベーシスポイント上昇しており、利回り曲線は数年ぶりに最も急勾配となり、10年物と30年物の債券の格差は150ベーシスポイントを超えている。

円は2025年の前半、1ドルあたり140〜160円で取引されていた。1月の日銀の利上げ後に急騰したが、政治的不確実性、厳しい関税交渉、そして日銀の慎重な姿勢により、4月下旬以降ほとんど変動していない。

取引手は円に大きく賭けているため、日本が予期せぬ選挙を呼びかけたり、財政政策を緩和したりした場合、円は急速に下落する可能性がある。

一方、日経平均株価は、トランプ大統領が世界的な関税計画を発表した4月2日以降、11%以上上昇している。