Рынок криптокредитования сократился на 43% до $36,5 млрд в четвертом квартале 2024 года: отчет Galaxy

Рынок криптокредитования упал с пика бычьего рынка и снизился на 43% с исторического максимума до $36,5 млрд в четвертом квартале 2024 года, согласно новому отчету Galaxy Research.

Снижение произошло из-за краха крупных кредитных платформ во время медвежьего рынка 2022–2023 годов. Несмотря на это общее сокращение, рынок восстановился на 157% с минимума третьего квартала 2023 года в $14,2 млрд.

Кредиторы CeFi консолидируются после краха рынка

Рынок кредитования CeFi претерпел огромные потрясения после банкротства доминирующих игроков. Рынок криптокредитования CeFi достиг пика в виде оценочных $34,8 млрд непогашенных кредитов, прежде чем упасть до $6,4 млрд в своей самой низкой точке — снижение на 82%.

К четвертому кварталу 2024 года рынок кредитования CeFi восстановился наполовину до $11,2 млрд, что на 68% ниже исторического максимума, но на 73% выше минимума медвежьего рынка. Восстановление сопровождается большей концентрацией среди меньшего числа игроков.

Три крупнейших кредитора CeFi — Ledn, Galaxy и Tether — теперь доминируют на рынке с совокупной стоимостью кредитного портфеля в $9,9 млрд и совокупной долей рынка 89%. Это изменение по сравнению с пиком бычьего рынка в первом квартале 2022 года, когда три крупнейших кредитора (Genesis, BlockFi и Celsius) имели долю рынка 76% с кредитами на $26,4 млрд.

Неудача этих лидеров рынка изменила конкурентный ландшафт. Genesis, Celsius Network, BlockFi и Voyager все обанкротились в течение двухлетнего периода, когда цены на криптоактивы упали, а ликвидность рынка испарилась.

Не все кредитные организации CeFi одинаковы, как следует из отчета Galaxy. Некоторые предлагают только определенные типы кредитов, например, продукты с обеспечением в BTC или кредиты наличными за исключением стейблкоинов. Некоторые предлагают свои услуги только определенным типам клиентов или юрисдикциям. Эта гетерогенность позволяет некоторым кредиторам по умолчанию расти больше, чем другим.

В отчете отмечается возможное двойное зачисление между размером кредитного портфеля CeFi и займами DeFi, поскольку некоторые сущности CeFi используют приложения для кредитования DeFi для обслуживания займов внецепочечным клиентам.

Кредитование DeFi показывает сильное восстановление

Кредитование DeFi через цепочечные приложения показало сильный рост с минимума медвежьего рынка. По итогам четвертого квартала 2024 года было $19,1 млрд открытых займов в 20 приложениях для криптокредитования и на 12 блокчейнах. Это означает увеличение открытых займов DeFi на 959% за восемь кварталов с момента установления минимума.

По состоянию на снимок четвертого квартала 2024 года объем непогашенных кредитов через приложения для цепочечного кредитования был на 18% выше предыдущего пика в $16,2 млрд, установленного во время бычьего рынка 2020–2021 годов.

Заимствования DeFi восстановились сильнее, чем кредитование CeFi. Это можно объяснить безразрешительным характером приложений на основе блокчейна и выживанием приложений для кредитования во время медвежьего рынка. В отличие от крупнейших кредиторов CeFi, обанкротившихся, основные приложения для кредитования продолжали функционировать на протяжении спада.

Согласно отчету Galaxy, этот результат подчеркивает силу дизайна и практик управления рисками крупных цепочечных кредитных приложений и преимущества алгоритмического, избыточно обеспеченного и основанного на спросе/предложении заимствования.

Ключевым развитием на рынке криптокредитования является растущее доминирование приложений для кредитования DeFi над площадками CeFi. Доля приложений для кредитования DeFi в общих заимствованиях криптовалюты (исключая стаблкоины CDP) достигла только 34% во время бычьего цикла 2020–2021 годов. По состоянию на четвертый квартал 2024 года она составляет 63% рынка, почти удвоив своё доминирование.

Эта тенденция становится более выраженной, если включить крипто-обеспеченные стаблкоины CDP. По итогам четвертого квартала 2024 года приложения для кредитования DeFi и стаблкоины CDP захватили в совокупности 69% всего рынка.

В отчете отмечается снижение доминирования стаблкоинов CDP в качестве источника крипто-обеспеченного кредитного плеча, отчасти из-за повышенной ликвидности стейблкоинов, улучшения параметров в приложениях для кредитования и появления дельта-нейтральных стейблкоинов, таких как Ethena.

Финансирование венчурного капитала замедляется для сектора кредитования

Кредитные и кредитные приложения CeFi и DeFi привлекли в совокупности $1,63 млрд через сделки с известными суммами между первым кварталом 2022 года и четвертым кварталом 2024 года по 89 сделкам. В секторе был зафиксирован самый высокий квартальный объем финансирования во втором квартале 2022 года. Он привлек $502 млн по восьми сделкам. Самая низкая точка пришлась на четвертый квартал 2023 года с общим объемом финансирования всего $2,2 млн.

Распределение венчурного капитала в приложения для кредитования и кредитования составило лишь небольшую часть от общих инвестиций венчурного капитала в криптоэкономику. В среднем, приложения для кредитования и кредитования захватывали всего 2,8% всего капитала VC, выделенного в сектор ежеквартально между первым кварталом 2022 года и четвертым кварталом 2024 года.

Доля сектора криптокредитования в общем квартальном финансировании достигла пика в 9,75% в четвертом квартале 2022 года. Однако к четвертому кварталу 2024 года она упала до ничтожных 0,62% от общего финансирования крипто-VC.

Отчет Galaxy связывает это снижение финансирования с крахом рынка 2022–2023 годов, когда такие крупные игроки, как BlockFi, Celsius, Genesis и Voyager, подали заявления о банкротстве. Эти четыре сущности сами по себе составляли 40% всего рынка криптокредитования и 82% рынка кредитования CeFi на их пике.

Согласно отчету, крах этих кредиторов проистекал в первую очередь из общего краха крипторынка. Однако это усугублялось неправильным управлением рисками и принятием токсичного обеспечения от заемщиков.