Come il rally di oro e argento basato sulla speculazione cinese è crollato in un giorno

Per tutta la storia dei mercati, l'argento ha raramente mantenuto valori superiori a 40 dollari per oncia per periodi prolungati. Venerdì scorso, i trader esausti hanno assistito a qualcosa di straordinario: il metallo prezioso è crollato di quell'intera quantità in meno di un giorno.

I trader che gestiscono metalli in tutto il mondo avevano passato le ultime settimane incollati ai monitor durante la notte. Oro, rame, stagno e materie prime simili sembravano disconnessi dai tipici modelli di offerta e domanda, spinti verso l'alto da pesi speculativi dalla Cina.

L'aumento si è invertito violentemente. Nell'arco di poche ore, si è verificato uno dei crolli più gravi nel trading di materie prime. Venerdì l'argento è crollato del 26%, un calo senza precedenti in un singolo giorno. L'oro è sceso del 9%, registrando la sua caduta più ripida in oltre un decennio. Il rame aveva già sperimentato il caos dopo aver superato i 14.500 dollari a tonnellata prima di crollare altrettanto rapidamente.

La notizia che il presidente Donald Trump intendeva nominare Kevin Warsh come presidente della Federal Reserve ha innescato il crollo di venerdì, rafforzando il dollaro. Tuttavia, da settimane circolavano avvertimenti sul fatto che le valutazioni dei metalli si erano allungate troppo e affrontavano una correzione inevitabile. Tuttavia, la velocità e la magnitudo del ribasso hanno lasciato gli osservatori senza fiato, specialmente dato il sostanzioso mercato e la liquidità dell'oro.

I trader di metalli europei e americani hanno abbandonato gli orari normali, lavorando continuamente per non perdere le ore di trading asiatiche dove si verificano frequentemente movimenti di prezzo drammatici. Alcuni hanno condotto transazioni frenetiche durante voli transcontinentali. I partecipanti alla più grande conferenza sulle monete in Germania la scorsa settimana sono rimasti immobili, con gli occhi fissi sui dispositivi mobili mentre la crisi si sviluppava.

L'ascesa dell'oro è iniziata anni fa quando le banche centrali hanno accumulato riserve per diversificare oltre le riserve in dollari.

L'ascesa si è accelerata lo scorso anno quando gli investitori occidentali hanno abbracciato la strategia del trade di svalutazione. Le ultime settimane hanno visto un'intensificazione del momentum, trainata dall'attività speculativa cinese, che va dai trader individuali ai fondi azionari che entrano nei mercati delle materie prime, spingendo i metalli a picchi senza precedenti. I programmi di trading algoritmico che seguono il trend hanno amplificato ulteriormente il rally.

Il trade di momentum sostituisce l'analisi fondamentale

Jay Hatfield è chief investment officer presso Infrastructure Capital Advisors, un hedge fund. "Abbiamo identificato circa tre o quattro settimane fa che era diventato un trade di momentum, non un trade fondamentale", ha spiegato a Bloomberg. "Lo stavamo semplicemente seguendo, aspettando che succedesse questo tipo di cosa".

Le preoccupazioni sull'indipendenza della Federal Reserve e le tensioni geopolitiche che spaziano dal Venezuela all'Iran hanno dominato le notizie. Il rally dei metalli simboleggiava la diminuita fiducia nella stabilità del dollaro tra alcuni investitori.

L'entusiasmo crescente ha attirato partecipanti crescenti, creando una febbre di acquisto di oro e argento in Cina e Germania. Il fenomeno ha rispecchiato il periodo 1979-1980, l'unico periodo comparabile nella storia moderna di estrema volatilità dei prezzi.

Heraeus opera a massima produzione, cercando di soddisfare la domanda, ha notato Sperzel. "Siamo esauriti in alcune dimensioni di barre, settimane in anticipo e le persone continuano a comprare", ha detto. "Le persone fanno la fila per ore davanti a questi negozi per comprare prodotti".

L'argento ha registrato le fluttuazioni più drammatiche. Il suo mercato rimane relativamente compatto, l'offerta annuale attuale è valutata a soli 98 miliardi di dollari rispetto ai 787 miliardi dell'oro.

L'iShares Silver Trust, il più grande fondo exchange-traded backed dall'argento che scambia con il ticker SLV, ha elaborato oltre 40 miliardi di dollari venerdì. Questo lo ha posizionato tra i titoli più scambiati della Terra. Solo pochi mesi fa, i volumi giornalieri raramente superavano i 2 miliardi di dollari.

L'attività sulle opzioni, sempre più favorita dai partecipanti retail di recente, ha raggiunto il picco. Le discussioni su Reddit documentavano rendimenti superiori al 1.000% da scommesse sull'ascesa rapida dell'argento. I principali fondi di oro e argento hanno raggiunto recentemente open interest e volumi record sulle opzioni call. L'attività sulle opzioni call di SLV ha superato persino il tracker primario dell'indice tecnologico Nasdaq 100.

Le abbondanti opzioni call outstanding creano condizioni di squeeze. I dealer si affannano a coprire le esposizioni acquistando attività sottostanti durante gli aumenti di prezzo, alimentando ulteriore movimento verso l'alto.

La sera di martedì, Trump ha definito il dollaro sotto pressione «in ottima forma», innescando acquisti speculativi finali. Giovedì l'oro ha raggiunto i 5.595 dollari per oncia, l'argento ha superato i 121 dollari e il rame ha toccato 14.527,50 dollari.

Segnali di inversione sono emersi nel tardo giovedì, con il ritorno della forza del dollaro e un crollo improvviso dell'oro, che ha perso oltre 200 dollari per oncia in circa dieci minuti.

Il profit-taking cinese sigilla il destino del mercato

È seguita una breve stabilizzazione. Poi Bloomberg e altri media hanno riportato l'intenzione di Trump di nominare Warsh alla guida della Fed. Gli investitori cinesi hanno optato per il profit-taking piuttosto che per ulteriori acquisti. Il drammatico sell-off di venerdì ha così preso piede.

Gli sviluppi futuri potrebbero nuovamente dipendere dall'attività cinese. I negoziati di Shanghai iniziano la sera di domenica, ora di New York. I limiti giornalieri di scambio di Shanghai del 16%-19% su vari contratti sull'argento suggeriscono che le valutazioni di Shanghai richiedono un aggiustamento.

In vista del Capodanno lunare, tradizionalmente un periodo di forte acquisto, il ritracciamento potrebbe attrarre gli investitori retail in attesa, alla ricerca di opportunità di ingresso. A Shuibei, un importante centro di scambio di metalli preziosi, la disponibilità di argento è migliorata in qualche modo grazie alle vendite del fine settimana, hanno riferito i trader. Non vi è panico nelle vendite, con l'argento di Shuibei che mantiene premi sui contratti di borsa.