ESMAはプロトコル自体ではなく、DeFiへのゲートウェイのライセンス化を提案

欧州連合（EU）の市場監視当局は、コードそのものではなく、分散型金融（DeFi）へのゲートウェイを規制したいと考えています。その MiCA 見直しに対する回答において、欧州証券市場監督庁（ESMA）は、顧客が DeFi プロトコルにアクセスできる企業向けに、新たな規制対象暗号資産サービス案を提案しました。

この提案は、欧州における取引所、ウォレットアプリケーション、およびその他の仲介業者がユーザーを分散型金融に接続する方法を変革する可能性があります。

さらに ESMA は、分散型プロトコルと、正常に稼働し続けるために依然として人間の介入を必要とするシステムを区別する際に、追加情報の提供を求めています。

なぜプロトコルではなくアクセスポイントなのか

基盤となるソフトウェアや許可不要のネットワークそのものを対象とするのではなく、ESMA は、インターフェース、取引ルーティング、またはその他の顧客向けサービスを通じてユーザーが DeFi にアクセスできるようにする企業や他の仲介業者に焦点を当てています。

DeFi の免除範囲の縮小を求めています:

「DeFi」の免除は、MiCA規制の適用を回避する手段として利用されないよう、可能な限り狭義に解釈されるべきです。

– ESMA、MiCA見直しへの回答。

2025年のEBA-ESMAレポートによると、DeFi のグローバル暗号資産市場全体に占める割合は約4%、分散型取引所での取引シェアはグローバルな暗号資産取引高の約10%と推計されています。同レポートでは、アプリケーションインターフェース、セルフカストディウォレット、中央集権型プラットフォームが DeFi への主要な入口であると特定しました。

開示、マーケティング、そしてステーブルコインの境界線

ESMA はまた、インフルエンサーや第三者によるマーケティングに対するより厳格な規制、コストに関する透明性の向上、ステーキング・貸出・融資における比例原則に基づく要件を提案しています。さらに、EBA の提案では、特に DeFi に関連する貸出慣行を含めた暗号資産貸出の規制、およびトークン分類の一貫性強化も求められています。

さらに、ESMAは、詐欺的なウェブサイトの閉鎖、市場操縦やテロ活動に関連する暗号資産の差し押さえ、不正な第三国実体に対する措置の実行、非準拠ステータスのステーブルコイン取引への制限の課すなど、より強力な権限を求めています。

市場反応がどのようなものになるか

広範な暗号通貨市場への影響は限定的である可能性があります。2026年1月に実施された研究では、新規制に関する発表は市場全体ではなく特定のトークンに影響を与えることが示されており、ガバナンストークンや分散型取引所のトークンがその影響を受けやすいものの一つとして挙げられています。

これは、DeFiが真に分散型であるのか、あるいは誰かがそれに対して実質的なコントロールを持っているのかを欧州が判断しようとするより大きな試みの一部です。しかし、重要な決定が少数の人間によって行われているにもかかわらず、プロトコルが依然として分散型に見えるという事実に加えて複雑化しています。

以前のレポートで、Cryptopolitanは、ECBの報告書が主要なDeFiプロジェクトのいくつかにおいてこの点を明確にしていると指摘していました。ESMAによる提案は、この区別をさらに明確にするためのさらなる試みです。

影響が波及するか否か

この影響は間違いなく欧州を超えて広がります。国際決済銀行（BIS）による報告書によると、分散型金融（DeFi）は通常、従来の金融の特徴的な機能をいくつか果たしますが、透明性、情報の格差、金融不安定化のリスクが潜在的に高くなる可能性があります。

金融安定理事会（FSB）も、各国が異なるルールを適用した場合、企業がより有利な条件を提供する場所へ活動を移転させ、越境監視を困難にする可能性について警告しています。

欧州におけるMiCAへの移行は、新たな規制がすでに市場での競争を縮小していることを示しています。TRM Labsによると、EEA内の監視対象暗号資産サービス提供者1,343社中、移行期間が7月1日に終了するまでにMiCAの承認を取得したのはわずか281社のみでした。

DeFi プロトコルへのユーザーアクセスを提供する企業を対象とした新たな規制サービスの導入は、特に国境を越えて事業を展開するサービスプロバイダーにとって、コンプライアンス要件をさらに強化する可能性があります。