Les fonds spéculatifs parient que le yen est prêt à se briser et à augmenter massivement par rapport au dollar

Selon les données de Bloomberg, les fonds spéculatifs parient désormais agressivement que le yen est sur le point de franchir sa plage de plusieurs mois et de bondir fortement contre le dollar.

La devise est restée bloquée autour de 147 par dollar, mais l’activité récente sur les options montre que les traders constituent des positions pour profiter d’une éventuelle appréciation au-delà de 145. Le 26 août, le volume des puts dollar-yen était quatre fois supérieur à celui des calls, ce qui signifie que les investisseurs à effet de levier s’attendent à ce que la devise japonaise s’apprécie rapidement.

Plusieurs événements ont déclenché ce tournant. Tout d’abord, le président Donald Trump a limogé la gouverneure de la Réserve fédérale, Lisa Cook, poussant les traders à s’attendre à une pression accrue sur la Fed pour qu’elle baisse les taux.

Dans le même temps, la France fait face à un vote de censure potentiel, augmentant la demande pour des actifs plus sûrs comme le yen. Ensuite, il y a le prochain rapport sur l’emploi aux États-Unis, qui pourrait montrer un ralentissement et ajouter des paris selon lesquels la Fed sera contrainte d’assouplir sa politique.

Les traders constituent des structures massives de downside dollar-yen

Mukund Daga, qui gère les options FX Asie chez Barclays à Singapour, a déclaré que les fonds spéculatifs ont commencé à acheter des positions de downside dollar-yen en réaction à toutes ces nouvelles politiques.

« Après la tempête d’articles, y compris un vote de censure potentiel en France ainsi que l’affrontement entre Trump et Lisa Cook, nous avons enfin vu un certain intérêt se manifester pour l’achat d’optionnalité de downside USD/JPY par une certaine partie de la communauté des fonds spéculatifs », a-t-il déclaré.

Le jour même où ces nouvelles sont tombées, le prix d’exercice le plus actif du côté des puts était de 144,93 pour les échéances de septembre. La paire avait clôturé à 147,05, et les traders s’attendaient clairement à une baisse. Ces puts deviennent plus valorisés si le yen dépasse le prix d’exercice à la hausse. Ce n’était pas seulement Barclays qui observait cette configuration.

Graham Smallshaw, trader senior de spot chez Nomura Singapore, a confirmé que depuis le discours de Jerome Powell à Jackson Hole, les paris à court terme sur la baisse se sont intensifiés.

« La communauté de l’argent rapide a commencé à se positionner à nouveau avec des structures de downside USD/JPY, en particulier sur des échéances d’un à deux mois sous forme de digitaux et de puts directs », a déclaré Graham.

Ces options puts digitales constituent un moyen plus propre de parier sur une baisse de la paire. Elles versent un montant fixe si le dollar-yen tombe en dessous d’un certain niveau.

Par ailleurs, de nouveaux catalyseurs arrivent cette semaine. Les données sur les gains en espèces des travailleurs japonais sont attendues vendredi. Si elles montrent une hausse des salaires, cela pourrait étayer le cas d’une hausse des taux par la Banque du Japon.

Kazuo Ueda, le gouverneur de la banque centrale, a déclaré à Jackson Hole le 23 août que le marché du travail tendu au Japon continue de pousser les salaires à la hausse. C’est le type de données qui renforce rapidement le yen.

À l’inverse, le rapport sur l’emploi aux États-Unis est également attendu. S’il est faible, le dollar subira à nouveau une pression, ajoutant à la hausse du yen.

Les entreprises japonaises réduisent leurs dépenses d’investissement alors que les tarifs douaniers pèsent sur les exportations

Alors que les traders surveillent les écrans d’options, les entreprises japonaises ressentent la pression. Le ministère des Finances a indiqué que les dépenses d’investissement en biens, hors logiciels, n’ont augmenté que de 0,2 % au deuxième trimestre.

C’est bien inférieur à la hausse de 1,3 % rapportée dans la première estimation du PIB. Les données révisées du PIB, qui seront publiées le 8 septembre, refléteront ce rythme d’investissement plus lent.

Sur une période plus longue, les choses semblent un peu meilleures. Sur un an, l’investissement incluant les logiciels a augmenté de 7,6 %, dépassant la prévision médiane de 6,1 %. Mais la dynamique à court terme ralentit. Les bénéfices des entreprises n’ont augmenté que de 0,2 % et les ventes de 0,8 % par rapport à l’année dernière.

Tout cela remonte aux tarifs douaniers. Au deuxième trimestre, les États-Unis ont augmenté les droits sur les automobiles japonaises de 25 % supplémentaires et ont averti qu’ils imposeraient un prélèvement universel de 25 % sur une large gamme de produits japonais. En juillet, les deux pays sont convenus de plafonner les tarifs sur les automobiles et les produits généraux à 15 %, mais l’accord n’a pas encore été mis en œuvre.

Les exportateurs peinent. Le Japon a enregistré sa plus forte baisse des exportations en plus de quatre ans en juillet, marquant le troisième mois consécutif de recul. Les entreprises absorbent une grande partie du coup des tarifs douaniers, grignotant leurs bénéfices juste pour conserver leurs clients. Cela rend plus difficile la justification d’augmentations de salaire, même si la Banque du Japon souhaite des salaires plus élevés pour soutenir ses objectifs d’inflation.

Une partie majeure de l’accord commercial Japon-États-Unis est un mécanisme d’investissement de 550 milliards de dollars qui suscite des critiques à l’intérieur du pays. Les critiques mettent en garde contre le risque que les entreprises japonaises ne redirigent les fonds vers des projets aux États-Unis, reléguant au second plan leurs opérations locales. Cette préoccupation grandit à mesure que de plus en plus d’entreprises privilégient l’expansion aux États-Unis par rapport aux dépenses nationales.