هل يمكن للعائد أن يتفوق على Bitcoin؟ منصة BITA من بلاك روك تثير جدلاً واسعاً

أُدرج صندوق iShares BITA (صندوق استثمار متداول في بورصة ناسداك للدخل المميزBitcoin )، التابع لشركة بلاك روك، لأول مرة في بورصة ناسداك في 16 يونيو 2026. يتيح BITA للمستثمرين الحصول على دفعات cash شهرية على شكل دخل مميز من Bitcoin باستخدام خيارات البيع المغطاة. سيُوفر هذا الصندوق الاستثماري عائدًا سنويًا يتراوح بين 15% و25%، الأمر الذي أثار جدلًا في أوساط العملات الرقمية حول إمكانية أن تُؤدي هذه المنتجات إلى سحب رؤوس الأموال من Bitcoin نفسه في المستقبل.

رغم أنه من السابق لأوانه التفكير في بديل، إلا أن الفكرة بحد ذاتها منطقية، إذ جمع صندوق Bitcoin الآخر التابع لشركة بلاك روك، وهو صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT)، أصولاً بقيمة تقارب 49 مليار دولار منذ يناير 2024. مع ذلك، لا يُنافس صندوق iShares BITA صندوق IBIT على قدم المساواة. يُصدر صندوق BITA خيارات شراء على ما يقارب ربع أو ثلث محفظته شهرياً، ويحصل على علاوات تُستخدم لتوزيع الأرباح. يوجد حد أقصى للدخل المُحتمل، إذ لا يحصل المستثمرون إلا على حوالي 70% من عوائد Bitcoin، وفقاً لمحلل صناديق المؤشرات المتداولة في بلومبيرغ، إريك بالتشوناس.

كيف يحقق صندوق BITA دخله

يتكون صندوق BITA من Bitcoin فوري (مُحتفظ به لدى Coinbase) وأسهم IBIT، ويبيع خيارات شراء مقابل مركز IBIT. عندما يتداول Bitcoin بشكل جانبي أو يرتفع تدريجيًا، تزيد علاوات الخيارات من العوائد بما يتجاوز ما يحققه حامل البيتكوين الفوري. عندما يتجاوز سعر Bitcoin سعر التنفيذ، يحتفظ الصندوق بعلاوة الخيارات ولكنه يتخلى عن المكاسب التي تتجاوز هذا الحد.

روبرت ميتشنيك، رئيس قسم الأصول الرقمية في بلاك روك، قائلاً: "إن شريحة كبيرة من قاعدة عملائنا مهتمة bitcoin ، لكنها تركز أيضاً بشكل كبير على توليد الدخل". ووصف منصة BITA بأنها استجابة للاحتياجات التي عبر عنها المستشارون الماليون والمستثمرون المؤسسيون الذين لم يشاركوا في شراء Bitcoin لأنه لا يدرّ أي دخل.

تبلغ التكلفة السنوية لإدارة الصندوق 0.65%، ما يجعله أغلى بثلاثة أضعاف تقريبًا من رسوم شركة IBIT البالغة 0.25%، ولكنه أرخص مقارنةً برسوم المنافسين الآخرين. وقد انطلق الصندوق بأصول صافية تبلغ حوالي 10.65 مليون دولار، مع تقديم شركة Susquehanna Securities خدمات صناعة السوق.

المفاضلات التي يجريها المستثمرون مع BITA

في يوم الإطلاق، Bitcoin سعر حوالي 66,500 دولار، أي أقل بنسبة 23% تقريبًا من ذروته المتوقعة في أواخر عام 2025. وقد أدى هذا الانخفاض إلى ارتفاع التقلبات الضمنية، مما رفع بدوره علاوات خيارات BITA. عندما يستقر السوق أو يرتفع تدريجيًا، تكون المؤشرات في صالح BITA. أما إذا تسارع الارتفاع، فإن مراكز التداول الفوري هي الرابحة، حيث تحدّ خيارات شراء BITA من المكاسب المحتملة.

إن المخاطرة المصاحبة للاستثمار في BITA واضحة، إذ إن "العائد المعلن ليس هبة، بل هو تعويضٌ عن التنازل عن جزءٍ من المكاسب المحتملة". تاريخيًا، كانت عوائد ارتفاعات Bitcoin مركزة للغاية، وهو ما تتجاهله استراتيجية العائد المحدود. المستثمرون الذين يحققون ربحًا إضافيًا في سوقٍ ضمن نطاقٍ محدد لمدة عامين يحققون مكاسب جيدة. أما المستثمرون الذين يتحملون فترة مضاعفة القيمة، فإن مكاسبهم تتضاءل أمام مكاسب مالكي BITA.

من الأمور الأخرى التي تفتقر إليها منصة BITA عدم وجود أي نوع من الحماية من الخسائر. فعلى سبيل المثال، يؤدي انخفاض قيمة Bitcoin بنسبة 30% إلى خسائر مماثلة لمستثمري BITA.

هل يمكن أن يتعايش العائد مع Bitcoin؟

وقد أدى هذا التطور الأخير إلى إعادة طرح النقاش الدائر في عالم Bitcoin - بين تحقيق العوائد أو تعريض النفس للفوائد الكاملة لمكاسب Bitcoin .

لم يُدلِ مايكل سايلور برأيه بشكل مباشر بشأن BITA حتى الآن، مع أن بعض تصريحاته الأخيرة على منصة X تُشير إلى موقفه. ففي منشور له على X بتاريخ 16 يونيو، قال: "Bitcoin لا يحتاج Ethereum"، مضيفًا أن Bitcoin "رأس مال رقمي خالص: نادر، سائل، عالمي، وقابل للتداول على مدار الساعة". وأكد سايلور أن العائد يجب أن يأتي من خلال أسواق رأس المال والائتمان المحيطة Bitcoin، وليس بتغيير Bitcoin نفسه. ويتوافق هذا الرأي مع Bitcoin الذين يُفضلون التعرض غير المحدود له.

ماركوس ثيلين من شركة 10x Research أكثر صراحةً في انتقاده لصندوق BITA. يرى ثيلين أن عيب Bitcoin يكمن في بيعها في اللحظات التي Bitcoin أوج جاذبيته. وكتب ثيلين أنه طالما أن مكاسب Bitcoin على المدى الطويل تأتي من بضع ارتفاعات كبيرة فقط، فإن تغطية الخيارات مقابل الربح المحتمل قد يكون ضارًا بالمستثمر مقارنةً بالاحتفاظ Bitcoinالفوري. تبدو هذه الاستراتيجية جيدة نظريًا، لكنها قد تُخيب الآمال إذا Bitcoin موجة صعود جديدة.

يتبنى إريك بالتشوناس، محلل صناديق المؤشرات المتداولة في بلومبيرغ، نظرة متفائلة تجاه صندوق BITA. فبحسب رأيه، صُمم BITA خصيصًا لتوفير عوائد سنوية لحامليه تتراوح بين 15% و25% مع الحفاظ على 70% من Bitcoin ، واصفًا إياه باستراتيجية مكملة وليست بديلًا عن صناديق المؤشرات المتداولة الفورية. ويعكس هذا التباين Bitcoinكفئة أصول: فقبل بضع سنوات، انصبّ النقاش على ما إذا كانت المؤسسات ستشتري Bitcoin أصلًا. أما اليوم، فيتناقش المستثمرون حول أيّ من أدوات الاستثمار - الاستثمار الفوري المباشر أم استراتيجيات توليد الدخل - يُقدّم أفضل عائد مقابل المخاطرة.

ماذا نتوقع؟

يُقرّ العديد من المتشككين Bitcoin بأنّ صندوق BITA من غير المرجح أن يحلّ محلّ صناديق المؤشرات المتداولة Bitcoin . بل يبدو أنه يُمثّل خيارًا استثماريًا مُكمّلاً: صندوق IBIT للمستثمرين الساعين إلى تحقيق أقصى عائد Bitcoin ، وصندوق BITA للمستثمرين الباحثين عن دخل وتقلّل من تقلبات السوق.

لعلّ أهمّ ما يثيره تحليل المؤثرين ليس نجاح BITA، بل تقدّم Bitcoin إلى حدٍّ جعل شركة بلاك روك تعتقد بوجود طلب على فرص استثمارية مدرّة للدخل تتجاوز مجرّد الاستثمار Bitcoin ، وهو مفهوم لم يكن مألوفاً قبل بضع سنوات.

سيُظهر التوزيع الأول لصندوق BITA ما إذا كانت العوائد ستصل إلى المستويات المتوقعة التي تتراوح بين 15% و25%.dent هذا العائد على مستوى التقلبات: فارتفاع التقلبات يُحافظ على علاوات مرتفعة، بينما يُقلل انخفاضها. قد يكون صندوق المؤشرات المتداولة Bitcoin (ETF) الذي يُدرّ عائدًا مناسبًا للمستثمرين الذين يرغبون في الاستثمار Bitcoin ولكنهم لا يسعون بالضرورة إلى تحقيق أقصى نمو لرأس المال.