トランプはイランの石油制裁を解除し、同じ週に発電所爆撃を脅迫：ビットコインの6万8,000ドルへの下落は、市場がどちら側を選ぶかを示している 

イラン戦争を背景としたホルムズ海峡と世界的なエネルギー供給危機の不確実性は、先週新たな高水準に達しました。わずか48時間の間に、トランプ政権は互いに相殺するような2つの決定を行いました。3月20日、ワシントン・ポストの報道によると、米国財務省は、すでに海上で立ち往生しているイラン産原油約1億4,000万バレルの放出を許可する30日間の制裁免除を発行し、エネルギー供給不足の緩和と原油価格の引き下げを目指しました。しかし、土曜日の夜までに、トランプ大統領がTruth Socialへの投稿を通じてイランに48時間以内に海峡を再開するか、電力インフラへの攻撃に見舞われるとの警告を発したことで、エスカレーションが再び混ざり合いました。

イランはこのエスカレーションに迅速に対応し、海峡を完全に閉鎖し、地域の米国エネルギーインフラを標的とすると警告しました。これが市場が対処しなければならない矛盾です。一方の手はグローバル市場を落ち着かせるためにイラン産原油を放出しており、他方の手は、イラン自身の警告によれば、それらのバレルが通過するために必要な海峡を恒久的に遮断するエスカレーションを脅迫しています。 

この二重性を受け、ビットコインは先週5%以上下落し、高値の7万6,000ドルから現在6万8,000ドルで取引されています。ゴールド、S&P 500、主要なアジア指数を数週間にわたって上回っていた後、これは戦争におけるパフォーマンスの優位性という物語における最初の明確な亀裂を示しています。今夜午後11時45分頃（UTC）に閉まる48時間の猶予期間を前に、市場は二択の結果を見据えています。 

制裁免除：資金提供によるイランの石油販売とガソリン価格の低下  

3月20日、米国財務省の外国資産管理室（OFAC）は、4月19日までの30日間の制裁免除である一般ライセンスUを発行し、現在海上で立ち往生しているイラン産原油の販売を許可しました。この免除は、イラン産原油の販売、配達、荷降ろしに必要なすべての取引をカバーし、実質的に約1億4,000万バレルを供給に解放します。スコット・ベッセント財務長官は、この動きを戦術的な決定として速やかに位置づけ、これらのバレルはすでに「中国によって安く買い占められていた」と述べ、米国は今後それらを「テヘランに対して価格を抑制するために使用する」とCNBCの報道によると述べています。ブレント原油は紛争開始以来44%以上上昇し、現在1バレル113ドルで取引されており、ホルムズ海峡は3月1日以降90隻の船舶しか処理していないことから、政権がこの窮地に追い込まれた理由が明確になります。

このニュースに対する政治的な反発は急速でした。民主主義防衛財団は、この動きを「敵への資金提供」と表現し、アクティブな紛争中にガードレールなしで制裁を後退させたとして政権を非難しました。NBCニュースも同様の見方で、この動きが軍事インフラへの攻撃が続く中でイランに経済的な追い風を与えると述べています。

事実として、根本的な矛盾は無視しがたいものです。イランの標的に対して攻撃を発令しているのと同じ政権が、今度はイランの石油収入の流れを確保しようとしています。現実には、代替案である、すでに粘着性のあるインフレと闘っている国内経済に向かう制御不能なエネルギー価格のスパイラルは、政治的かつ経済的な問題であり、この政権は明らかにそれを負担できないと判断しました。

48時間間の最終通告：発電所を壊滅させるか、撤退するか 

市場が供給圧力の緩和を織り込みつつあったちょうどその時、3月22日にエスカレーションが新たな高みに達しました。トランプ大統領は、ソーシャルメディア「Truth Social」への投稿を通じて、明確な警告を発し、イランがホルムズ海峡を「完全に開放」しない場合、米国は「まず最大の発電所から始め、様々な発電所を叩いて壊滅させる」と示しました。Axiosはこの声明を「劇的な転換」と表現しました。なぜなら、わずか1日前、トランプ氏はイランでの作戦縮小の考えを示唆していたからです。 

イランの反応もまた不安を煽るものでした。発電所への攻撃に対しては、地域内の米国のエネルギーインフラに対する報復攻撃を行うと表明し、攻撃された施設が再建されるまで、ホルムズ海峡を完全に封鎖すると警告しました。これはもともと封鎖として始まったものが、地域を通過する船舶への通行料、民間の電力インフラに対する脅威、そしてホルムズ海峡の無期限閉鎖の可能性へとエスカレーションの階段を上ってきました。この階段を上るごとに、エネルギー危機はより深刻なものになります。 

これらの2つの別々のニュースが発表されるタイミングが、特に衝撃的です。エネルギー危機を緩和することを目的として免除が発令されてから48時間以内に、トランプ氏の投稿がありました。市場は最終通告に瞬時に反応し、ブレント原油は113ドルで取引され、WTIは100ドルを超えて上昇しました。この矛盾は、実際には二重性の問題を生み出しています。圧力を通じてエネルギーショックを解決しようとする試みは、政権が回避しようとしているのと同じ結果を解き放つリスクを孕んでいます。  

ビットコイン6万8千ドル：戦争でのアウトパフォーマンステーマが最初の本当のテストに直面

2月28日の紛争開始以来、ビットコインは、世界中の株式市場やゴールドのような伝統的な安全資産のパフォーマンスと比較して、特に回復力を示してきました。紛争の最初の3週間で、ビットコインは約6万6千ドルから3月17日に7万6千ドルの高値まで、15%以上上昇しました。しかし、それ以降、BTCは10%下落し、現在6万8千ドル前後で取引されています。これは紛争開始以来最大の調整であり、その戦争アウトパフォーマンステーマに対する最初の本当のストレステストです。 

現在、この下落に対して2つの競合する説明があります。1つ目は、これがFOMC後の通常の調整であるというものです。BTCは、マクロ環境に関係なく、過去8回の連銀会合のうち7回で調整を見ています。2つ目は、より不快な説明で、戦争がBTCでさえ見逃せない深刻さの閾値を超えた可能性があり、土曜夜のトランプ氏の最終通告が再評価の始まりだったというものです。 

現時点で、ビットコインは開始時のブレイクアウト前のレベルであった6万7千ドルの水準を上回って維持しています。戦争でのアウトパフォーマンステーマが関連性を持つためには、この6万7千ドルの水準がBTCが直ちに維持すべきレベルです。この水準が崩れると、次のサポートは約6万5千ドルにあります。 

2つのシナリオ、中間なし：期限が市場に与える意味 

この2つの対照的な見出しが、市場の舞台設定を行いました。ここからの道筋は2つだけです。シナリオAでは、トランプ氏が撤退するか、期限を延期します。一方、免除は設計された通りに機能し、約1400億バレルが流通に流れ込み、原油価格は90〜100ドルの範囲まで戻り、ホルムズ海峡の通過は半制限状態を続けます。このような現実が展開されれば、実際には最悪のシナリオを回避することになります。ビットコインは安定し、7万ドルの水準に近づき、今年後半の利下げの可能性が戻ってくるでしょう。最終的に、そのようなシナリオでは、戦争の不確実性は残りますが、管理された状態になります。 

シナリオBはそれとは正反対で、市場にとってさらに重大な影響を持ちます。米国がイランの主要な発電所への攻撃を実行した場合、海峡の封鎖は現実的な可能性となり、エネルギー供給危機は未踏の領域に達します。このような対応は、原油価格を急速に120ドルの水準へ押し上げる可能性が高く、リスク資産の unwind（解消）が急速に始まる可能性があります。 

最初の兆候は原油価格を通じて現れます。期限後の1時間以内に原油を見てください。120ドルを超えて上昇することは、市場がエスカレーションを織り込んでいることを示し、110ドルを下回る動きはデエスカレーションを示唆します。ビットコインの場合、反応はさらに速く現れる可能性があります。24時間365日の性質により、伝統的な市場が開く前に結果を価格に反映させます。唯一の疑問は方向性です：安全資産としての買い注文を集めるのか、それともリスクオフの全面的な unwind で他の資産と同様に下落するのか。