- ビットコインの27%下落により、1億8,800万ドルの債券取引を支える約25%のローンが強制清算されました。
- 担保は1億9,900万ドルのローン＋100万ドルの現金から、1億5,000万ドルのローン＋5,000万ドルの現金へとシフトしました。
- 早期のストレステストは、ボラティリティの高い暗号資産に裏打ちされた債券の脆弱性を浮き彫りにしました。
ビットコインローンに関連する債券の発行は、暗号通貨市場の急落により貸し手が裏付け資産の大幅な部分を売却せざるを得なくなった後、問題に直面した。
Jefferiesの銀行家は、暗号通貨 lending 会社Lednからの数千の個別ローンを裏付けとする1億8,800万ドルの債券について、主要な投資家に最近数ヶ月にわたって接触してきた。これらの借り手は、1年ローンの担保として暗号通貨を差し入れ、債券の収益はさらなる lending 活動の燃料として意図されている。
強制清算を引き起こしたのは何か？
最近のビットコインの崩壊から予期せぬ問題が発生した。取引の詳細を知る内部関係者によると、価格は1月中旬のピークから27%下落し、債券を支えるために意図されていたローンの約25%で自動売却を引き起こした。
これらの証券は、2008年の危機で悪名高くなった金融商品である資産担保債券のより広範な復活の一部を代表している。今日、大手保険会社や投資ファンドは、従来の債券が提供するよりも良いリターンを求めてこれらに注目している。CreditFlowのデータによると、Lednの債券は標準的なベンチマークレートよりも3〜6ポイント高いリターンを提供すると予測されている。
Jefferiesは、リスク評価に課題をもたらす新しい構造を含む、より多様な資産担保証券を提供することで、ウォールストリートでの存在感を拡大してきた。同社は暗号通貨の取引にも進出しており、特に昨年、暗号通貨取引所Krakenとの15億ドルの取引において取引プラットフォームNinjaTradeを指導した。
Jefferiesが潜在的な購入者に最初に接触した際、計画は1億9,900万ドルのビットコインローンと100万ドルの現金を裏付けとするものであった。これらの数字は劇的に変化した。新しいミックスには、約1億5,000万ドルのローンと5,000万ドルの現金が含まれており、情報筋は語った。
これらの変化にもかかわらず、取引は2月18日に完了する予定であり、S&P Global Ratingが確認した。格付機関はすでに債券を評価し、格付けを行っている。Lednは、清算から得た資金を使用して、債券保有者が期待する利息支払いを生み出すための新しいローンの発行という課題に直面している。
Lednの最高経営責任者（CEO）を務めるAdam Reeds氏は、清算プロセスを擁護した。「清算と補充のメカニクスは、ノートホルダーの資本を露出させるのではなく、保護するために設計されている」とReeds氏は述べた。「Lednは、清算における元本損失なしに、ほぼ10年間のボラティリティを通過して運営されてきた。」
この状況は、ボラティリティの高い暗号通貨資産を裏付けとする証券の機能する市場を構築することの難しさを浮き彫りにしている。資産担保証券の発行体は、投資家に債券を販売する前に、支持ローンの如此大きな割合を清算することはめったにない。
「しかし、Lednにとって、この手法は短いパフォーマンス履歴と借り手のクレジットデータの欠如によって制限されている」とS&Pは2月9日の分析で指摘した。
lendingシステムはどのように機能するか
多くの顧客は融資を受けた資金で追加のビットコインを購入します。これらの「バルーン」ローンには平均約11.8%という高い金利が設定されていますが、全額が返済期限に達するまで支払いの必要はありません。
ビットコインの価格が下落し、ローンが担保の価値の70%を超えると、Lednは借り手により多くのビットコインを追加するよう要求する。この比率が80%に達すると、同社は自動的にビットコインを売却してローンをカバーし、残った資金を借り手に返還する。
このシステムはこれまで効果的に機能してきました。S&Pの報告によると、過去7年間でLednは7,493件のローンを強制清算しましたが、最大貸付価値比率は85%に達し、同社はゼロの損失を記録しました。これらの債券の裏付けとなるローンの借り手の約20%は、ビットコイン価格が下落した際に自動的にローンを補完する追加担保を預けることを選択しました。
一部の借り手は担保を追加したり、予定より早くローンを返済したりすることで、強制清算を回避し、暗号資産を保持することができました。
ビットコインがさらに急落し、市場の容量を圧倒した場合、真の危険が生じる。S&Pの分析は、Lednが満期ローンを新しいローンに定期的に転換し、未払い利息を累積させ、デフォルトリスクを高める可能性があるため、潜在的な競合を特定した。ローンの79%が失敗した場合、債券保有者は投資額の約3分の1に近い損失を見る可能性があると、格付機関は警告した。
Lednは以前、Tetherによる11月の戦略的投資を含む株式販売を通じて資金調達を行ってきました。
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ハニア・フマユン
Hania氏は、金融・経済動向および予測市場の分析における長年の経験を経てCryptopolitanに参加しました。彼女は新興技術、AI、フィンテックに関するトピックを扱ってきました。ライセンスを取得した建築家としての経験は、ニュース記事に活力と精密さを加えています。ラホールの国立芸術大学で建築学の学位を取得し、
