Ottenere il 'rovescio': 10X Research evidenzia il nuovo ETF BTC sulla volatilità di BlackRock
- BlackRock ha lanciato BITA, un ETF sul Bitcoin che genera rendimento vendendo opzioni call, ma i critici sostengono che questa strategia sacrifichi troppo il potenziale di apprezzamento.
- BITA mira a fornire un reddito annuale a doppia cifra mantenendo circa il 70% del rialzo del Bitcoin, rivolgendosi agli investitori istituzionali che cercano flussi di cassa dall'esposizione alle criptovalute.
- La strategia delle covered-call del fondo offre una protezione contro il ribasso e un reddito regolare, ma gli investitori potrebbero sottoperformare il Bitcoin durante forti rally.
BlackRock ha annunciato di aver lanciato il suo iShares Bitcoin Premium Income ETF (BITA). Tuttavia, la società di ricerca crypto 10X Research non è così ottimista sulle possibilità dell'ETF di generare rendimenti assoluti in quasi ogni scenario di mercato.
BITA, che ha iniziato a scambiare sul Nasdaq il 16 giugno, detiene un mix di Bitcoin spot e azioni dell'esistente iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) di BlackRock. Il fondo vende poi opzioni call contro circa 25% al 35% del portafoglio ogni mese, raccogliendo premi che distribuisce come reddito.
Robert Mitchnick, capo delle attività digitali di BlackRock, avrebbe dichiarato che BITA è un "prodotto di esposizione ibrida al Bitcoin".
Ha stimato che il fondo trattiene circa il 70% del potenziale rialzista di IBIT, mirando a un rendimento annuale medio-alto. "Pensiamo che sarà piuttosto allettante per molti investitori", ha detto Mitchnick.
Perché 10X Research non è così entusiasta di BITA?
10X Research ha pubblicato la sua smentita lo stesso giorno del debutto di BITA, intitolandola “La trappola del rendimento di Bitcoin di BlackRock”. L’argomento centrale della società era che BITA vende call ogni mese per mandato, indipendentemente dal fatto che le condizioni favoriscano o meno l’operazione.
Secondo 10X Research, solo un insieme specifico di condizioni rende la vendita di opzioni call su Bitcoin un’operazione ad alta probabilità, e per loro il premio raccolto giustifica la limitazione del potenziale rialzista solo se le condizioni sono soddisfatte.
Tuttavia, quando queste condizioni non si allineano, 10X Research afferma che gli investitori starebbero cedendo la propria opzionalità a uno sconto invece di generare un rendimento genuino.
La società di ricerca ha confrontato il programma mensile fisso di BITA con la propria strategia, descritta come selettiva e condizionata.
In un rapporto del 12 maggio, 10X Research ha stimato che i detentori di Bitcoin stavano collettivamente lasciando $7 miliardi di rendimento annuo non raccolto, ma ha anche affermato che il vantaggio deriva dall’agire solo in circa il 25% dei mesi in cui le condizioni lo giustificano.
Il compromesso della covered call
Il modo in cui funzionano le meccaniche è che quando Bitcoin sale, le posizioni spot di BITA guadagnano valore, ma le call vendute limitano quanto di quella salita gli investitori catturano effettivamente.
Quando Bitcoin scambia in modo piatto o scende, i premi delle opzioni ammortizzano il calo, ma non lo eliminano.
Tagus Capital avrebbe inquadrato la strategia come volta a un rendimento annuo di circa il 15%, mantenendo circa il 70% del potenziale rialzista di Bitcoin.
Gli analisti hanno portato in primo piano le implicazioni che ha per il mercato nel suo complesso. Per loro, la vendita sistematica di call su scala istituzionale riduce la volatilità implicita di Bitcoin, e l’ingresso di BlackRock potrebbe accelerare un trend visibile dal 2022.
La volatilità implicita di Bitcoin a 30 giorni è in calo da anni man mano che più investitori adottano strategie di copertura (overwriting). BlackRock entrare in quell’operazione con il sostegno di un ETF spot su Bitcoin da 48,6 miliardi di dollari aggiunge un’offerta significativa di premi delle opzioni al mercato.
Chi sta prendendo di mira BlackRock con questa offerta di ETF?
Mitchnick ha indicato consulenti finanziari, assicurazioni e fondi pensione come il pubblico primario di BITA. Queste sono istituzioni che sono state interessate all’esposizione su Bitcoin ma hanno faticato a giustificare un’allocazione in un’attività che non genera flussi di cassa.
“Non c’è dubbio che alcune delle sfide che hanno avuto nel superare l’ostacolo su Bitcoin in passato siano state l’assenza del rendimento”, ha detto Mitchnick.
Secondo BlackRock, il fondo prevede una commissione del sponsor dello 0,65%. È stato lanciato con circa 10,5 milioni di dollari di patrimonio netto e compete con l’ETF NEOS Bitcoin High Income, che è debuttato nel 2024 e applica un rapporto di spesa più elevato. Goldman Sachs ha presentato domanda per un prodotto simile ad aprile.
Le critiche di 10X Research arrivano in un momento in cui i flussi degli ETF su Bitcoin sono già sotto pressione. Gli ETF spot su Bitcoin quotati negli Stati Uniti hanno registrato uscite per 64 milioni di dollari lunedì, portando i prelievi totali di giugno a 2,1 miliardi di dollari. Bitcoin scambiava vicino a 65.000 dollari al momento di questo rapporto.
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Domande frequenti
Cos'è l'ETF BITA di BlackRock?
BITA è un exchange-traded fund che detiene Bitcoin spot e quote dell'IBIT di BlackRock, vendendo poi opzioni call su circa il 25-35% del portafoglio ogni mese per generare reddito per gli investitori. BlackRock stima di mantenere circa il 70% del rialzo del Bitcoin, puntando a un rendimento annuo medio-alto (tra il 14% e il 19%).
Perché 10X Research definisce BITA una 'trappola del rendimento'?
10X Research sostiene che BITA venda opzioni call ogni mese per mandato, indipendentemente dal fatto che le condizioni di mercato siano favorevoli al trade. La società afferma che solo circa il 25% dei mesi presenta condizioni ad alta probabilità per la vendita di call sul Bitcoin; farlo in modo meccanico nel restante 75% significa cedere opzionalità a uno sconto.
Quando ha iniziato a scambiare BITA e quanto costa?
BITA ha iniziato a scambiare sul Nasdaq il 16 giugno 2026, con una commissione del sponsor dello 0,65% e un patrimonio netto iniziale di circa 10,5 milioni di dollari, secondo la pagina prodotto di BlackRock.
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Hannah Collymore
Hannah è una scrittrice e redattrice con quasi un decennio di esperienza nella scrittura di blog e nella copertura di eventi nel settore delle criptovalute. Presso Cryptopolitan, Hannah contribuisce alla pagina delle notizie, riportando e analizzando gli ultimi sviluppi nei settori DeFi, RWA, regolamentazione crypto, intelligenza artificiale e tecnologie emergenti. Si è laureata all'Arcadia University con una laurea in Amministrazione Aziendale.
