Les craintes d'inflation dominent les marchés des obligations du Trésor à l'approche d'une semaine écourtée par les jours fériés

Les négociants en obligations à travers les États-Unis abordent une semaine de négociation raccourcie par les jours fériés, déjà confrontés à l'inquiétude liée à l'inflation, alors que de nouvelles données économiques menacent d'accroître encore davantage les rendements.

Selon Bloomberg, la pression s'accentue juste après que le présidentdent Trump a fait adopter la semaine dernière par la Chambre son ensemble de mesures législatives fortement fiscales, ce qui a provoqué une flambée des rendements des bons du Trésor à long terme.

Mais tout sentiment de stabilité s'est évanoui vendredi lorsque Trump a annoncé qu'il imposerait un droit de douane de 50 % sur les importations en provenance de l'Union européenne à compter du 1er juin, ce qui a fait chuter à nouveau les rendements et a révélé à quel point le marché reste fragile.

L'impact a été immédiat. Le rendement des obligations du Trésor à 30 ans a baissé de 3 points de base pour s'établir à 5,031 %, celui à 10 ans a reculé de 4 points de base à 4,509 % et celui à 2 ans a légèrement diminué pour atteindre 3,993 %.

Sur le marché obligataire, ce genre de mouvement ne passe pas inaperçu, surtout lorsqu'il est provoqué par des publications sur les réseaux sociaux émanant du Bureau ovale. Trump a expliqué : « L'Union européenne s'est montrée très difficile à gérer », a-t-il écrit sur Truth Social, avant d'ajouter que les négociations commerciales étaient « au point mort »

Les droits de douane imposés par Trump perturbent les marchés, Apple étant elle-même concernée

La situation s'est compliquée lorsque Trump a impliqué Apple, annonçant que l'entreprise serait soumise à un droit de douane de 25 % sur les iPhones fabriqués hors des États-Unis. Le cours de l'action a chuté et, une fois de plus, les investisseurs obligataires se sont réfugiés vers des valeurs refuges. Les prix des bons du Trésor ont grimpé en conséquence, entraînant une baisse des rendements pour la deuxième fois en une semaine déjà marquée par des fluctuations record.

Peter Boockvar, directeur des investissements chez Bleakley Financial Group, a donné son avis sur les tactiques économiques brutales de l'administration, écrivant : « Le capitalisme fonctionne mieux lorsqu'on le laisse tranquille, les entreprises et les consommateurs étant libres d'échanger des biens et des services aux prix convenus par les deux parties… Malheureusement, nous nous éloignons constamment de ce concept économique de base avec une approche autoritaire et verticale. »

Le mardi de la semaine précédente, les marchés obligataires étaient déjà sous tension après la dégradation par Moody's des perspectives de crédit des États-Unis, en raison de l'aggravation defiet de la hausse du coût du service de la dette. Cette décision a fait grimper le rendement à 30 ans au-delà de 5,1 %, un niveau inédit depuis 2023, et a propulsé le rendement à 10 ans au-dessus de 4,5 %. 

Mais la chute de fin de semaine, provoquée par les annonces de Trump concernant les droits de douane, a mis en évidence la rapidité avec laquelle le marché réagit aux risques politiques plutôt qu'aux fondamentaux économiques.

Calendrier économique chargé à l'approche des données sur l'inflation

Les marchés sont fermés lundi pour le Memorial Day, mais le calme reprendra ensuite. Dès mardi, les opérateurs devront analyser une série de publications importantes, notamment de nouvelles données sur les biens durables, les biens d'équipement, les prix de l'immobilier et la confiance des consommateurs.

L'indicateur d'inflation privilégié par la Réserve fédérale, l'indice PCE de base, est attendu vendredi, en même temps que l'enquête sur le moral des consommateurs de l'Université du Michigan, qui a déjà montré que les anticipations d'inflation atteignent des niveaux jamais vus depuis des décennies.

Kathryn Kaminski, stratège en chef chez AlphaSimplex Group, a résumé la situation ainsi : « Il a été très difficile de prévoir l’évolution des taux obligataires cette année, car ils ont connu de fortes fluctuations. Nous avons besoin de plus de clarté sur de nombreux points, notamment sur l’inflation. »

Les responsables de la Réserve fédérale auront également de nombreux événements à venir. Neel Kashkari (Minneapolis) et John Williams (New York) prendront la parole mardi. Mercredi, Tom Barkin (Richmond), Austan Goolsbee (Chicago), Mary Daly (San Francisco), Lorie Logan (Dallas) et Adriana Kugler, membres du Conseil des gouverneurs de la Fed, s'exprimeront publiquement. Austan Goolsbee reprendra la parole jeudi.

Les adjudications d'obligations sont également à surveiller. Mardi, des adjudications porteront sur des bons à 6, 13 et 26 semaines, ainsi que sur des obligations à deux ans. Mercredi, le Trésor proposera des bons à 17 semaines, des obligations à taux variable et des obligations à cinq ans. Jeudi sera la dernière journée consacrée aux bons à 4 et 8 semaines et aux obligations à sept ans.

Les opérateurs ont peu de marge de manœuvre. Avec le retour de Trump à la Maison-Blanche, la réintroduction des droits de douane et la publication des données sur l'inflation en fin de semaine, le marché des bons du Trésor est de nouveau en ébullition. Tous les acteurs du marché scrutent les chiffres, guettent les annonces et tentent d'anticiper les évolutions à venir.