- 贝莱德于6月16日推出了iShares BITA ETF，该基金通过备兑看涨期权提供比特币敞口并产生月度收益，目标年化收益率在15%至25%之间。
- BITA通过对其持有的比特币出售看涨期权来产生收入，使投资者能够捕获比特币约70%的上涨潜力，但在市场急剧反弹时会牺牲部分收益。
- 该基金收取0.65%的管理费，且不提供下行保护，这意味着如果比特币价格下跌，投资者仍将面临损失。
BlackRock旗下的iShares BITA（比特币溢价收益ETF）于2026年6月16日在纳斯达克首次亮相。BITA使投资者能够通过备兑看涨期权获得来自比特币的溢价收入形式的月度现金派息。这种投资工具将提供15%-25%的年化收益率，这在加密货币领域引发了关于此类产品未来可能从比特币本身吸引资本的争议。
虽然现在考虑替代还为时过早，但这种想法本身是有道理的，因为BlackRock的另一只比特币基金iShares Bitcoin Trust（IBIT）自2024年1月以来已积累了近490亿美元资产。然而，iShares BITA并未在与IBIT公平的竞争环境中竞争。据彭博ETF分析师Eric Balchunas称，BITA每月对投资组合的大约四分之一或三分之一发行看涨期权并赚取溢价，然后用于支付分配。收入潜力存在上限，因为投资者仅获得比特币回报的大约70%。
BITA基金如何赚取收入
BITA基金由现货比特币（由Coinbase持有）和IBIT份额组成，并对IBIT头寸撰写看涨期权。当比特币横盘交易或缓慢上涨时，期权溢价使回报超过现货持有者的收益。当比特币突破行权价时，基金保留其溢价，但放弃该阈值以上的收益。
Robert Mitchnick，BlackRock的数字资产主管曾表示，“我们客户群中很大一部分人对比特币感兴趣，但也高度关注收益生成。”他将BITA描述为对财务顾问和机构投资者所表达需求的回应，这些投资者此前未参与购买比特币，因为比特币不产生任何收入。
该基金的年度管理费为0.65%，这使得它比IBIT收取的0.25%费用贵近三倍，但与其他竞争对手收取的费用相比则更便宜。它以约1065万美元的净资产启动，Susquehanna Securities提供做市支持。
投资者在BITA中做出的权衡
在上市当天， 比特币价格 约为66,500美元，比2025年底的高峰水平低近23%。这一下跌导致隐含波动率居高不下，从而推高了BITA赚取的期权溢价。当市场保持平静或缓慢上涨时，数字对BITA有利。如果反弹加速，现货头寸将胜出，因为BITA的看涨期权限制了潜在的上涨空间。
投资BITA涉及的风险是明确的，因为“ headline yield（主要收益率）不是礼物。它是你放弃上行尾部收益所获得的补偿。”历史上，比特币的反弹在收益方面高度集中，这正是封顶收益策略所忽略的。在两年区间震荡市场中赚取溢价的投资者没问题。但在翻倍周期中坚持下来的投资者，其收益将被IBIT持有者远远甩在身后。
BITA缺乏的另一个方面是任何形式的下行保护。例如，比特币价值下跌30%，BITA投资者也将遭受30%的损失。
收益率能与比特币共存吗？
这一最新发展再次将比特币世界中的持续争议推至前台——即在生成收益或完全暴露于比特币收益之间进行选择。
Michael Saylor尚未直接对BITA发表评论，尽管他最近在X上的一些言论似乎表明了他的立场。在6月16日发布的一篇X帖子中，他说， “比特币不需要变成以太坊，” 并补充说比特币是“纯粹的数字资本：稀缺、流动、全球且24/7可交易。”Saylor强调，收益必须通过围绕比特币的资本和信贷市场来实现，而不是通过改变比特币本身。这一观点与偏好无上限敞口的比特币最大主义者产生共鸣。
来自 10x Research的Markus Thielen 对BITA的批评更为尖锐。在他看来，备兑看涨期权比特币ETF的缺点在于它们卖掉了比特币最有趣的时刻。只要比特币的长期收益仅来自少数几次主要反弹，对冲期权以获取潜在利润可能会使投资者相比持有现货比特币处于不利地位，Thielen写道。这种交易策略在纸面上看起来不错，但如果比特币开始新一轮反弹，可能会令人失望。
彭博ETF分析师Eric Balchunas对BITA持相当乐观的看法。据他称，BITA是一种专门为持有者提供 15%-25%年化收益率 而保持70%比特币上行空间的工具，将其定位为现货ETF的补充策略而非替代品。这种分歧反映了比特币作为资产类别的演变：几年前，辩论集中在机构是否会购买比特币。今天，投资者在争论哪种包装——纯现货敞口或收益生成策略——能提供更好的风险收益特征。
预期如何？
许多比特币怀疑论者承认，BITA不太可能取代现货比特币ETF。相反，它似乎定位为一种补充投资选择：IBIT适合寻求最大比特币上行空间的投资者，而BITA适合寻求收益和较低波动性的投资者。
也许影响者分析中提出的最有趣的一点不是BITA是否会成功。而是比特币已经取得了足够大的进展，以至于BlackRock认为除了比特币敞口之外，还有对收益生成投资机会的需求——这在几年前是一个闻所未闻的概念。
BITA的第一次分配将显示收益率是否达到预期的15%至25%水平。这一收益率取决于波动性：高波动性维持高溢价，而低波动性则降低溢价。具有收益的比特币ETF可能适合那些希望获得比特币敞口但不一定寻求最大资本增值的投资者。
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常见问题
什么是贝莱德的BITA ETF？它是如何产生收益的？
BITA是iShares比特币溢价收益ETF，它持有现货比特币和IBIT份额，并每月对其投资组合中25%至35%的部分出售看涨期权。根据贝莱德的新闻稿，从这些期权中收取的权利金将作为月度收益分配给股东，目标年化收益率为15%至25%。
BITA的成本是多少？其费用与IBIT相比如何？
根据99Bitcoins的报道，BITA的年管理费比率为0.65%，而贝莱德的现货比特币ETF（IBIT）为0.25%，其他竞争对手的比特币收益ETF最高可达0.99%。
如果比特币价格下跌，BITA能否保护投资者？
不。BITA 不提供下行保护。如果比特币下跌 30%，根据基金招募说明书，BITA 也会同步下跌 30%。备兑看涨期权策略在横盘或温和上涨的市场中产生收益，但并不能对冲价格下跌的风险。
BITA 优于持有现货比特币吗？
这取决于您的投资目标。BITA 和现货比特币服务于不同的目的。
谁应该购买带收益的比特币 ETF？
对于希望获得比特币敞口但不一定追求最大资本增值的投资者来说，带收益的比特币 ETF 可能是一个合适的选择。
BITA 优于现货比特币吗？
一个有用的类比是：
现货比特币：拥有一只成长型股票。
BITA：拥有同一只股票的同时出售备兑看涨期权以产生股息收入。
两者没有绝对的“优劣”之分。它们具有不同的风险收益特征。
BITA 能否跑赢现货比特币？
是的，在某些市场条件下可以。
如果出现以下情况，BITA 最有可能跑赢现货比特币：
比特币横盘交易，
比特币温和上涨，
比特币保持波动但没有出现重大突破。
在这些市场环境中，期权溢价可以对总回报做出有意义的贡献。
然而，如果比特币出现强劲牛市行情，现货比特币通常被认为表现会更好，因为它保留了完整的上行收益参与权。
黑石为何推出BITA？
从黑石的角度来看，BITA将潜在投资者群体从传统的加密货币爱好者扩展到包括注重收益和组合管理的投资者。
投资者可能忽视的最大风险是什么？
关键问题是：你愿意放弃多少比特币的上行潜力以换取该收益。
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Ashish Kumar
Ashish Kumar 是一位拥有八年新闻室经验的加密货币和金融记者。他报道加密货币市场、监管、DeFi 和交易所生态系统的最新动态。他曾与 Coingape、Todayq 和 Newsroompost 合作。Ashish 在 IIMC 获得了英语新闻学研究生文凭。他还采访过包括 Arthur Hayes、Yat Siu、Austin Federa 在内的行业人物。
