La CFTC propose les premières règles pour le marché des cryptomonnaies alors que le Congrès est bloqué sur la loi CLARITY
- Michael Selig a dévoilé les premières propositions de la CFTC concernant le marché des cryptomonnaies le 5 octobre, en s’appuyant sur les pouvoirs déjà détenus par l’agence.
- Les opérations de crypto-monnaies au détail avec effet de levier bénéficieraient d'une licence d'échange dédiée dans le cadre de la nouvelle règle CAM.
- Le Congrès détient toujours la pièce maîtresse, car les règles des agences peuvent être réécrites par une future commission.
Aujourd’hui, un communiqué de presse de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a clairement exposé son intention d’aller de l’avant avec l’élaboration de règles claires pour l’industrie des cryptomonnaies. L’agence a présenté ses premières propositions réglementaires pour le marché, quelques semaines après l’échec du vote de la loi CLARITY au Sénat en septembre.
Avec le communiqué de presse, le président Michael Selig a publié une vidéo sur son compte X présentant les règles proposées pour réglementer les marchés américains des crypto-monnaies. Dans une déclaration accompagnant cette vidéo, Selig a indiqué que le Congrès avait envisagé une législation pour clarifier le traitement des crypto-monnaies en vertu du droit fédéral, mais n'a jamais soumis un projet de loi au bureau du président. Son argument est que la CFTC dispose déjà de l'autorité légale nécessaire pour établir une structure de marché fédérale pour les crypto-monnaies, et qu'elle entend l'utiliser.
Il a ensuite ajouté que ces nouvelles règles sont mises en place afin de « prévenir, plutôt que de simplement poursuivre après coup, des schémas frauduleux tels que celui de FTX ».
CTX et CAM soumettraient les échanges de crypto-monnaies à un régime fédéral unique
Les propositions ont été publiées sous forme d’avis avancé de proposition de réglementation, une étape préliminaire où l’agence expose ses plans et sollicite les retours du public. L’avis porte sur deux réglementations.
La première, le Règlement sur les transactions d’actifs cryptographiques (CTX), définit quels échanges de cryptomonnaies la CFTC estime devoir superviser. Il s’agit principalement des opérations où un client particulier emprunte de l’argent ou utilise un effet de levier pour acheter des cryptomonnaies. Une loi de 2010 exige déjà que ces opérations à effet de levier soient effectuées via des plateformes régulées au niveau fédéral, mais les règles applicables n’ont jamais été précisées pour les cryptomonnaies.
La deuxième, le Règlement sur les marchés d’actifs cryptographiques (CAM), créerait un nouveau type de licence de la CFTC spécifiquement conçu pour les plateformes proposant ces opérations.
À l’heure actuelle, la plupart des plateformes américaines de cryptomonnaies opèrent sous le régime de licences d’État destinées aux entreprises de paiement, du même type que celui utilisé par les services de transfert d’argent. Certains États ont ajouté leurs propres licences crypto, comme le BitLicense de New York. La CFTC fait valoir que ces règles ont été conçues pour transférer de l’argent et non pour gérer des marchés, ce qui les rend peu efficaces pour prévenir les manipulations de prix ou les conflits d’intérêts. Selig a cité l’exemple de FTX : la plupart des sociétés offshore et licenciées au niveau étatique de FTX ont fait faillite, tandis que les fonds clients détenus par sa filiale enregistrée auprès de la CFTC sont restés protégés.
Le trading au détail avec effet de levier se voit doter d’un cadre réglementaire fédéral
Le trading de crypto-monnaies avec effet de levier pour les clients particuliers n’est pas une nouveauté sur les plateformes réglementées aux États-Unis. La CFTC a annoncé les premières cotes en décembre 2025. Ce qui manquait, c’était un cadre réglementaire clair. L’avis reconnaît que la confusion quant aux modalités de conformité a freiné les efforts visant à transférer ces opérations sur des plateformes fédérales régulées.
Le trading spot classique, où les clients achètent directement des crypto-monnaies sans emprunt, n’est pas couvert. Les plateformes qui proposent uniquement ce type de service n’auraient pas besoin d’y adhérer.
En ce qui concerne l’identification des actifs considérés comme des marchandises, la SEC et la CFTC ont déjà apporté une réponse le 17 mars. Leur classification conjointe a qualifié Bitcoin et Ether de marchandises numériques plutôt que de titres financiers, ainsi que Solana, XRP, Stellar et Tezos, entre autres. La SEC a suivi le 18 août avec une proposition définissant les conditions dans lesquelles les tokens peuvent être négociés librement sans relever du droit des valeurs mobilières.
Les règles des agences ont leurs limites
M. Selig a indiqué que cette annonce marque le début du processus de nouvelles réglementations de l’agence. Cette voie présente toutefois des limites. Le cabinet d’avocats Orrick note que la réglementation par agence ne peut pas offrir la large préemption des lois étatiques que la loi CLARITY visait à fournir. AMINA Bank souligne qu’une future commission pourrait également retirer les règles qui n’existent qu’au niveau de l’agence.
La période de commentaires s’étend sur 60 jours à compter de la publication de l’avis au Federal Register. Si la CFTC décide de poursuivre après cette période, elle doit encore publier des projets de règles formelles, puis les règles définitives ; les plateformes ne seront donc pas soumises immédiatement à des obligations contraignantes. Le Congrès, quant à lui, ne devrait se réunir qu’après les élections mi-mandat de novembre.
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Anush Jafer
Anush est analyste de recherche crypto et journaliste avec quatre ans d'expérience dans le secteur. Il couvre les stablecoins, l'analyse on-chain, les développements réglementaires et les récifs crypto pilotés par la macroéconomie. Il anime également les flux en direct et les podcasts de Cryptopolitan.
