El mercado de IA ve una división entre monetizadores de software y constructores de hardware

El mercado de IA ya no trata a todas las empresas como si estuvieran en el mismo nivel. Las cosas comenzaron a desmoronarse en la etapa final de 2025, cuando las acciones tecnológicas se estaban lanzando como dados.

Las ventas masivas, los rallies salvajes, los acuerdos sobrevalorados y las montañas de deuda levantaron la alarma sobre si esta ola de IA se está convirtiendo en algo más frágil, como una burbuja. Y ahora, no se trata solo de quién está hablando sobre IA, sino de quién está siendo pagado y quién está pagando la cuenta, según CNBC.

Stephen Yiu, quien dirige el dinero en Blue Whale Growth Fund, dijo que este mercado nunca se ha preocupado mucho por separar a los ganadores de los que solo están tirando dinero. «Todas las empresas parecen estar ganando», dijo Stephen. «Pero es muy importante diferenciar», añadió, advirtiendo que esto es exactamente lo que los inversores podrían empezar a hacer finalmente.

Señaló que la gente, especialmente los inversores minoristas que utilizan ETFs, no se molesta en mirar bajo el capó. Ya sea una startup, una empresa que pierde dinero para financiar infraestructura de IA, o alguien que solo está cobrando los cheques, todos han sido agrupados en el mismo montón. Eso puede no durar.

Las grandes tecnológicas vierten miles de millones en infraestructura de IA a medida que evolucionan los modelos

Stephen desglosó las cosas en tres categorías claras: startups privadas de IA, empresas públicas que gastan mucho en IA y empresas que suministran la infraestructura. El primer campamento, empresas como OpenAI y Anthropic, recibió $176.5 mil millones en financiación en solo los primeros nueve meses de 2025, según datos de PitchBook.

Mientras tanto, gigantes como Amazon, Microsoft y Meta están firmando cheques masivos a proveedores de infraestructura como Nvidia y Broadcom.

El fondo de Stephen no solo mira el hype. Juzgan el valor verificando cuánto efectivo libre tiene una empresa después del gasto de capital, en comparación con su precio de las acciones. ¿El problema? La mayoría de las acciones de las Magníficas 7 ahora están «cotizando con un premio significativo», dijo Stephen.

Se han adentrado profundamente en el gasto en IA, y sus números parecen inflados como resultado. Dijo que no tocaría a los gastadores en IA en este momento, incluso si cree en el futuro de la tecnología. Su enfoque está en las empresas que están siendo pagadas, no en las que están quemando dinero para perseguir rendimientos futuros.

Julien Lafargue, quien lidera la estrategia de mercado en Barclays Private Bank y Wealth Management, dijo que toda esta espuma no está en todas partes. Está concentrada en «segmentos específicos en lugar de en todo el mercado más amplio». Y el verdadero problema? Son las empresas que montan la ola de la IA sin ingresos que mostrar.

Julien señaló «algunas empresas relacionadas con la computación cuántica» como ejemplos donde el tren del hype ha salido de la estación sin ganancias a la vista. «La posición de los inversores parece estar impulsada más por el optimismo que por resultados tangibles», dijo. «La diferenciación es clave.»

Los costos crecientes de los activos complican los modelos de negocio para los gastadores en IA

El cambio en el mercado de IA también expone cómo están cambiando los nombres más grandes. Las grandes tecnológicas, antes orgullosas de ser ligeras en activos, ahora están comprando tierras, construyendo centros de datos y devorando GPUs.

Empresas como Google y Meta ya no son firmas de software, son hiperscalers con sobrecarga física. Ese cambio no solo consume efectivo. Cambia completamente la forma en que los inversores deberían mirarlas.

Dorian Carrell, quien supervisa la renta variable multiactivo en Schroders, afirmó que los métodos antiguos para valorar estas empresas ya no son válidos. «No estamos diciendo que no funcione», dijo Dorian . «Pero sí estamos preguntándonos si debería pagarse un múltiplo tan alto con expectativas de crecimiento tan elevadas ya incorporadas».

Para mantener en marcha la construcción de IA, las firmas tecnológicas acudieron a los mercados de deuda este año. Meta y Amazon ambas tocaron esa ruta, pero según Ben Barringer, jefe de investigación tecnológica en Quilter Cheviot, todavía están en una posición de efectivo neto.

Eso es muy diferente de las empresas que apenas se sostienen. «Los mercados de deuda privada serán muy interesantes el próximo año», añadió Dorian.

Stephen advirtió que a menos que los ingresos impulsados por la IA superen lo que se está gastando, los márgenes de beneficio se estrecharán. Y los inversores empezarán a hacer preguntas más difíciles.

La infraestructura y el hardware no duran para siempre. Se desgastan. El costo de ese desgaste aún no es visible en los estados de resultados. «No es parte del P&L todavía», dijo Stephen. «A partir del próximo año, gradualmente, confundirá los números. Así que habrá más y más diferenciación.»