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Wall Street no quiere tocar los bonos de crédito privado sin recibir una compensación adecuada por el riesgo.

Los dealers ahora exigen una mayor compensación para operar bonos corporativos vinculados a empresas de desarrollo empresarial (BDC), ya que crecen los temores sobre su exposición a firmas de software amenazadas por la disrupción de la IA.

Según estrategas de Barclays, los préstamos a empresas de software representan alrededor del 20% de las carteras de las BDC, y eso está empezando a inquietar a los mercados. Las acciones de las BDC cotizadas públicamente ya han caído un 3% este mes, y ahora también afecta a sus deudas.

Los diferenciales de oferta-demanda en bonos de referencia de BDC a cinco años, normalmente ajustados, se han ampliado hasta 20 puntos base, frente a los habituales 5 a 10. Es peor para nombres más pequeños y bonos menos líquidos, donde los diferenciales son aún más amplios.

Las operaciones primarias más recientes de Barings Private Credit Corp. y Hercules Capital muestran cuánto ha cambiado la fijación de precios. Barings tuvo que ofrecer una concesión de 15 puntos base, mientras que Hercules otorgó 10, muy por encima del promedio de 1,5 puntos base para nuevos bonos este año.

Este giro marca un revés respecto a lo ocurrido a principios de año, cuando las BDC podían emitir deuda con facilidad. Entonces, los márgenes ajustados y la sólida demanda ayudaron a impulsar la emisión de bonos de alta calidad en EE. UU. por encima de los 200 mil millones de dólares en enero, uno de los totales mensuales más grandes registrados.

Ahora, el sentimiento se ha invertido. El lanzamiento de Claude Cowork por parte de Anthropic desencadenó una venta generalizada de deuda relacionada con el software.

Los inversores están repentinamente preocupados de que las herramientas de IA puedan aplastar a las empresas tradicionales de software, que constituyen una gran parte de lo que prestan las BDC. Algunas BDC ya han tomado bajas en sus balances, y las salidas de capital se están acelerando.

Los compradores navideños no acudieron como solían hacerlo. Las ventas minoristas se mantuvieron planas en diciembre, perdiendo la ganancia del 0.4% que esperaban los economistas.

Esto siguió a un aumento del 0.6% en noviembre, y la desaceleración se atribuyó al clima adverso, los aranceles y la inflación persistente.

Sin incluir los automóviles, el crecimiento fue nulo, sin expansión alguna, frente al aumento del 0.3% esperado. En términos interanuales, las ventas subieron un 2.4%, pero esto representa una caída respecto al 3.3% de noviembre.

Excluyendo los automóviles, el crecimiento anual de diciembre fue ligeramente mejor, con un 3.3%, pero aún insuficiente para mantenerse al ritmo de la inflación. El IPC aumentó un 2.7% en diciembre, lo que significa que el gasto real disminuyó.

El dolor se sintió en todas las categorías. Los muebles y los minoristas diversos cayeron un 0.9%, la ropa bajó un 0.7% y la electrónica se desplomó un 0.4%.

Incluso el comercio online apenas se movió, con un aumento de solo el 0.1%. ¿El único ganador real? Las tiendas de materiales de construcción y jardinería, que registraron una ganancia del 1.2%.

Aunque los consumidores de altos ingresos mantuvieron su gasto durante gran parte de 2025, los hogares de menores ingresos redujeron su consumo, y ahora la tendencia del año completo comienza a reflejarlo. El rastreador de PIB de la Reserva Federal de Atlanta apuntaba a una tasa de crecimiento del 4.2% en el cuarto trimestre, pero esta cifra podría disminuir tras este informe retail.

Estos débiles números de gasto llegan justo antes del informe de empleo de enero del miércoles, donde las previsiones ya son moderadas. Los economistas esperan 55.000 nuevos empleos, por debajo de los 50.000 de diciembre, y algunas firmas creen que la cifra final será aún más débil tras las revisiones.