Le marché du prêt crypto recule de 43 % à 36,5 milliards de dollars au T4 2024 : rapport Galaxy

Le marché du prêt crypto a chuté depuis son pic du marché haussier et a reculé de 43 % par rapport à son plus haut historique pour s'établir à 36,5 milliards de dollars au T4 2024, selon un nouveau rapport de Galaxy Research.

Ce déclin provient de l'effondrement de grandes plateformes de prêt pendant le marché baissier de 2022-2023. Malgré cette contraction globale, le marché s'est redressé de 157 % par rapport à son creux du T3 2023 de 14,2 milliards de dollars.

Les prêteurs CeFi se consolident après l'effondrement du marché

Le marché du prêt CeFi a connu d'énormes perturbations suite aux faillites des acteurs dominants. Le marché du prêt crypto CeFi a atteint un pic estimé à 34,8 milliards de dollars de prêts en cours avant de chuter à 6,4 milliards de dollars à son point le plus bas, soit une baisse de 82 %.

Au T4 2024, le marché du prêt CeFi s'est redressé de moitié pour atteindre 11,2 milliards de dollars, soit 68 % en dessous de son plus haut historique mais 73 % au-dessus du creux du marché baissier. Ce redressement s'accompagne d'une plus grande concentration parmi un nombre réduit d'acteurs.

Les trois plus grands prêteurs CeFi – Ledn, Galaxy et Tether – dominent désormais le marché avec une valeur combinée de portefeuille de prêts de 9,9 milliards de dollars et une part de marché combinée de 89 %. Il s'agit d'un changement par rapport au pic du marché haussier du T1 2022, lorsque les trois premiers prêteurs (Genesis, BlockFi et Celsius) détenaient 76 % de la part de marché avec 26,4 milliards de dollars de prêts.

L'échec de ces leaders du marché a modifié le paysage concurrentiel. Genesis, Celsius Network, BlockFi et Voyager ont tous fait faillite dans un laps de temps de deux ans alors que les prix des actifs cryptographiques diminuaient et que la liquidité du marché s'évaporait.

Tous les prêteurs CeFi ne se valent pas, implique le rapport Galaxy. Certains offrent uniquement des types de prêts spécifiques, par exemple des produits adossés à du BTC ou des prêts en cash hors stablecoins. Certains offrent leurs services uniquement à certains types de clients ou de juridictions. Cette hétérogénéité permet à certains prêteurs de devenir plus grands que d'autres par défaut.

Le rapport note un double comptage potentiel entre la taille du portefeuille de prêts CeFi et les emprunts DeFi, car certaines entités CeFi utilisent des applications de prêt DeFi pour servir les emprunts aux clients hors chaîne.

Le prêt DeFi montre une forte reprise

Le prêt DeFi via des applications sur chaîne a connu une forte croissance depuis le creux du marché baissier. Il y avait 19,1 milliards de dollars d'emprunts ouverts sur 20 applications de prêt crypto et 12 blockchains à la fin du T4 2024. Cela marque une augmentation de 959 % des emprunts DeFi ouverts sur huit trimestres depuis que le creux a été atteint.

Selon l'instantané du T4 2024, le montant des prêts en cours via des applications de prêt sur chaîne était de 18 % supérieur au pic précédent de 16,2 milliards de dollars établi pendant le marché haussier de 2020-2021.

L'emprunt DeFi s'est redressé plus fortement que le prêt CeFi. Cela peut être attribué à la nature sans permission des applications basées sur la blockchain et à la survie des applications de prêt tout au long du marché baissier. Contrairement aux plus grands prêteurs CeFi qui ont fait faillite, les principales applications de prêt ont continué à fonctionner tout au long de la baisse.

Selon le rapport Galaxy, ce résultat met en évidence la solidité de la conception et des pratiques de gestion des risques des grandes applications de prêt sur chaîne, ainsi que les avantages de l'emprunt algorithmique, surcollatéralisé et basé sur l'offre et la demande.

Un développement clé sur le marché du prêt crypto est la domination croissante des applications de prêt DeFi sur les plateformes CeFi. La part des applications de prêt DeFi dans les emprunts totaux de cryptomonnaies (hors stablecoins CDP) n'a atteint que 34 % pendant le cycle haussier de 2020-2021. Au T4 2024, elle représente 63 % du marché, doublant presque sa domination.

La tendance devient plus prononcée lorsque l'on inclut les stablecoins CDP adossés à des cryptomonnaies. À la fin du T4 2024, les applications de prêt DeFi et les stablecoins CDP ont capturé une part combinée de 69 % de l'ensemble du marché.

Le rapport note une diminution de la domination des stablecoins CDP en tant que source de levier adossé à des cryptomonnaies, en partie en raison de l'augmentation de la liquidité des stablecoins, de l'amélioration des paramètres sur les applications de prêt et de l'introduction de stablecoins delta neutres comme Ethena.

Le financement par capital-risque ralentit pour le secteur du prêt

Les applications de prêt et de crédit CeFi et DeFi ont levé une somme combinée de 1,63 milliard de dollars via des transactions dont les montants sont connus entre le T1 2022 et le T4 2024, réparties sur 89 deals. Le secteur a connu son financement trimestriel le plus élevé au T2 2022. Il a obtenu 502 millions de dollars répartis sur huit deals. Le point le plus bas est intervenu au T4 2023 avec seulement 2,2 millions de dollars de financement total.

L'allocation de capital-risque aux applications de prêt et de crédit n'a représenté qu'une petite partie de l'investissement VC total dans l'économie crypto. En moyenne, les applications de prêt et de crédit n'ont capturé que 2,8 % de tout le capital VC alloué à l'espace sur une base trimestrielle entre le T1 2022 et le T4 2024.

La part du secteur du prêt crypto dans le financement trimestriel total a atteint un pic de 9,75 % au T4 2022. Cependant, au T4 2024, elle est tombée à un simple 0,62 % du financement VC crypto total.

Le rapport Galaxy relie cette diminution du financement aux effondrements du marché de 2022-2023 qui ont vu des acteurs majeurs comme BlockFi, Celsius, Genesis et Voyager déposer le bilan. Ces quatre entités à elles seules représentaient 40 % de l'ensemble du marché du prêt crypto et 82 % du marché du prêt CeFi à leur apogée.

Selon le rapport, la chute de ces prêteurs découlait principalement de l'implosion générale du marché crypto. Cependant, elle a été aggravée par une mauvaise gestion des risques et l'acceptation de collatéraux toxiques de la part des emprunteurs.