- 採掘株は2025年初頭以来ほぼ90%上昇し、銅、銀、ニッケルが牽引しています。
- ファンドマネージャーは特に欧州でこのセクターに対して大幅な過剰保有を維持しています。
- 銅需要がM&A取引を押し上げており、供給は逼迫したまま価格も上昇しています。
鉱業株が再びトップに返り咲き、今回は銅、銀、ニッケルがそれを牽引している。2025年初頭以来、MSCI Metals and Mining Indexは約90％上昇し、半導体、銀行、さらにはテックジャイアントさえも凌駕した。
かつてこれらの株を無視していたウォール街のファンドマネージャーたちは、今では大規模に投資している。彼らがそうしているのは趣味のためではない。金属への需要が爆発的に増加しており、供給が追いついていないのだ。
このラリーは減速していない。銅は今年すでに50％上昇している。これは、エネルギーインフラ、EV、AIデータセンターにとって不可欠な素材だからである。しかし、銅だけではない。銀、ニッケル、アルミニウム、プラチナもすべて勢いを増している。ゴールドでさえも強さを保っている。投資家は、米国の金融政策と高まる世界的緊張に対するヘッジとして、まだゴールドに資金を投入し続けている。
警戒感にもかかわらず、ファンドマネージャーは鉱業への露出を増加
鉱業株はかつては重荷だった。誰もがテックや銀行、特に中国の経済が不安定に見えていた時期に注力していた。北京が利下げを開始し、経済支援を約束したことで状況が変わった。突然、金属セクターはそれほど悪くは見えなくなった。
PepperstoneのDilin Wuは、「鉱業株は静かに、退屈な防御的なスリーブから、変化しつつある金融政策と不安定な地政学的状況の両方に取り込むことができる、数少ないセクターの一つであるポートフォリオの要へと変貌した」と述べている。
興味深いのは、銅とアルミニウムが以前のように経済に連動しなくなったことだ。それらは長期の賭けとなった。そのため、人々は価格が下落するたびに買い戻しを行っている。欧州のファンドマネージャーは現在、鉱業セクターで純26％の過剰保有となっている。これは4年間の最高値であり、2008年の38％を下回ってはいるものの。
バリュエーションが手頃なまま、M&Aが活発化
ラリー後も、セクターはまだ割安に見える。Stoxx 600 Basic Resources Indexは前進簿価倍率0.47で取引されており、平均は0.59に近い。過去のサイクルでは0.7を超えてピークを迎えた。したがって、まだ余地が残っている。
モーガン・スタンレーのAlain Gabrielは、「このバリュエーションのギャップは、天然資源が以前にも増して重要であるにもかかわらず、依然として広い」と述べた。Alainはまた、企業が新しいサイトを整備するのではなく、他社を買収することを選択していることも指摘した。それは安価で、迅速で、リスクが低いからだ。
現在、アンゴ・アメリカンはTeck Resourcesを買収している。また、リオ・ティントとGlencoreの提携も囁かれている。鉱山企業は規模拡大を望み、より良いポートフォリオを求めている。銅が標的となっている。誰もが供給問題があることを知っている。需要がさらに押し上げられれば、価格も上昇する。つまり、株価にはまだ上昇余地がある。
BHPやリオ・ティントのような大手プレイヤーは依然として鉄鉱石に縛られている。しかし、鉄はあまり動いていない。中国主導の最後のスーパーサイクルは終わった。だからこそ、彼らは銅へと移行しているのである。一方、純粋な銅への露出を提供している企業はわずかであり、フリーポート・マクモランとアンタファガスタはその2つである。
一部は慎重な姿勢を維持している。バンク・オブ・アメリカは欧州でのセクターを格下げした。彼らは、悪い経済サプライズ（予想外の悪材料）のリスクがあると述べた。
Vantage PointのNick Ferresは、現時点でゴールドからの撤退を示唆した。「任意の資産の価格がパラボリック（急騰）に動くとき、私は懸念を抱く」とNickは語った。「しかし、鉱山株は割安だ。ゴールドが持ちこたえれば、下落局面で買い戻しを行うだろう。」
Bloomberg Intelligence は銅は今後も今年中に不足状態が続くと指摘し、そのギャップは2025年よりも悪化する可能性があると述べている。一方、ゴールドについては、価格が5,000ドルに達する可能性があるとしている。ゴールドマン・サックスはさらに高い5,400ドル（2026年末時点、現在の価格より約8％高い）を予想している。
Reed CapitalのGerald Ganは撤退していない。「コモディティの上昇要因は、今やより強力かつ多様化している」とGeraldは語った。「今後数ヶ月で、私たちは鉱業への露出を引き上げる計画だ。」
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Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
