Les fonds spéculatifs parient sur une forte hausse du yen face au dollar

D'après les données de Bloomberg, les fonds spéculatifs parient désormais de manière agressive sur le fait que le yen est sur le point de sortir de sa fourchette de fluctuation de plusieurs mois et de s'apprécier fortement face au dollar.

Le yen stagne autour de 147 pour un dollar, mais l'activité récente sur le marché des options montre que les traders prennent des positions pour profiter d'une éventuelle appréciation au-delà de 145. Le 26 août, le volume des options de vente (puts) sur le dollar-yen était quatre fois supérieur à celui des options d'achat (calls), ce qui signifie que les investisseurs utilisant l'effet de levier anticipent une forte hausse du yen.

Plusieurs événements ont déclenché ce revirement. Tout d'abord, ledent Donald Trump a limogé la gouverneure de la Réserve fédérale, Lisa Cook, incitant les investisseurs à anticiper une pression accrue sur la Fed pour qu'elle baisse ses taux.

Dans le même temps, la France fait face à la possibilité d'une motion de censure, ce qui accroît la demande d'actifs refuges comme le yen. S'ajoute à cela le prochain rapport sur l'emploi américain, qui pourrait révéler un ralentissement et alimenter les spéculations quant à un assouplissement monétaire de la Fed.

Les traders construisent des structures dollar-yen à la baisse massives

Mukund Daga, responsable des options de change Asie chez Barclays à Singapour, a déclaré que les fonds spéculatifs avaient commencé à prendre des positions baissières sur le dollar-yen en réaction à l'actualité politique.

« Suite au flot d'articles de presse, notamment concernant une possible motion de censure en France et le bras de fer entre Trump et Lisa Cook, nous avons enfin constaté un regain d'intérêt pour la détention d'options de baisse sur la paire USD/JPY de la part d'un certain secteur des fonds spéculatifs », a-t-il déclaré.

Le jour même où ces informations ont été publiées, le prix d'exercice le plus actif pour les options de vente était de 144,93 pour les échéances de septembre. La paire avait clôturé à 147,05 et les traders anticipaient clairement une baisse. Ces options de vente prennent de la valeur si le yen dépasse le prix d'exercice. Barclays n'était pas la seule banque à avoir repéré cette configuration.

Graham Smallshaw, négociateur au comptant senior chez Nomura Singapour, a confirmé que depuis le discours de Jerome Powell à Jackson Hole, les paris à la baisse à court terme se sont intensifiés.

« Les investisseurs spéculatifs ont recommencé à se positionner sur des stratégies baissières pour la paire USD/JPY, notamment sur des échéances d'un à deux mois, sous forme d'options numériques et d'options de vente classiques », a déclaré Graham.

Ces options de vente numériques constituent une manière plus simple de parier sur une baisse de la paire dollar-yen. Elles versent un montant fixe si le taux de change dollar-yen passe sous un certain seuil.

Par ailleurs, d'autres éléments catalyseurs sont attendus cette semaine. Les données sur les salaires cash des travailleurs japonais seront publiées vendredi. Si elles font état d'une hausse des salaires, cela pourrait justifier une hausse des taux directeurs de la Banque du Japon.

Kazuo Ueda, gouverneur de la banque centrale, a déclaré le 23 août à Jackson Hole que la tension sur le marché du travail au Japon continue de faire grimper les salaires. Ce type de données renforce rapidement le yen.

Par ailleurs, le rapport sur l'emploi américain est également attendu. S'il est décevant, le dollar subira de nouveau des pressions et accentuera la hausse du yen.

Les entreprises japonaises réduisent leurs investissements d'investissement, les droits de douane pesant sur leurs exportations

Pendant que les investisseurs suivent de près le marché des options, les entreprises japonaises subissent les conséquences de la crise. Le ministère des Finances a indiqué que les dépenses d'investissement en biens, hors logiciels, n'ont progressé que de 0,2 % au deuxième trimestre.

Ce chiffre est nettement inférieur à la hausse de 1,3 % annoncée dans la première estimation du PIB. Les données révisées du PIB, qui seront publiées le 8 septembre, refléteront ce ralentissement du rythme des investissements.

Sur le long terme, la situation est légèrement plus favorable. Sur un an, les investissements, notamment dans les logiciels, ont progressé de 7,6 %, dépassant ainsi les prévisions médianes de 6,1 %. Cependant, la dynamique à court terme s'essouffle. Les bénéfices de l'entreprise n'ont augmenté que de 0,2 % et le chiffre d'affaires de 0,8 % par rapport à l'année précédente.

Tout cela est lié aux droits de douane. Au cours du deuxième trimestre, les États-Unis ont augmenté de 25 % les droits de douane sur les automobiles japonaises et ont menacé d'imposer une taxe générale de 25 % sur une large gamme de produits japonais. En juillet, les deux pays se sont entendus pour plafonner les droits de douane sur les automobiles et les produits généraux à 15 %, mais cet accord n'est pas encore entré en vigueur.

Les exportateurs sont en difficulté. Le Japon a enregistré en juillet sa plus forte baisse des exportations depuis plus de quatre ans, marquant ainsi le troisième mois consécutif de recul. Les entreprises absorbent une grande partie du choc des droits de douane, ce qui ampute leurs marges et les empêche de fidéliser leur clientèle. Dans ce contexte, il devient plus difficile de justifier des augmentations de salaire, alors même que la Banque du Japon souhaite une hausse des salaires pour soutenir ses objectifs d'inflation.

Un volet majeur de l'accord commercial nippo-américain est un mécanisme d'investissement de 550 milliards de dollars qui suscite de vives critiques au Japon. Des voix s'élèvent pour avertir que les entreprises japonaises pourraient détourner leurs fonds vers des projets aux États-Unis, au détriment de leurs activités locales. Cette inquiétude s'accroît à mesure que de plus en plus d'entreprises privilégient leur expansion aux États-Unis au détriment de leurs investissements nationaux.