Mercado de empréstimos de criptomoedas cai 43% para US$ 36,5 bilhões no 4º trimestre de 2024: relatório da Galaxy

O mercado de empréstimos de criptomoedas despencou de seu pico no mercado de alta e caiu 43% de seu recorde histórico para US$ 36,5 bilhões no 4º trimestre de 2024, de acordo com um novo relatório da Galaxy Research.

A queda veio do colapso de grandes plataformas de empréstimo durante o mercado de baixa de 2022-2023. Apesar dessa contração geral, o mercado se recuperou 157% de seu mínimo do 3º trimestre de 2023, de US$ 14,2 bilhões.

Credores CeFi se consolidam após o colapso do mercado

O mercado de empréstimos CeFi sofreu grande disrupção após as falências de jogadores dominantes. O mercado de empréstimos de criptomoedas CeFi atingiu um pico estimado de US$ 34,8 bilhões em empréstimos pendentes antes de cair para US$ 6,4 bilhões em seu ponto mais baixo – uma queda de 82%.

Até o 4º trimestre de 2024, o mercado de empréstimos CeFi se recuperou pela metade para US$ 11,2 bilhões, 68% abaixo de seu recorde histórico, mas 73% acima do mínimo do mercado de baixa. A recuperação é acompanhada por uma maior concentração entre menos jogadores.

Os três maiores credores CeFi – Ledn, Galaxy e Tether – agora dominam o mercado com um valor combinado de carteira de empréstimos de US$ 9,9 bilhões e uma participação de mercado combinada de 89%. Isso representa uma mudança em relação ao pico do mercado de alta do 1º trimestre de 2022, quando os três maiores credores (Genesis, BlockFi e Celsius) detinham 76% de participação de mercado com US$ 26,4 bilhões em empréstimos.

A falência desses líderes de mercado alterou o cenário competitivo. Genesis, Celsius Network, BlockFi e Voyager entraram com pedido de falência em um intervalo de dois anos, à medida que os preços dos ativos de criptomoeda caíam e a liquidez do mercado evaporava.

Nem todos os credores CeFi são iguais, implica o relatório da Galaxy. Alguns oferecem apenas tipos específicos de empréstimos, por exemplo, produtos garantidos por BTC ou empréstimos em dinheiro menos stablecoins. Alguns oferecem seus serviços apenas para tipos específicos de clientes ou jurisdições. Essa heterogeneidade permite que alguns credores cresçam mais do que outros por padrão.

O relatório observa uma possível dupla contagem entre o tamanho da carteira de empréstimos CeFi e os empréstimos DeFi, já que algumas entidades CeFi usam aplicativos de empréstimo DeFi para atender a empréstimos para clientes off-chain.

O empréstimo DeFi mostra forte recuperação

O empréstimo DeFi por meio de aplicativos on-chain viu um forte crescimento a partir do fundo do mercado de baixa. Havia US$ 19,1 bilhões em empréstimos abertos em 20 aplicativos de empréstimo de criptomoedas e 12 blockchains no final do 4º trimestre de 2024. Isso representa um aumento de 959% nos empréstimos DeFi abertos em oito trimestres desde que o fundo foi estabelecido.

Até o snapshot do 4º trimestre de 2024, o valor dos empréstimos pendentes por meio de aplicativos de empréstimo on-chain era 18% maior do que o pico anterior de US$ 16,2 bilhões estabelecido durante o mercado de alta de 2020-2021.

O empréstimo DeFi se recuperou mais fortemente do que o empréstimo CeFi. Isso pode ser atribuído à natureza permissiva dos aplicativos baseados em blockchain e à sobrevivência dos aplicativos de empréstimo durante o mercado de baixa. Ao contrário dos maiores credores CeFi que entraram com pedido de falência, os principais aplicativos de empréstimo continuaram a funcionar durante a baixa.

De acordo com o relatório da Galaxy, esse resultado destaca a força das práticas de design e gerenciamento de risco dos grandes aplicativos de empréstimo on-chain e os benefícios do empréstimo algorítmico, supergarantido e baseado em oferta e demanda.

Um desenvolvimento chave no mercado de empréstimos de criptomoedas é o domínio crescente dos aplicativos de empréstimo DeFi sobre os locais CeFi. A participação dos aplicativos de empréstimo DeFi no total de empréstimos de criptomoedas (excluindo stablecoins CDP) atingiu apenas 34% durante o ciclo de alta de 2020-2021. Até o 4º trimestre de 2024, representa 63% do mercado, quase dobrando seu domínio.

A tendência torna-se mais pronunciada ao incluir stablecoins CDP lastreadas em criptomoedas. No final do 4º trimestre de 2024, os aplicativos de empréstimo DeFi e as stablecoins CDP capturaram uma participação combinada de 69% de todo o mercado.

O relatório observa uma diminuição do domínio das stablecoins CDP como fonte de alavancagem garantida por criptomoedas, em parte devido ao aumento da liquidez de stablecoins, parâmetros melhorados em aplicativos de empréstimo e à introdução de stablecoins delta neutras como a Ethena.

O financiamento de capital de risco desacelera para o setor de empréstimos

Empréstimos e aplicações de crédito CeFi e DeFi levantaram um total de US$ 1,63 bilhões por meio de acordos com valores conhecidos entre o 1º trimestre de 2022 e o 4º trimestre de 2024, em 89 acordos. O setor viu seu maior financiamento trimestral no 2º trimestre de 2022. Ele conseguiu US$ 502 milhões em oito acordos. O ponto mais baixo veio no 4º trimestre de 2023, com apenas US$ 2,2 milhões em financiamento total.

A alocação de capital de risco para empréstimos e aplicações de crédito representou apenas uma pequena parte do investimento total de VC na economia de criptomoedas. Em média, as aplicações de empréstimo e crédito capturaram apenas 2,8% de todo o capital de VC alocado para o espaço trimestralmente entre o 1º trimestre de 2022 e o 4º trimestre de 2024.

A participação do setor de empréstimos de criptomoedas no financiamento trimestral total atingiu o pico de 9,75% no 4º trimestre de 2022. No entanto, até o 4º trimestre de 2024, caiu para meros 0,62% do financiamento total de VC em criptomoedas.

O relatório da Galaxy conecta essa diminuição no financiamento aos colapsos do mercado de 2022-2023, que viram grandes jogadores como BlockFi, Celsius, Genesis e Voyager entrarem com pedido de falência. Essas quatro entidades sozinhas representaram 40% de todo o mercado de empréstimos de criptomoedas e 82% do mercado de empréstimos CeFi em seu pico.

De acordo com o relatório, a queda desses credores decorreu principalmente da implosão geral do mercado de criptomoedas. No entanto, foi agravada pela má gestão de riscos e pela aceitação de garantias tóxicas dos mutuários.