موظفو «ل.أ.ب» يقولون إن تصويت حاملي الرموز وحده لا يجعل الشبكة «طرفًا مركزيًا»
- لا يُعامل الناخبون المستقلون في الحوكمة عموماً ككتلة مسيطرة لمجرد أنهم يمارسون حق التصويت.
- يركز موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على جوانب التحكم التشغيلي والاقتصادي والتصويقي عند تقييم ما إذا كانت الشبكة تمتلك "طرفاً مركزياً".
- أُطبق إطار عمل ذلك في رسالة عدم اتخاذ إجراء بتاريخ 3 نوفمبر على عملة كانتون، استناداً إلى تصريحات محددة بشأن الشبكة.
من الممكن أن يصوت حاملو الرموز الرقمية على شبكة عملات مشفرة دون أن يكونوا متحكمين فيها. وفقاً لـ تحديث لأسئلة وأجوبة الأصول المشفرة الصادر في نوفمبر 2, ذكرت شعبة تمويل الشركات بهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن التصويت بحد ذاته لا يصنف الأفراد كأعضاء في كتلة مسيطرة. والسؤال الجوهري هو من يتحكم فعلياً في الشبكة.
اختبار تحكم وليس اختبار توزيع للرموز
توضح السؤال 1.4 من تحديث الأسئلة الشائعة حول الأصول المشفرة الصادر عن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في نوفمبر، متى يمكن أن يُصوَّب الناخبون في الحوكمة بشكل جماعي كـ "طرف مركزي". لا يُعتبر الأفراد غير المرتبطين الذين يصوتون بشكل مستقل عادةً "مجموعة من الأشخاص أو الكيانات" عند تحديد ما إذا كان هناك "طرف مركزي" في الشبكة.
ومع ذلك، إذا تناسقوا خارج عملية الحوكمة، فقد تعتبرهم هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مجموعة. وحتى لو تناسقوا، لا تُصنَّف المجموعة إلا كـ"طرف مركزي" إذا كانت تملك سيطرة فعلية على عمليات الشبكة أو القرارات الاقتصادية أو عملية التصويت.
The SEC’s March 17 Interpretive Release establishes the underlying principle:
لا يحتوي النظام الوظيفي للعملات المشفرة على طرف مركزي يشرف على المشاركة أو يوزع المكافآت على المستخدمين.
في إطار السؤال 1.5، يمكن العثور على أمثلة محددة لهذا النوع من السيطرة. وتشمل بعض هذه الحالات استخدام السلطة الأحادية لتقييد الوصول إلى الشبكة، أو اختيار المدققين، أو تغيير قواعد التصويت، أو تعديل الشيفرة البرمجية، أو إلغاء المعاملات.
تُسلط الأمثلة الضوء على كيفية تحديد موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ما إذا كان التحكم موجودًا. ومع ذلك، لا تخلق أي شروط أو متطلبات إضافية بموجب القانون ذي الصلة. تقدم الأسئلة والأجوبة ببساطة آراء موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ولا تشكل قواعد ملزمة من الهيئة.
تُقاس الوظائف اللامركزية بشكل منفصل
تتناول السؤال 1.6 موضوعًا ذا صلة: وظائف شبكة العملات المشفرة ليست مكافئة لوظيفتها اللامركزية. قد تستخدم الشبكة رمزها تمامًا كما هو مقصود ولا تزال خاضعة للتحكم من قبل شخص أو مجموعة. لذلك، فإن العمل كما هو مقصود لا يعني اللامركزية.
يضحي أيضًا السؤال والأجوبة بكيفية تقييم موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الادعاءات المقدمة للمستثمرين. يعتمد ما إذا كان المُصدّر قد وفّى بوعوده بشأن الوظائف أو اللامركزية على كيفية وصف تلك المعالم في تسويقه، وليس على معيار السوق العام.
Canton Coin يحصل على إجابة نعم ضيقة
On November 3, the SEC staff offered an example with Canton Coin. In a no-action response, Deputy Chief Counsel Jonathan A. Ingram wrote:
«الرأي الذي تبنته الفرقة هو أن Canton Coin هو «سلعة رقمية»»
اعتمدت الهيئة قرارها على ما قاله محامو كانتون بشأن العملة. أوضحوا أن قيمتها تأتي من طريقة عمل الشبكة ومن العرض والطلب. كما قالوا إن قيمتها لا تعتمد على قيام المديرين بتوليد أرباح للمستثمرين. ووفقاً للمحامين، لا يسيطر أي فرد أو مجموعة على الشبكة.
ومع ذلك، كانت هناك قيود على رد «عدم اتخاذ إجراء». أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أنها لن تؤيد إجراء إنفاذ يتعلق بكيفية إنشاء عملات كانتون المحددة دون تسجيل كأوراق مالية. كما حذر إنغرام من أن الظروف المختلفة قد تؤدي إلى استنتاج مختلف.
ما تظهره بيانات الحوكمة فعلياً
إن تحديد من يسيطر على شبكة تشفير أكثر صعوبة من تتبع رموزها. وقد وجدت ورقة عمل من البنك المركزي الأوروبي أن أكبر 100 مالك يمتلكون أكثر من 80٪ من رموز الحكم في أربعة بروتوكولات: Aave و Ampleforth و MakerDAO و Uniswap.
غطت الدراسة الفترة 2022–2023. وضعت أرقام أكتوبر 2022 حيازات مرتبطة بالبروتوكول أو البورصة عند حوالي 64% و19% و35% و47% على التوالي. لم يكن يمكن تحديد العديد من الناخبين الرائدون.
كما لها عواقب اقتصادية. حيث ربطت دراسة في مجلة Management Science عام 2026 بين التركز في الملكية والنمو البطيء للمنصات، على الرغم من أن عوامل أخرى قد تخفف من التأثير.
تظهر خلافات الحوكمة كيف يتم تنفيذ ذلك. أفادت Cryptopolitan أن مؤسس ENS، نيك جونسون، يمتلك حوالي نصف الأصوات المندوبة النشطة على الرغم من أنه يمتلك حوالي 3% من المعروض. وقد أدى ذلك إلى اقتراح تفويض خمسة ملايين رمز من أرصدة الخزينة. وفي الوقت نفسه، يقوم مالكو Compound بتصويت على تأخير أرصدة الخزينة وتجميد الصلاحيات.
تطرح FATF سؤالاً مختلفاً
هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ليست الجهة التنظيمية الوحيدة التي تدرس من يتحكم في شبكات التمويل اللامركزي. تقرير منظمة العمل المالي الصادر في يوليو 2026 يتبع نهجاً مختلفاً، حيث يدعو إلى إجراء تقييم وظيفي قائم على المخاطر للتحكم لمعالجة مخاطر غسل الأموال.
تخدم الإطاران أغراضاً مختلفة. تركز هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على تصنيف الأوراق المالية، بينما تعالج مجموعة العمل المالي (FATF) الجريمة المالية. ومع ذلك، يطرح كلاهما سؤالاً عملياً للمؤسسات ولامركزية التطبيقات المستقلة (DAOs): من يملك فعلياً سلطة اتخاذ القرارات؟
أذكى العقول في عالم العملات الرقمية يقرأون بالفعل نشرتنا الإخبارية. هل تريد الانضمام؟ انضم إليهم.
الأسئلة الشائعة
ماذا أوضح موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات بشأن حوكمة تطبيقات لامركزية مستقلة؟
من خلال السؤال 1.4، المضاف في الثاني من نوفمبر، أشار قسم تمويل الشركات إلى أن المشاركة في الحوكمة واسعة النطاق لنظام عملات مشفرة وظيفي لا تجعل ناخبي الرموز الرقمية بحد ذاتهم "طرفاً مركزياً"، وهو ما عرّفته التفسيرات المؤرخة في 17 مارس بأنه شخص أو كيان أو مجموعة تتمتع بالتحكم التشغيلي أو الاقتصادي أو التصويتي.
هل قالت هيئة الأوراق المالية والبورصات إن عملة كانت ليست ورقة مالية؟
في رسالة عدم إجراء dated 3 نوفمبر، قال الموظفون إنها تعتبر عملة كانت "سلعة رقمية"، مستشهدة بتمثيلات تفيد بأن القيمة المستمدة للرمز الرقمي تنبع من التشغيل البرمجي لشبكة كانت، وأن الشبكة لا تحتوي على طرف مركزي. الرسالة محددة بالوقائع وتتعلق فقط بإنفاذ القانون، وليس بالحالة القانونية.
هل هذه الأسئلة الشائعة حول العملات المشفرة الصادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصات ملزمة قانوناً؟
لا. تنص الأسئلة الشائعة على أنها تمثل آراء الموظفين فقط، وليست قاعدة من قواعد اللجنة، و"ليس لها قوة أو تأثير قانوني"، ولا تخلق التزامات جديدة لأي شخص.
إخلاء مسؤولية. المعلومات المقدمة ليست نصيحة تداول. Cryptopolitan.com لا تتحمل أي مسؤولية عن أي استثمارات تُجرى بناءً على المعلومات الواردة في هذه الصفحة. نوصي بشدة بإجراء بحث مستقل و/أو الاستعانة بمستشار مؤهل قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية.
ميكاه أبيودون
يستفيد ميكاه أبيودون بشكل جيد من دراسته في الهندسة البيئية والإدارة (ماجستير) في جامعة تالين للتكنولوجيا (TalTech) لصقل محتوى أخبار التنبؤ بالأسعار في موقع Cryptopolitan. وفي عامه السابع في مجال وسائل الإعلام المشفرة، يغطي العملات الرقمية الرئيسية، والعملات البديلة، والتمويل اللامركزي، والعملات المستقرة، والاتجاهات الاقتصادية الكلية، والتقنيات الناشئة.
