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Wall Street will keine Private-Credit-Anleihen kaufen, ohne angemessen für das Risiko entschädigt zu werden.

Händler fordern nun höhere Kompensationen für den Handel mit Unternehmensanleihen, die an Business Development Companies (BDCs) gebunden sind, da die Befürchtungen über deren Exposition gegenüber Softwarefirmen wachsen, die durch KI-Disruption bedroht sind.

Kredite an Softwareunternehmen machen laut Strategen von Barclays etwa 20 % der BDC-Portfolios aus, was die Märkte bereits verunsichert. Die Aktien öffentlich gehandelter BDCs sind im laufenden Monat bereits um 3 % gefallen, und nun betrifft es auch deren Schuldtitel.

Die Gebots-Biet-Spannen bei fünfjährigen Benchmark-BDC-Anleihen, die normalerweise eng sind, haben sich auf bis zu 20 Basispunkte geweitet, gegenüber den üblichen 5 bis 10. Bei kleineren Namen und weniger liquiden Anleihen ist die Situation noch schlimmer, wo die Spannen noch weiter sind.

Die jüngsten Primärgeschäfte von Barings Private Credit Corp. und Hercules Capital zeigen, wie stark sich die Preisgestaltung verändert hat. Barings musste einen Abschlag von 15 Basispunkten gewähren, während Hercules 10 Basispunkte einräumte – weit über dem Jahresdurchschnitt von 1,5 Basispunkten für neue Anleihen.

Diese Entwicklung markiert eine Wende im Vergleich zu den früheren Monaten des Jahres, als BDCs noch problemlos Schuldtitel emittieren konnten. Damals haben enge Spreads und starke Nachfrage die Ausgabe von US-Anleihen mit hoher Bonität im Januar über 200 Milliarden US-Dollar getrieben – einer der höchsten monatlichen Gesamtwerte in der Geschichte.

Inzwischen hat sich die Stimmung gewendet. Die Veröffentlichung von Claude Cowork durch Anthropic löste einen breiteren Ausverkauf bei softwarebezogenen Schuldtiteln aus.

Investoren sind plötzlich besorgt, dass KI-Tools traditionelle Softwarefirmen unter Druck setzen könnten, die einen großen Teil der Kredite darstellen, an die BDCs verleihen. Einige BDCs haben bereits Abschreibungen vorgenommen, und Abflüsse beschleunigen sich.

Weihnachtskäufer blieben aus, wie es früher üblich war. Die Einzelhandelsumsätze lagen im Dezember flach und verfehlten die von Ökonomen erwarteten 0,4 % Zuwachs.

Dies folgte auf einen Anstieg von 0,6 % im November; die Verlangsamung wurde auf widrige Wetterbedingungen, Zölle und anhaltende Inflation zurückgeführt.

Ohne den Automobilsektor blieb die Entwicklung flach, ohne jegliches Wachstum, im Vergleich zu den erwarteten 0,3 % Anstieg. Im Jahresvergleich lagen die Verkäufe um 2,4 % über dem Vorjahr, das ist jedoch ein Rückgang gegenüber den 3,3 % im November.

Ohne den Automobilsektor lag das jährliche Wachstum im Dezember mit 3,3 % etwas besser, reichte aber immer noch nicht aus, um mit der Inflation Schritt zu halten. Der Verbraucherpreisindex (CPI) stieg im Dezember um 2,7 %, was bedeutet, dass die realen Ausgaben zurückgingen.

Die Schmerzen zeigten sich in allen Kategorien. Möbel- und Gemischtwarenhändler verzeichneten einen Rückgang von 0,9 %, Bekleidungsgeschäfte lagen um 0,7 % unter dem Vorjahreswert und Elektronikmärkte um 0,4 %.

Selbst der Online-Handel legte kaum zu, mit einem Anstieg von nur 0,1 %. Der einzige echte Gewinner? Baumaterialien- und Gartengeschäfte, die einen Zuwachs von 1,2 % verbuchen konnten.

Während wohlhabende Einkommensschichten ihre Ausgaben während des Großteils des Jahres 2025 aufrechterhielten, zogen einkommensschwächere Haushalte ihren Konsum zurück, und nun beginnt sich dieser Trend auch im Gesamtjahresverlauf abzuzeichnen. Der GDP-Tracker der Federal Reserve Bank of Atlanta wies für das vierte Quartal ein Wachstum von 4,2 % aus, doch dieser Wert könnte nach diesem Einzelhandelsbericht sinken.

Die schwachen Ausgabenzahlen fallen direkt vor dem Arbeitsmarktbericht für Januar am Mittwoch, bei dem die Prognosen bereits gedämpft sind. Ökonomen erwarten 55.000 neue Arbeitsplätze, ein Rückgang gegenüber den 50.000 im Dezember, und einige Unternehmen gehen davon aus, dass die endgültige Zahl nach Anpassungen sogar noch schwächer ausfallen wird.