Invertendo a lógica: 10X Research aponta falhas no novo ETF de volatilidade BTC da BlackRock
- A BlackRock lançou o BITA, um ETF de renda em Bitcoin que gera rendimento mediante a venda de opções de compra, mas críticos argumentam que a estratégia sacrifica demasiado potencial de valorização.
- O BITA visa entregar renda anual de dois dígitos enquanto retém cerca de 70% do potencial de alta do Bitcoin, direcionando-se a instituições que buscam fluxo de caixa com exposição a criptoativos.
- A estratégia de venda de coberturas (covered calls) do fundo oferece proteção contra quedas e renda regular, mas os investidores podem ter desempenho inferior ao do Bitcoin durante fortes altas.
A BlackRock anunciou o lançamento de seu ETF de Renda com Prêmio do Bitcoin iShares (BITA). No entanto, a empresa de pesquisa cripto 10X Research não é tão otimista quanto às chances do ETF gerar retornos absolutos em quase todos os cenários de mercado.
O BITA, que começou a negociar na Nasdaq em 16 de junho, detém uma mistura de Bitcoin à vista e ações do ETF existente iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock. O fundo então vende opções de compra (calls) contra aproximadamente 25% a 35% da carteira cada mês, coletando prêmios que distribui como renda.
Robert Mitchnick, chefe de ativos digitais da BlackRock, afirmou que o BITA é um “produto híbrido de exposição ao Bitcoin.”
Ele estimou que o fundo retém cerca de 70% da valorização do IBIT, enquanto visa um rendimento anual de dois dígitos altos. “Acha-se que será bastante atraente para muitos investidores”, disse Mitchnick.
Por que a 10X Research não está tão entusiasmada com o BITA?
A 10X Research publicou sua refutação no mesmo dia em que o BITA estreou, intitulando-a “A Armadilha de Rendimento do Bitcoin da BlackRock”. O argumento central da firma foi que o BITA vende calls todo mês por mandato, independentemente de as condições favorecerem a operação.
De acordo com a 10X Research, apenas um conjunto específico de condições torna a venda de opções de compra (calls) do Bitcoin uma operação de alta probabilidade, e para eles, o prêmio coletado justifica limitar a valorização apenas se as condições forem atendidas.
No entanto, quando essas condições não se alinham, a 10X Research afirma que os investidores estariam abrindo mão de opções a um desconto, em vez de gerar rendimento genuíno.
A empresa de pesquisa comparou o cronograma fixo mensal do BITA com sua própria estratégia, que descreveu como seletiva e condicional.
Em um relatório de 12 de maio, a 10X Research estimou que os detentores de Bitcoin estavam coletivamente deixando US$ 7 bilhões em rendimento anual sem ser coletado, mas também afirmou que a vantagem vem de agir apenas em cerca de 25% dos meses quando as condições o justificam.
O trade-off da venda de calls cobertas
A forma como a mecânica funciona é que, quando o Bitcoin sobe, as posições à vista do BITA ganham valor, mas as opções de venda (calls) limitam quanto dessa valorização os investidores realmente capturam.
Quando o Bitcoin negocia lateralmente ou cai, os prêmios das opções amortecem a queda, mas não a eliminam.
A Tagus Capital relatou que a estratégia visa um rendimento anual de aproximadamente 15%, enquanto retém cerca de 70% da valorização do Bitcoin.
Os analistas destacaram as implicações que isso tem para o mercado em geral. Para eles, a venda sistemática de calls em escala institucional reduz a volatilidade implícita do Bitcoin, e a entrada da BlackRock pode acelerar uma tendência que já era visível desde 2022.
A volatilidade implícita do Bitcoin em 30 dias vem caindo há anos, à medida que mais investidores adotam estratégias de cobertura. BlackRock Entrar nessa negociação com o respaldo de um ETF de Bitcoin à vista de US$ 48,6 bilhões adiciona uma oferta significativa de prêmios de opções ao mercado.
Quem a BlackRock está mirando com esta oferta de ETF?
Mitchnick apontou consultores financeiros, seguradoras e fundos de pensão como o público-alvo principal do BITA. Estas são instituições que têm interesse em exposição ao Bitcoin, mas têm dificuldade em justificar uma alocação em um ativo que não gera fluxo de caixa.
“Não há dúvida de que alguns dos desafios que eles tiveram para superar as barreiras do Bitcoin no passado foram a ausência de rendimento”, disse Mitchnick.
De acordo com a BlackRock, o fundo tem uma taxa de patrocinador de 0,65%. Foi lançado com cerca de US$ 10,5 milhões em ativos líquidos e compete com o ETF de Alta Renda NEOS Bitcoin, que estreou em 2024 e cobra uma taxa de despesa mais alta. A Goldman Sachs apresentou um pedido para um produto semelhante em abril.
A crítica da 10X Research ocorre em um momento em que os fluxos de ETFs de Bitcoin já estão sob pressão. Os ETFs de Bitcoin à vista listados nos EUA registraram saídas de US$ 64 milhões na segunda-feira, elevando o total de retiradas de junho para US$ 2,1 bilhões. O Bitcoin negociava perto de US$ 65.000 até este relatório.
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Perguntas Frequentes
O que é o ETF BITA da BlackRock?
O BITA é um fundo negociado em bolsa que detém Bitcoin à vista e cotas do IBIT da BlackRock, vendendo mensalmente opções de compra sobre aproximadamente 25% a 35% de sua carteira para gerar renda aos investidores. A BlackRock estima que retém cerca de 70% do potencial de alta do Bitcoin, almejando um rendimento anual entre médio e alto de dois dígitos.
Por que a 10X Research classifica o BITA como uma 'armadilha de rendimento'?
A 10X Research argumenta que a BITA escreve opções de compra todo mês por mandato, independentemente de as condições do mercado favorecerem a operação. A firma afirma que apenas cerca de 25% dos meses apresentam condições de alta probabilidade para venda de calls de Bitcoin, e fazê-lo mecanicamente nos outros 75% equivale a abrir mão da optionality com desconto.
Quando a BITA começou a negociar e qual é o seu custo?
A BITA iniciou suas negociações na Nasdaq em 16 de junho de 2026, com uma taxa de administrador de 0,65% e ativos líquidos iniciais de aproximadamente US$ 10,5 milhões, conforme a página de produtos da BlackRock.
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Hannah Collymore
Hannah é escritora e editora com quase uma década de experiência em redação de blogs e cobertura de eventos no espaço cripto. Na Cryptopolitan, Hannah contribui para a página de notícias, relatando e analisando os últimos desenvolvimentos nos setores DeFi, RWA, regulação cripto, IA e tecnologias de fronteira. Ela se formou na Universidade Arcadia com graduação em Administração de Empresas.
