L'inflazione core statunitense CPI, PCE e PPI aumenta per la prima volta dal 2022. Cosa succederà ora alla Fed?

La Federal Reserve sta affrontando il suo scenario peggiore. Tutti e tre i principali indicatori dell'inflazione – l'indice dei prezzi al consumo (IPC), la spesa per consumi personali (PCE) e l'indice dei prezzi alla produzione (IPP) – stanno aumentando contemporaneamente per la prima volta da febbraio 2022.

I dati di ieri hanno confermato ciò che molti temevano: l'inflazione non è solo ostinata; sta tornando. La domanda ora è semplice: cosa farà la Fed?

core PCE , l'indicatore preferito dalla Fed, è balzata al 2,8% a ottobre. Si tratta di un aumento rispetto al minimo recente del 2,6% registrato a luglio. Per una banca centrale che ha trascorso quasi due anni cercando di riportare l'inflazione al suo obiettivo del 2%, questa non è una buona notizia.

I dati annualizzati sono ancora peggiori. L'inflazione PCE core a un mese si avvicina al 4%, mentre quella a tre mesi è tornata sopra il 2%.

L'inflazione core CPI si è attestata al 3,3% a ottobre, in aumento rispetto al 3,2% del mese scorso. È stato il 42° mese consecutivo in cui l'indice CPI core è rimasto sopra il 3%. Se questo non è indice di perseveranza, niente lo è.

Non era dai primi anni Novanta che l'inflazione era così radicata e così a lungo. E un'inflazione così composta non è qualcosa che la Fed può ignorare.

L'aumento dei salari e dei costi degli alloggi aumenta il calore

La crescita salariale è un altro fattore che mantiene viva l'inflazione. Le aziende pagano di più per il lavoro e questi costi finiscono inevitabilmente per essere trasferiti sui consumatori. Questo è un modello chiaro. Salari significano prezzi più alti per beni e servizi, mantenendo viva l'inflazione.

Un altro fattore da tenere in considerazione è il costo degli alloggi. Nonostante le precedenti previsioni di calo degli affitti, i costi legati all'edilizia abitativa sono aumentati dello 0,4% a ottobre. L'edilizia abitativa rappresenta una parte importante del paniere dell'inflazione e, quando gli affitti aumentano, l'inflazione aumenta con loro. Questa dinamica ha alimentato il fuoco, nonostante altri settori si siano raffreddati.

Quando la Fed ha iniziato ad allentare la sua politica monetaria all'inizio di quest'anno, i mercati finanziari hanno reagito come se gli aumenti dei tassi non fossero mai avvenuti.

Questo "pivot" della Fed ha creato condizioni finanziarie più accomodanti, che ironicamente hanno contribuito a mantenere l'inflazione. Ora, con i parametri dell'inflazione in aumento, la Fed si trova tra l'incudine e il martello.

Un flashback degli anni '70

Il presidente della Fed, Jerome Powell, non nasconde certo le sue preoccupazioni. Di recente ha affermato che la banca centrale non ha fretta di tagliare i tassi, segnalando un approccio più prudente.

"Stiamo monitorando i dati", ha detto Powell, ma i dati non sono esattamente incoraggianti. Analizzando l'inflazione PCE si delinea un quadro altrettanto fosco. I dati annualizzati a un mese, tre mesi e sei mesi puntano tutti verso un tasso di inflazione del 3%. Questa tendenza non supporta l'idea di raggiungere l'obiettivo del 2% della Fed in tempi brevi.

La situazione presenta inquietanti parallelismi con gli anni '70. All'epoca, l'inflazione scese dal 12% nel 1975 al 4% nel 1976, per poi schizzare al 15% nel 1980. La storia dimostra che l'inflazione spesso si ripresenta con violenza se non gestita in modo aggressivo.

La Fed lo sa, ma è sottoposta a un'enorme pressione per non correggere eccessivamente e non innescare una recessione. Nel frattempo, anche l'indice dei prezzi alla produzione è in rialzo, il che è di cattivo auspicio per i prezzi al consumo.

L'indice dei prezzi alla produzione misura quanto i produttori pagano per i beni, e un aumento dell'indice spesso porta a prezzi al consumo più elevati. È una reazione a catena, ed è già in corso.

L'oro e i mercati rispondono

I mercati stanno già reagendo al dilemma della Fed. L'oro, classic bene rifugio, è salito per il quarto giorno consecutivo, attestandosi venerdì intorno ai 2.665 dollari l'oncia. La debolezza del dollaro è in parte responsabile, rendendo l'oro più economico per gli acquirenti internazionali. Ma è anche dovuto ai crescenti timori di instabilità economica.

Le tensioni geopolitiche non fanno che alimentare la situazione. Gli avvertimenti del presidente russodent Putin riguardo a possibili attacchi contro i "centri decisionali" ucraini non hanno fatto altro che aumentare la domanda di beni rifugio come l'oro. Allo stesso tempo, i mercati degli swap scommettono su una probabilità del 60% che la Federal Reserve riduca nuovamente i tassi di interesse il mese prossimo.

Ciò potrebbe dare ulteriore impulso all'oro, poiché i tassi più bassi rendono gli asset non renditoriali come l'oro piùtrac. Ma la debolezza del dollaro non è solo una questione geopolitica. È anche il riflesso del calo di fiducia nella Fed.

L'indice Dollar Spot è sceso dello 0,2% venerdì e dell'1,1% a fine settimana. Anche altri metalli preziosi come argento, platino, palladio e anche i mercati delle criptovalute stanno registrando un rialzo, a dimostrazione della diffusione dell'incertezza.