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Wall Street ne veut plus toucher aux obligations de crédit privé sans être correctement rémunérée pour le risque.

Les dealers exigent désormais une compensation plus élevée pour négocier des obligations d'entreprises liées aux sociétés de développement commercial (BDC), alors que les craintes grandissent concernant leur exposition à des entreprises logicielles menacées par les perturbations de l'IA.

Selon les stratèges de Barclays, les prêts aux entreprises logicielles représentent environ 20 % des portefeuilles des BDC, ce qui commence à inquiéter les marchés. Les actions des BDC cotés en bourse ont déjà chuté de 3 % ce mois-ci, et cela touche maintenant également leurs dettes.

Les spreads offre-demande sur les obligations de référence des BDC à cinq ans, normalement étroits, se sont élargis jusqu'à atteindre 20 points de base, contre 5 à 10 habituellement. La situation est encore pire pour les noms plus petits et les obligations moins liquides, où les spreads sont encore plus larges.

Les dernières opérations primaires de Barings Private Credit Corp. et Hercules Capital illustrent l'ampleur du changement dans les prix. Barings a dû offrir une concession de 15 points de base, tandis qu'Hercules a accordé 10 points de base, bien au-dessus de la moyenne de 1,5 point de base pour les nouvelles obligations cette année.

Ce changement marque un retournement par rapport au début de l'année, lorsque les BDC pouvaient émettre de la dette facilement. À cette époque, des spreads serrés et une forte demande ont contribué à faire dépasser les 200 milliards de dollars aux émissions d'obligations américaines de haute qualité en janvier, l'un des totaux mensuels les plus élevés jamais enregistrés.

Désormais, le sentiment s'est inversé. Le lancement de Claude Cowork par Anthropic a déclenché une vente généralisée de dettes liées aux logiciels.

Les investisseurs craignent soudainement que les outils d'IA ne mettent en difficulté les entreprises de logiciels traditionnelles, qui constituent une part importante du portefeuille de prêts des BDC. Certains BDC ont déjà enregistré des dépréciations, et les sorties de capitales s'accélèrent.

Les acheteurs de fin d'année ne sont pas venus comme auparavant. Les ventes de détail sont restées stables en décembre, manquant l'augmentation de 0,4% attendue par les économistes.

Cela fait suite à une hausse de 0,6% en novembre, et le ralentissement a été attribué à des conditions météorologiques difficiles, aux tarifs douaniers et à l'inflation persistante.

Sans les véhicules automobiles, la situation restait plate, sans aucune croissance, contre une hausse attendue de 0,3 %. Sur un an glissant, les ventes ont progressé de 2,4 %, mais il s'agit d'un recul par rapport aux 3,3 % enregistrés en novembre.

En excluant les véhicules automobiles, la croissance annuelle de décembre était légèrement meilleure à 3,3 %, mais toujours insuffisante pour suivre l'inflation. L'IPC a augmenté de 2,7 % en décembre, ce qui signifie que les dépenses réelles ont diminué.

La douleur s'est fait sentir dans toutes les catégories. Les meubles et les détaillants divers ont reculé de 0,9 %, les vêtements de 0,7 % et l'électronique de 0,4 %.

Même le commerce en ligne a à peine bougé, avec une hausse de seulement 0,1 %. Le seul vrai gagnant ? Les magasins de matériaux de construction et de jardinage, qui ont enregistré une progression de 1,2 %.

Alors que les ménages aisés ont continué à dépenser tout au long de 2025, les ménages à faible revenu ont réduit leurs dépenses, et la tendance sur l'année entière commence maintenant à refléter cette évolution. Le tracker du PIB de la Réserve fédérale d'Atlanta indiquait une croissance de 4,2 % au quatrième trimestre, mais cela pourrait baisser après ce rapport sur le détail.

Ces chiffres de dépenses molles tombent juste avant le rapport sur l'emploi de janvier prévu mercredi, où les prévisions sont déjà faibles. Les économistes prévoient 55 000 nouveaux emplois, en baisse par rapport aux 50 000 de décembre, et certaines entreprises pensent que le chiffre final sera encore plus faible après les révisions.