新興市場通貨、ドルに対して過去10年で最高のリターンを記録

Bloombergのデータによると、新興市場通貨は2025年にドルに対して全面的に勝利し、過去10年で最も強力なリターンを上げています。

このラリーは、 連邦準備制度理事会からの緩和的な政策、開発途上国からの防御的な金融ポジション、そしてキャリートレードへの巨大な需要の組み合わせによって牽引されています。

この取引（ドルをショートして利回りの高い通貨を購入することを意味します）は、今年10%以上上昇しています。一部の人はこの勢いが過大評価されていると言いますが、他の人は状況が悪化する前にさらに上昇余地があると主張しています。

シティのエマージングマーケットストラテジー責任者、ルイス・コスタは、 は この取引はまだ終わっていないと述べています。「連邦準備制度（FRB）のより積極的な緩和姿勢と、新興市場中央銀行の警戒感が組み合わさり、開発途上国の通貨をドルに対して引き続き支えるでしょう」と彼は述べました。

この組み合わせは、記憶にある中で最も魅力的なグローバル通貨セットアップの一つを生み出しました。

ブラジルのレアル、2017以来最大の利得でキャリートレードが急騰

低利回りのドルで借り入れ、8つの新興市場通貨に投資する戦略を追跡するBloombergキャリートレードインデックスは、今年10%を超えて急騰しました。これは2017年以来最大の年間上昇幅です。

ブラジルのレアルが20%以上の利得で首位を走り、リスト上のすべての競合他社を上回りました。ルイス氏は、シティが依然としてこの通貨に強気であると述べ、中央銀行の中立〜引き締め姿勢を主要な理由として指摘しました。

「平均的なEM中央銀行の姿勢も非常に慎重で、多くの管轄区域でほぼ中立であり、レアルの政策金利の持続可能性を示唆し続けています」とルイス氏は述べました。彼はまた、トレーダーが 2026年のFRBの緩和 を織り込んでいると付け加えました。「これらをすべて組み合わせると、国際投資家の米国株式への新たな需要にもかかわらず、バランスの取れたドルを支える組み合わせが依然として存在します。」

同時に、Bloombergドルスポットインデックスは2025年に7.8%下落しました。この下落は、ドナルド・トランプ政権が積極的な新関税の導入を進める中で発生しています。関税の混沌とした展開は、ドルの安定性に関する疑問を巻き起こし、通貨市場を動揺させました。

ドルは反落する可能性があります

HSBCのストラテジストたちは、同社の匿名の声を含め、ドル売りの絶え間ない波が間もなく弾ける「バブル」である可能性があると警告しました。これは、ドルが底値に近づいていることを意味しますが、まだ反転は起きていません。

しかし、シティはブラジルだけに賭けているわけではありません。ルイス氏とそのチームは、相対的な利回りと中央銀行の警戒感に駆動された別の動きとして、3ヶ月先物を通じたトルコリラのロングポジションも推奨しています。それでも、彼は2026年後半にリスクを指摘しました。

「緩やかな金融条件と財政政策は、米国経済をソフトランディングから反発と再インフレの領域へ押しやる可能性があります」と彼は述べました。もしそれが起こり、国債利回りが再び上昇すれば、新興資産がパフォーマンスで劣後し始める可能性があると警告しました。

「その潜在的なシナリオ、つまり米国利曲線の急峻化とドルの堅調化が特徴となる状況では、新興市場を含む国際資産のパフォーマンスがはるかに困難になる可能性があります」とルイス氏は述べました。

一方、注目は7月の連邦公開市場委員会（FOMC）の会合議事録に向けられています。これは米国東部時間午後2時に公開されます。FRBはその会合で利子を据え置きましたが、クリストファー・ウォーラーとミシェル・ボウマンという2人の上級役員が反旗を翻し、反対しました。これは1993年以来、2人の投票権を持つ役員が政策で意見が分かれた初めてのケースでした。

この反対は、金曜日にFRB議長ジェローム・パウエルからの発言が予想される数日前に発生しました。投資家は、FRBが今年どの程度まで利下げを行うかを示す兆候を注視しています。CMEのFedWatchツールを使用するトレーダーは、9月の次回会合で利下げが行われる確率を85%と見ています。