حققت عملات الأسواق الناشئة أفضل عوائد لها مقابل الدولار خلال عقد من الزمان

بحسب بيانات من بلومبرج، فإن عملات الأسواق الناشئة تحققtronعوائدها منذ أكثر من عشر سنوات بعد تفوقها على الدولار الأمريكي في جميع المجالات في عام 2025.

وقد تغذى هذا الارتفاع بمزيج من السياسة النقدية الأكثر مرونة من جانب الاحتياطي الفيدرالي، والمواقف النقدية الدفاعية من جانب الدول النامية، والإقبال الهائل على تجارة الفائدة.

ارتفعت هذه التجارة، التي تعني ببساطة بيع الدولار على المكشوف لشراء عملات ذات عائد أعلى، بأكثر من 10% هذا العام. وبينما يرى البعض أن الزخم قد تجاوز الحد، يرى آخرون أن هناك مجالاً لمزيد من الارتفاع قبل أن تسوء الأمور.

لويس كوستا، رئيس استراتيجية الأسواق الناشئة في سيتي، قال إن التداول لم ينتهِ بعد. وأضاف: "سيستمر الموقف التيسيري الاستباقي من جانب الاحتياطي الفيدرالي، إلى جانب الحذر من جانب البنوك المركزية في الأسواق الناشئة، في دعم عملات الدول النامية مقابل الدولار".

وقد أدى هذا المزيج إلى خلق أحد أكثر أنظمة العملات العالمية جاذبية في الذاكرةtrac.

ارتفع الريال البرازيلي بشكل كبير مع تحقيق تجارة الفائدة لأكبر مكاسبها منذ عام 2017

ارتفع مؤشر بلومبيرغ لتجارة الفائدة، الذي tracاستراتيجيات الاقتراض بالدولار ذي العائد المنخفض والاستثمار في ثماني عملات من الأسواق الناشئة، بأكثر من 10% هذا العام، مسجلاً بذلك أكبر قفزة سنوية منذ عام 2017.

يتصدر الريال البرازيلي قائمة العملات الأكثر ارتفاعاً بأكثر من 20%، متفوقاً على جميع العملات الأخرى في القائمة. وأوضح لويس أن سيتي لا يزال متفائلاً بشأن العملة، مشيراً إلى أن سياسة البنك المركزي المحايدة إلى حد ما تميل إلى التضييق النقدي كسبب رئيسي لذلك.

قال لويس: "إن موقف البنوك المركزية في الأسواق الناشئة حذر للغاية، بل يكاد يكون محايدًا في العديد من الدول، مما يُشير إلى استمرار استدامة أسعار الفائدة الحقيقية". وأضاف أن المتداولين يأخذون في الحسبان توقعاتهم بتخفيف الاحتياطي الفيدرالي لسياساته النقدية في عام 2026. وتابع: "بجمع كل هذه العوامل، لا يزال الدولار الأمريكي مستقرًا، على الرغم من تجدد إقبال المستثمرين الدوليين على الأسهم الأمريكية".

في الوقت نفسه، انخفض مؤشر بلومبيرغ للدولار الفوري بنسبة 7.8% في عام 2025. ويأتي هذا التراجع في ظل مضي إدارة دونالد ترامب قدماً في فرض تعريفات جمركية جديدة باهظة. وقد أثار تطبيق هذه التعريفات بشكل فوضوي تساؤلات حول استقرار الدولار، وأثار مخاوف في أسواق العملات.

قد يكون الدولار على وشك الانتعاش

حذّر محللون استراتيجيون في بنك HSBC، بمن فيهم مصادر لم يُكشف عن هويتها داخل البنك، من أن موجة بيع الدولار المتواصلة قد تكون "فقاعة" على وشك الانفجار. وهذا يعني أن الدولار يقترب من أدنى مستوياته، على الرغم من عدم حدوث أي انعكاس حتى الآن.

لكن سيتي لا تراهن على البرازيل فقط. يوصي لويس وفريقه أيضاً بمراكز شراء طويلة الأجل على الليرة التركية من خلال عقود آجلة لمدة ثلاثة أشهر، وهي خطوة أخرى مدفوعة بالعائد النسبي وحذر البنوك المركزية. ومع ذلك، فقد أشار إلى وجود مخاطر في النصف الثاني من عام 2026.

قال: "قد تدفع الأوضاع المالية المتساهلة والسياسات المالية غير الرشيدة الاقتصاد الأمريكي من مرحلة الهبوط السلس إلى مرحلة الانتعاش والتضخم". وحذر من أنه في حال حدوث ذلك، وارتفاع عوائد سندات الخزانة مجدداً، فقد تبدأ الأصول الناشئة في التراجع.

وقال لويس: "في هذا السيناريو المحتمل، الذي يتميز بمنحنى عائد أمريكي أكثر حدة ودولار أقوى، قد تجد الأصول الدولية، بما في ذلك الأسواق الناشئة، صعوبة أكبر في الأداء".

في غضون ذلك، تتجه الأنظار إلى محضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي لشهر يوليو، المقرر نشره الساعة الثانية مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة. أبقى المجلس أسعار الفائدة ثابتة خلال ذلك الاجتماع، إلا أن اثنين من كبار المسؤولين، كريستوفر والر وميشيل بومان، خالفا القرار واعترضا عليه. وكانت هذه المرة الأولى التي يختلف فيها عضوان من أعضاء المجلس المصوتين على السياسة النقدية منذ عام ١٩٩٣.

يأتي هذا الاعتراض قبل أيام قليلة من تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول المتوقعة يوم الجمعة. ويترقب المستثمرون عن كثب مؤشرات حول مدى خفض أسعار الفائدة الذي سيُقدم عليه الاحتياطي الفيدرالي هذا العام. ويرى المتداولون الذين يستخدمون أداة FedWatch التابعة لبورصة شيكاغو التجارية (CME) احتمالاً بنسبة 85% لخفض أسعار الفائدة في الاجتماع القادم في سبتمبر.