El Departamento del Tesoro de EE. UU. vincula el crecimiento de las stablecoins cripto con el aumento de la demanda de bonos del Tesoro (T-Bills)
- El Tesoro de EE. UU. considera que las stablecoins están impulsando la demanda de bonos gubernamentales a corto plazo, especialmente los pagarés del Tesoro (T-bills).
- Los funcionarios debatieron la creación de un sistema basado en blockchain para tokenizar los pagarés del Tesoro, con el objetivo de modernizar el mercado de bonos y mejorar la eficiencia de las transacciones.
- Las recompras del Tesoro han superado los 50 mil millones de dólares este año, con planes de realizar más en diciembre y abril para gestionar el flujo de caja y estabilizar los precios de los bonos a corto plazo.
La expansión de las stablecoins está impulsando la demanda de bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo, los bonos del Tesoro (T-bills), según los últimos actas de reunión del Departamento del Tesoro de EE. UU.
Estos registros del 29 de octubre revelan que, a medida que crecen las stablecoins respaldadas por criptomonedas, también aumenta el interés en los T-bills. Los asistentes a la reunión discutieron el potencial de tokenizar activos del Tesoro en una blockchain, posiblemente una blockchain con permisos específicamente para T-bills.
En esta reunión cerrada session celebrada por el Comité Asesor de Endeudamiento del Departamento del Tesoro de EE. UU., asistieron varios funcionarios de alto perfil del Tesoro y de la Reserva Federal.
El Comité, que comenzó a las 9:00 a. m., incluyó a Heather Masciotti de Citigroup, junto con funcionarios como Nellie Liang, Subsecretaria de Finanzas Domésticas; el Subsecretario Fiscal David Lebryk; Josh Frost, Subsecretario de Mercados Financieros; y Brian Smith, Subsecretario Adjunto de Finanzas Federales.
Con ellos estaban los funcionarios de Gestión de Deuda Fred Pietrangeli y Tom Katzenbach, además del personal clave del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, incluyendo a Ellen Correia Golay, Oliver Giannotti y Kyle Watson. Otros miembros del personal del Departamento del Tesoro de EE. UU. y representantes federales adicionales llenaron la sala de reuniones.
Los ingresos y gastos del Tesoro en el año fiscal 2024 se disparan
Iniciando la revisión, el director Fred Pietrangeli compartió los datos del año fiscal 2024. Los ingresos del Tesoro ascendieron a 4,92 billones de dólares, un aumento de 479 mil millones de dólares o 11 % con respecto al año anterior. Este salto se debió a aumentos en los impuestos no retenidos y corporativos, gracias a las prórrogas de los plazos federales del año fiscal 2023 al 2024, el nuevo Impuesto Mínimo Alternativo Corporativo (CAMT) y el crecimiento laboral generalizado.
Mientras tanto, los gastos también aumentaron a 6,75 billones de dólares, marcando un aumento del 10 % impulsado principalmente por mayores pagos de intereses sobre deuda pública y los ajustes por costo de vida para la Seguridad Social y otros pagos de transferencia.
En cuanto a las proyecciones, Pietrangeli abordó las necesidades de financiamiento a través de los años fiscales 2025 y 2026. Según las estimaciones de los dealers primarios, el financiamiento mediano para los próximos dos años es aproximadamente 128 mil millones de dólares mayor de lo esperado anteriormente.
Este ajuste refleja las preocupaciones de los dealers sobre las direcciones de las políticas fiscales y monetarias, las condiciones económicas y el impacto continuo de las redenciones de la Cuenta de Operaciones de Mercado del Sistema (SOMA).
El director adjunto Tom Katzenbach tomó la palabra a continuación, profundizando en las expectativas de emisión de bonos. Según él, no se espera que la emisión de cupones nominales cambie mucho en noviembre. Mirando más allá, los dealers esperan solo aumentos modestos a finales de 2025 o principios de 2026. Sin embargo, la expiración de la suspensión del límite de deuda en 2025 podría complicar las cosas, añadiendo un elemento de incertidumbre a los planes futuros.
Recompras, resiliencia del mercado del Tesoro y demanda de T-Bills por stablecoins
El gestor de deuda Joshua Stachura resumió las opiniones de los dealers sobre los Bonos del Tesoro Protegidos por la Inflación (TIPS). A pesar de una cierta debilidad en la demanda de los inversores minoristas debido a la caída de la inflación, la mayoría de los dealers primarios están de acuerdo en que hay espacio para más TIPS en el mercado.
Los dealers sugirieron pequeñas adiciones a los vencimientos de 5 o 10 años, enfatizando que los aumentos graduales en el tamaño serían lo mejor. Algunos también estaban abiertos a un nuevo punto de referencia de TIPS en el extremo corto de la curva, aunque plantearon preguntas sobre el momento de las subastas dado el ciclo actual.
Sumándose a esto, Pietrangeli dio la bienvenida a los nuevos miembros del Comité, incluyendo a Joe Demetrick, Sara Devereux, Greg Peters y Scott Rofey, con la Subsecretaria Liang dando una rápida actualización sobre las prioridades del Tesoro.
El gestor de deuda Chris Chisholm revisó las recompras recientes, señalando que desde el inicio del programa en mayo, el Tesoro compró más de 50 mil millones de dólares en valores a través de 25 operaciones.
En las recompras de gestión de efectivo, el Tesoro alcanzó el máximo de 5 mil millones de dólares en cuatro ocasiones. Sin embargo, las recompras de apoyo a la liquidez no siempre alcanzaron el máximo, mostrando la postura sensible al precio del Tesoro al evaluar las ofertas.
Los dealers ofrecieron comentarios mayoritariamente positivos sobre estas recompras, diciendo que redujeron la volatilidad tanto en el saldo de efectivo del Tesoro como en los tamaños de las subastas de T-bills. Sin embargo, el tamaño modesto de las recompras limitó su efecto.
Los dealers pidieron recompras de gestión de efectivo más grandes, señalando que otra ronda podría llegar en diciembre de 2024 y abril de 2025 cuando los ingresos fiscales sean altos. También comentaron sobre el impacto positivo de las recompras en la liquidez del sector de cupones nominales a corto plazo.
El Comité luego abordó la estabilidad del mercado del Tesoro, revisando las actualizaciones del Grupo de Trabajo Interagencial de Vigilancia del Mercado del Tesoro (IAWG). La presentación destacó una fuerte Funcionarios liquidez, un rendimiento resiliente del mercado durante la crisis bancaria de 2023 y una mayor transparencia gracias a más datos públicos.
Sin embargo, se plantearon preocupaciones sobre el crecimiento limitado de los dealers en relación con la emisión, la desaceleración de la demanda de T-bills en algunos sectores de inversores y el creciente papel de las empresas de negociación principal en la intermediación.
El orador propuso varias medidas de resiliencia del mercado: eximir a los bonos del Tesoro de la relación de capital suplementario, la compensación central para la Facilidad de Repos Permanente de la Reserva Federal y priorizar las pruebas de estrés a fin de mes.
Los asistentes discutieron temas como bonos del Tesoro en efectivo versus futuros para gestores de activos, tenencias del Tesoro en carteras bancarias y el impacto del auge de la inversión pasiva en índices en la dinámica del Tesoro.
Después del almuerzo a las 11:50 a. m., el Comité regresó a las 1:20 p. m. y abrió discusiones sobre activos digitales en el mercado del Tesoro. El miembro presentador señaló que, a medida que stablecoins crecen, están impulsando una demanda modesta de T-bills a corto plazo, dado que la garantía de las stablecoins a menudo incluye T-bills o acuerdos de recompra respaldados por bonos del Tesoro.
Esfuerzos de tokenización, blockchain e impacto en el mercado
El Comité también revisó los la tokenización esfuerzos para activos del Tesoro. Esencialmente, la tokenización tiene como objetivo representar la propiedad del Tesoro a través de una blockchain o un libro mayor distribuido. Los miembros consideraron los beneficios operativos y de mercado de la tokenización, pero señalaron riesgos relacionados con la tecnología, las regulaciones y la estabilidad financiera.
Un miembro propuso una blockchain con permisos gestionada por el gobierno de EE. UU. como una posible solución para evitar riesgos más amplios en el mercado. Aunque los activos digitales están creciendo, los miembros concluyeron que hasta ahora tienen un impacto mínimo directo en la emisión del Tesoro y la salud del mercado.
A medida que la reunión llegaba a su fin, el Comité emitió su consejo de financiamiento para el próximo trimestre. Recomendó que el Tesoro mantuviera sin cambios los tamaños de las subastas de cupones nominales y Bonos de Tasa Flotante (FRN), sugiriendo aumentos graduales para los tamaños de las subastas de TIPS.
El Comité luego tomó un breve descanso, reanudando a las 3:00 p. m. para los elementos finales del informe. El día terminó con el Presidente presentando un informe resumen al Subsecretario Wally Adeyemo.
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Jai Hamid
Jai Hamid ha estado cubriendo criptomonedas, mercados bursátiles, tecnología, la economía global y los eventos geopolíticos que afectan a los mercados durante los últimos 6 años. Ha trabajado con publicaciones centradas en blockchain, incluidas AMB Crypto, Coin Edition y CryptoTale, en análisis de mercado, grandes empresas, regulación y tendencias macroeconómicas. Se graduó en la London School of Journalism y ha compartido tres veces sus conocimientos sobre el mercado de criptomonedas en una de las principales cadenas de televisión de África.
