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Wall Street non vuole toccare i bond del credito privato senza essere adeguatamente remunerata per il rischio.

Gli intermediari richiedono ora una compensazione maggiore per negoziare bond societari legati alle società di sviluppo aziendale (BDC), poiché crescono le preoccupazioni sulla loro esposizione a imprese software minacciate dalla disruption dell'IA.

Secondo gli strateghi di Barclays, i prestiti alle imprese software rappresentano circa il 20% dei portafogli delle BDC, e questo sta iniziando a spaventare i mercati. Le azioni delle BDC quotate sono già scese del 3% quest'anno, e ora l'impatto colpisce anche il loro debito.

Gli spread bid-ask sui bond benchmark BDC a cinque anni, normalmente ristretti, si sono allargati fino a 20 punti base, rispetto ai soliti 5-10. La situazione è ancora più critica per i nomi più piccoli e i bond meno liquidi, dove gli spread sono ancora più ampi.

Le operazioni primarie più recenti di Barings Private Credit Corp. e Hercules Capital mostrano quanto sia cambiato il pricing. Barings ha dovuto offrire una concessione di 15 punti base, mentre Hercules ne ha data 10, ben al di sopra della media di 1,5 punti base per i nuovi bond quest'anno.

Questo cambiamento segna un'inversione rispetto all'inizio dell'anno, quando i BDC potevano emettere debito con facilità. All'epoca, spread ristretti e forte domanda hanno contribuito a spingere le emissioni di bond investment grade negli Stati Uniti oltre i 200 miliardi di dollari a gennaio, uno dei totali mensili più elevati mai registrati.

Ora, il sentiment si è invertito. Il lancio di Claude Cowork da parte di Anthropic ha dato inizio a un più ampio sell-off del debito legato al software.

Gli investitori sono improvvisamente preoccupati che gli strumenti di AI possano schiacciare le tradizionali aziende software, che costituiscono una grossa fetta di ciò a cui prestano i BDC. Alcuni BDC hanno già registrato svalutazioni e i deflussi stanno accelerando.

I consumatori non sono accorsi come in passato. Le vendite al dettaglio di dicembre sono rimaste stabili, mancando il guadagno dello 0,4% atteso dagli economisti.

Ciò ha fatto seguito a un aumento dello 0,6% nel mese di novembre; il rallentamento è stato attribuito a condizioni meteorologiche avverse, dazi e inflazione persistente.

Esclusa l'automotive, il dato è rimasto piatto, senza alcuna crescita, contro l'aumento dello 0,3% previsto. Su base annua, le vendite sono cresciute del 2,4%, ma si tratta di un calo rispetto al 3,3% di novembre.

Esclusa l'automotive, la crescita annuale di dicembre è stata leggermente migliore, al 3,3%, ma comunque insufficiente a tenere il passo con l'inflazione. L'IPC è salito del 2,7% a dicembre, il che significa che la spesa reale è diminuita.

Il dolore si è manifestato in tutte le categorie. Arredamento e negozi vari sono scesi dello 0,9%, l'abbigliamento del 0,7% ed elettronica del 0,4%.

Anche lo shopping online ha faticato a muoversi, con un aumento di appena lo 0,1%. L'unico vero vincitore? I negozi di materiali da costruzione e giardinaggio, che hanno registrato un guadagno del 1,2%.

Mentre i consumatori ad alto reddito hanno continuato a spendere per gran parte del 2025, le famiglie a basso reddito hanno ridotto la spesa e ora il trend dell'intero anno inizia a riflettere questa dinamica. Il tracciatore GDP della Federal Reserve di Atlanta indicava un tasso di crescita del 4,2% per il quarto trimestre, ma potrebbe scendere dopo questo report sul retail.

I deboli numeri della spesa arrivano proprio prima del rapporto sull'occupazione di mercoledì gennaio, dove le previsioni sono già prudenti. Gli economisti si aspettano 55.000 nuovi posti di lavoro, in calo rispetto ai 50.000 di dicembre, e alcune aziende ritengono che il numero finale sarà ancora più debole dopo le revisioni.