المنظمون الأمريكيون يستهدفون نمو ترميز الأسهم والأسواق التنبؤية في توصيات جديدة

يبدو أن المنظمين الماليين الرئيسيين الاثنين في أمريكا يتحركان بتناغم فيما يتعلق بتوفير الوضوح لبعض أسرع الزوايا نمواً في الأسواق، وهي الأسواق التنبؤية والأسهم المرمزة. 

أصدرت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، قسم إشراف السوق، نصيحة حول الأسواق التنبؤية تتعلق بقائمة عقود أحداث التداول يوم الخميس، 12 مارس 2026.

في حدث منفصل وقع في اليوم نفسه، استخدم رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، بول أتكينز، كلمات الافتتاح في لجنة مستشاري المستثمرين التابعة للوكالة (IAC) لتأكيد أن إعفاء الابتكار الطويل الأمد للقيم السهمية المرمزة وشيك. 

قال أتكينز: «أتوقع أن تنظر اللجنة قريباً في إعفاء ابتكاري لتسهيل التداول المحدد لبعض القيم السهمية المرمزة بهدف تطوير إطار تنظيمي طويل الأمد». 

قال هذا بعد أن أشار إلى أن اللجنة ستصوت على توصيات تتعلق بـ ترميز القيم السهمية.

ماذا تخبر منصة الأسواق التنبؤية لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) بالقيام به؟

في إفرازها، كتبت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، «في ضوء الارتفاع السريع في شعبية الأسواق التنبؤية، تسعى القسم إلى تشجيع النمو والابتكار في هذه الأسواق مع تذكير أسواق العقود المحددة بالتزاماتها التنظيمية وفقاً لقانون تداول السلع ولوائح اللجنة».

أقر قسم لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) بأن شعبية الأسواق التنبؤية قد ارتفعت بسرعة، وتسعى إلى تشجيع النمو والابتكار في هذه الأسواق.

تهدف النصيحة، الموجهة إلى البورصات المسجلة بما في ذلك كالسي، وكوينبيس ديريفيتيفز، وبوليماركت، أيضاً إلى تذكير «أسواق العقود المحددة بالتزاماتها التنظيمية وفقاً لقانون تداول السلع ولوائح اللجنة».

وفقًا للمبدأ الأساسي رقم 3 في إطار DCM Core، يُطلب من البورصات إدراج العقود التي لا تخضع بسهولة للتلاعب، وتحذر إرشادات هيئة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) من أن مواصفات العقود واسعة النطاق أو عامة جدًا قد تقوض قدرة المنصة على إثبات الامتثال لهذا المعيار.

تناولت الوثيقة بعض الفروق الدقيقة التي قد تكون ذات صلة خاصة بالعقود المتعلقة بأحداث الرياضة. 

تعتبر هيئة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، تحت رئاستها الحالية، التنبؤية غير المرخصة كفئة منتجات مالية مشروعة تستحق الدعم التنظيمي الاستباقي. 

أشارت الوكالة إلى أنها قد تذهب حتى إلى المحكمة للدفاع عن السلطة القضائية للحكومة الفيدرالية على أسواق التنبؤ، في خضم معركة موازية أصدرت خلالها عدة ولايات أمريكية أوامر بوقف النشاط ضد منصات، بما في ذلك الذراع المشتقات لشركة روبوهود.

شهدت الصناعة التي تسعى هيئة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) تنظيمها نموًا هائلاً. تُقدّر قيمة كل من كاليشي (Kalshi) وبوليماركت (Polymarket)، المنصتين الرائدتين في أسواق التنبؤ، حاليًا بـ 11 مليار دولار و9 مليار دولار على التوالي. 

وتشير التقارير إلى أن الشركتين تجريان محادثات في مراحلها الأولى مع المستثمرين بشأن جولات تمويل من شأنها أن تقدر قيمة كل منهما بحوالي 20 مليار دولار، أي ضعف تقييماتهما في أواخر عام 2025. كما تجاوزت كاليشي مؤخرًا معدل إيرادات سنويًا يبلغ 1 مليار دولار.

تظهر العقود قصيرة الأجل كحدود جديدة، حيث في يونيو أن DFS اقترحت لوائح جديدة للعملات المستقرة تهدف إلى مواءمتها مع قانون GENIUS ACT مع الحفاظ على ضوابطها الحالية. ويشمل ذلك التغطية الكاملة بالاحتياطيات والتدقيق المستقل. نجح سوق البوليماركت للارتفاع والانخفاض في العملات المشفرة لمدة خمس دقائق

في جذب أكثر من 60 مليون دولار من حجم التداول اليومي منذ إطلاقه قبل أقل من شهر، مما يمثل 67% من إجمالي حجم التداول للارتفاع والانخفاض في العملات المشفرة على المنصة.

لماذا تتحرك لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) نحو ترميز الأسهم؟

في اجتماع الجمعية الدولية للقيم (IAC) في واشنطن، استند أتكينز إلى ما سماه "الجرعة الفعالة الدنيا من التنظيم". وقال إن متطلبات الإفصاح يجب أن تستند إلى الأهمية المادية، وأن تتناسب مع حجم الشركة، وأن تتجنب ما أسماه "التنظيم عبر الإحراج". 

ستسهل الإعفاءات الابتكارية المقترحة من قبل اللجنة التداول المحدود لأوراق مالية معينة مرمزة على منصات جديدة بينما يتم تطوير إطار تنظيمي طويل الأمد، حيث استشارت فرقة عمل العملات المشفرة مئات المشاركين في السوق وتلقّت عشرات التقديمات الخطية على مدى الأشهر الثلاثة عشر الماضية.

في أوائل هذا العام، أعلن بورصة نيويورك . أنها طوّرت منصة لتسوية الأوراق المالية المرمزة على السلسلة، مما يتيح التداول على مدار الساعة.

ومع ذلك، لا يبدو أن كل أصحاب المصلحة يشاركون موقف أتكينز. في أواخر العام الماضي، حذرت البورصات الرئيسية للأسهم، بقيادة الاتحاد العالمي للبورصات الذي تشمل أعضائه ناسداك ومجموعة سي إم إي (CME Group)، لجنة الأوراق Securities والبورصات (SEC) من أن الإعفاءات الواسعة قد تُضعف حماية المستثمرين وتخلق اختلالات تنافسية من خلال منح منصات العملات المشفرة مزايا تنظيمية غير متاحة للأسواق التقليدية.

بينما لم تشارك لجنة الأوراق Securities والبورصات (SEC) تاريخًا للنشر للإطار التنظيمي، فإن تصريحات أتكينز الأخيرة تجعله يبدو وشيكًا.

ماذا يعني ذلك للمشهد التنظيمي؟

تُعد إجراءات يوم الخميس أحدث مظهر لتغيير أوسع في النبرة من كلتا الوزارتين منذ تولي المعينين من قبل ترامب المناصب. 

في حين اعتمدت الإدارة السابقة بشكل كبير على إجراءات الإنفاذ لتحديد حدود النشاط المسموح به، انتقلت اللجان الحالية نحو الإرشادات المكتوبة، والإعفاءات، وإصدار القواعد كأدوات لتطوير السوق.

كما قامت هيئة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) ولجنة الأوراق Securities والبورصات (SEC) بتوثيق تعاونهما، حيث أعلنت الوزارتان عن اتفاقية تفاهم (MoU) تُنشئ ترتيب عمل مشترك بينهما، وقد وصف أتكينز خططًا لإصدار قواعد منسقة—ما وصفه بـ "نهج مشترك ومنسق لا يشبه أي شيء شوهد من قبل في هاتين الوزارتين اللتين غالبًا ما تتنازعان."