يؤدي توسع العملات المستقرة إلى زيادة الطلب على سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل - سندات الخزانة (T-bills)، وفقاً لأحدث محاضر اجتماعات الخزانة الأمريكية.

تكشف هذه السجلات المؤرخة في 29 أكتوبر أنه مع نمو العملات المستقرة المدعومة بالعملات الرقمية، يزداد الاهتمام بسندات الخزانة. ناقش الحاضرون إمكانية توكنيز الأصول الحكومية على سلسلة الكتل، ربما سلسلة كتمويل خاص مخصصة لسندات الخزانة.

في هذا الـ

الذي عُقد من قبل لجنة استشارية لاقتراض الخزانة الأمريكية، كان العديد من المسؤولين البارزين في الخزانة الاحتياطية الفيدرالية حاضرين. جلسة شملت اللجنة، التي بدأت في الساعة 9:00 صباحاً، هيذر ماسيوتي من سيتي غروب، بالإضافة إلى مسؤولين مثل نيلي ليانغ، نائبة وزير المالية الداخلية؛ مساعد وزير المالية ديفيد ليبريك؛ جوش فروست، مساعد وزير الأسواق المالية؛ وبريان سميث، نائب مساعد وزير المالية الفيدرالية.

كان معهم مسؤولو إدارة الديون فريد بيترانجيلي وتوم كاتزنباخ، بالإضافة إلى موظفين رئيسيين من بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، بما في ذلك إيلين كورييا غولاي وأوليفر جيانونتي وكايل واتسون. كما حشد اجتماعاً العديد من موظفي الخزانة الأمريكية والممثلين الفيدراليين الإضافيين. 

ارتفاع إيرادات الخزانة ومصاريفها في السنة المالية ⟦N1⟧

إيرادات ومصروفات الخزانة المالية للسنة المالية 2024 ترتفع بشكل حاد

في الوقت نفسه، ارتفعت المصاريف أيضاً إلى 6.75 تريليون دولار، مما يمثل ارتفاعاً بنسبة 10% مدفوعاً بشكل أساسي بارتفاع مدفوعات الفوائد على

والتعديلات في تكلفة المعيشة لمزايا الضمان الاجتماعي ومزايا النقل الأخرى. الدين العام فيما يتعلق بالتوقعات، تطرق بيترانجيلي إلى احتياجات الاقتراض خلال السنتين المالييتين 2025 و2026. وفقاً لتقديرات المتعاملين الرئيسيين، يقف متوسط الاقتراض للسنتين القادمتين حول 128 مليار دولار أعلى مما كان متوقعاً سابقاً.

يعكس هذا التعديل مخاوف المتعاملين بشأن اتجاهات السياسات المالية والنقدية، والظروف الاقتصادية، والتأثير المستمر لعمليات الاسترداد في حساب السوق المفتوح النظامي (SOMA).

تولى نائب المدير توم كاتزنباخ الكلمة بعد ذلك، غارقاً في توقعات إصدار السندات. وفقاً له، لا يُتوقع أن تتغير إصدارات القسائم الاسمية بشكل كبير في نوفمبر. وبالنظر إلى أبعد من ذلك، يتوقع المتعاملون زيادات متواضعة فقط بحلول أواخر عام 2025 أو أوائل عام 2026. ومع ذلك، قد يؤدي انتهاء تعليق حد الدين في عام 2025 إلى تعقيد الأمور، مما يضيف عنصراً من عدم اليقين إلى الخطط المستقبلية.

عمليات الشراء العكسي، ومرونة سوق الخزانة، والطلب على العملات المستقرة لسندات الخزانة قصيرة الأجل 

لخص مدير الديون جوشوا ستاشورا آراء المتعاملين بشأن سندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS). على الرغم من ضعف الطلب من المستثمرين الأفراد بسبب انخفاض التضخم، يتفق معظم المتعاملين الرئيسيين على وجود مجال لمزيد من سندات TIPS في السوق.

اقترح المتعاملون إضافات صغيرة لأجل 5 سنوات أو 10 سنوات، مشددين على أن الزيادات التدريجية في الحجم ستكون الأفضل. كان بعض المتعاملين منفتحين أيضاً على معيار جديد لـ TIPS في الطرف القصير من المنحنى، على الرغم من أنهم طرحوا أسئلة حول توقيت المزادات نظراً للدورة الحالية.

إضافة إلى ذلك، رحب بيترانجيلي بأعضاء جدد في اللجنة، بما في ذلك جو ديميتريك وسارا ديڤيرو وغريغ بيترز وسكوت روفي، مع تقديم نائبة الوزير ليان تحديثاً سريعاً لأولويات الخزانة.

راجع مدير الديون كريس تشيشولم عمليات الشراء العكسي الأخيرة، موضحاً أنه منذ بدء البرنامج في مايو، اشترت الخزانة أكثر من 50 مليار دولار من الأوراق المالية عبر 25 عملية.

في عمليات الشراء العكسي لإدارة النقد، حققت الخزانة الحد الأقصى البالغ 5 مليارات دولار في أربع مناسبات. ومع ذلك، لم تصل عمليات الشراء العكسي لدعم السيولة دائماً إلى الحد الأقصى، مما يظهر موقف الخزانة الحساس تجاه السعر في تقييم العروض.

قدم المتعاملون ملاحظات إيجابية في الغالب حول عمليات الشراء العكسي هذه، قائلين إنها قللت من التقلبات في كل من رصيد الخزانة النقدي وأحجام مزادات سندات الخزانة قصيرة الأجل. ومع ذلك، فإن حجم الشراء العكسي المتواضع حد من تأثيره.

دعا المتعاملون إلى عمليات شراء عكسي أكبر لإدارة النقد، موضحين أن جولة أخرى قد تأتي في ديسمبر 2024 وأبريل 2025 عندما تكون التدفقات المالية عالية. كما علّقوا على التأثير الإيجابي لعمليات الشراء العكسي على السيولة في قطاع القسائم الاسمية قصيرة الأجل. 

تناولت اللجنة بعد ذلك استقرار سوق الخزانة، واستعرضت التحديثات من فريق العمل المشترك بين الوكالات لمراقبة سوق الخزانة (IAWG). سلط العرض التقديمي الضوء على

السيولة القوية، وأداء السوق المرن خلال أزمة البنوك في عام 2023، والشفافية الأوسع بفضل المزيد من البيانات العامة. عوائد ومع ذلك، تم طرح مخاوف بشأن النمو المحدود للمتداولين نسبياً للإصدار، وتباطؤ الطلب على سندات الخزانة قصيرة الأجل من بعض قطاعات المستثمرين، والدور المتزايد لشركات التداول الرئيسية في الوساطة.

اقترح المتحدث عدة تدابير لمرونة السوق: إعفاء سندات الخزانة من نسبة الرافعة المالية التكميلية، والتسوية المركزية لمرافق إعادة الشراء الدائمة لبنك الاحتياطي الفيدرالي، وإعطاء الأولوية لاختبارات الإجهاد في نهاية الشهر.

ناقش الحاضرون مواضيع مثل سندات الخزانة النقدية مقابل سندات الخزانة الآجلة لمديري الأصول، وحيازات الخزانة في محافظ البنوك، وتأثير صعود الاستثمار في المؤشرات السلبية على ديناميكيات الخزانة.

بعد الغداء في الساعة 11:50 صباحاً، عادت اللجنة في الساعة 1:20 ظهراً وفتحت المناقشات حول الأصول الرقمية في سوق الخزانة. أشار عضو العرض إلى أنه مع

نموها، فإنها تدفع طلباً متواضعاً على سندات الخزانة قصيرة الأجل، نظراً لأن ضمانات العملات المستقرة غالباً ما تتضمن سندات الخزانة قصيرة الأجل أو اتفاقيات إعادة الشراء المدعومة بسندات الخزانة. العملات المستقرة جهود التوكنيزية، وسلسلة الكتل، وتأثير السوق 

استعرضت اللجنة أيضاً

جهود توكنيزية لأصول الخزانة. بشكل أساسي، تهدف التوكنيزية إلى تمثيل ملكية الخزانة عبر سلسلة الكتل أو دفتر أستاذ موزع. نظر أعضاء اللجنة في الفوائد التشغيلية والسوقية للتوكنيزية ولكنهم لاحظوا المخاطر المتعلقة بالتكنولوجيا واللوائح والاستقرار المالي. توكنيزيشن اقترح أحد الأعضاء سلسلة كتل مسموح بها تديرها حكومة الولايات المتحدة كحل محتمل لتجنب مخاطر السوق الأوسع. على الرغم من نمو الأصول الرقمية، خلص الأعضاء إلى أنها كان لها تأثير مباشر ضئيل على إصدار الخزانة وصحة السوق حتى الآن.

مع انتهاء الاجتماع، أصدرت اللجنة نصائحها لتمويل الربع القادم. أوصت بأن تحافظ الخزانة على أحجام مزادات القسائم الاسمية وسندات المعدل العائم (FRN) دون تغيير، مقترحة زيادات تدريجية في أحجام مزادات TIPS.

ثم أخذت اللجنة استراحة قصيرة، وعادت في الساعة 3:00 مساءً لعناصر التقرير النهائية. انتهى اليوم بتقديم الرئيس لتقرير ملخص إلى نائب الوزير ويلي أدييمو.

يؤدي توسع العملات المستقرة إلى زيادة الطلب على سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل - سندات الخزانة (T-bills)، وفقاً لأحدث محاضر اجتماعات الخزانة الأمريكية. تكشف هذه السجلات المؤرخة في 29 أكتوبر أنه مع نمو العملات المستقرة المدعومة بالعملات الرقمية، يزداد الاهتمام بسندات الخزانة. ناقش الحاضرون إمكانية توكنيز الأصول الحكومية على سلسلة الكتل، ربما سلسلة كتمويل خاص مخصصة لسندات الخزانة. في...