تتوسع الأوراق المالية المُرمّزة، حيث يتجه المستثمرون إلى الدخل السلبي المتوقع

يتحول سوق العملات الرقمية إلى الأوراق المالية المُرمّزة خلال الفترات التي تلي ذروة السوق مباشرةً. وبعد الارتفاع القوي، يتجه المستثمرون نحو البحث عن دخل سلبي. 

شهدت الأوراق المالية المُرمّزة نموًا ملحوظًا خلال الشهرين الماضيين، عقب وصول سعر Bitcoin (BTC) إلى مستويات قياسية. وتشير دراسة أجرتها شركة ميساري إلى تحوّل نحو هذه الأوراق، التي يزداد عرضها بعد بلوغ السوق ذروته. وتُعدّ السندات المُرمّزة الأساس الأكثر موثوقية لعملية الترميز، بينما تتخلف الأسهم عن الركب بسبب الشكوك التنظيمية وتقلبات السوق العامة. 

تُعدّ سندات الخزانة المُرمّزة أصولاً آمنة ذات مخاطر منخفضة، إذ تُوفّر دخلاً سلبياً منخفضاً ولكنه مضمون. تُشير بيانات ميساري إلى أن سوق العملات الرقمية يشهد حالياً مرحلة توسّع في مجال الأوراق المالية المُرمّزة. 

تميل سندات الخزانة المُرمّزة إلى الارتفاع بعد بلوغ سوق العملات المشفرة ذروته، مما يشير إلى تحول نحو الأصول المدرة للعائد عندما تنخفض المعنويات.

في المقابل، تتوافق العملات المستقرة بشكل وثيق مع أسعار السوق، ما يجعلها مؤشراً على الطلب على السيولة، بينما تشير سندات الخزانة المُرمّزة إلى اتجاه نحو... pic.twitter.com/0OixaHLS2O

– مساري (@MessariCrypto) 27 مارس 2025

يُعدّ دين الخزانة الأمريكية أكثر أنواع الأوراق المالية المُرمّزة شيوعًا، ويُستخدم ضمن بروتوكولات الأصول المرجحة بالمخاطر بالإضافة إلى العملات المستقرة. ينمو الدين المُرمّز بشكلdent عن عرض العملات المستقرة، الذي يتوسعtracوفقًا لدورات السوق العامة. 

شهد مجال التوكنة نمواً ملحوظاً رغم تباطؤ نمو Ethereum (ETH) وانخفاض سعر بيتكوين (BTC) من ذروته التي تجاوزت 109,000 دولار. ويأتي الطلب على سندات الخزانة المُرمزة من البروتوكولات التي تُحوّل أرباحها المتقلبة من العملات الرقمية إلى أصول أكثر أماناً. 

تتصدر سندات الخزانة الأمريكية المُرمّزة الطريق

تُعدّ سندات الخزانة الأمريكية المُرمّزة أسرع أنواع الأصول المرجحة بالمخاطر نموًا بعد الديون الخاصة. ففي الأشهر الماضية، ارتفعت قيمة هذه السندات إلى 4.6 مليار دولار، وفقًا لبيانات RWA.xyz. وتشير تقديرات Messari إلى رقم أعلى، يصل إلى 4.8 مليار دولار .

شهد هذا القطاع نموًا بنحو 20% في الربع الأول من عام 2024، في حين تراجعت قيمة جميع الأصول الرقمية الأخرى. ووفقًا لشركة أوندو فاينانس، فإن نمو الأوراق المالية المُرمّزة أسرع من التوسع الأولي للعملات المستقرة. وقد تحقق المعروض الحالي في غضون عامين فقط، بينما استغرقت العملات المستقرة أكثر من أربع سنوات للوصول إلى هذا المستوى خلال المراحل الأولى لسوق العملات الرقمية.

تُظهر البيانات الموجودة على سلسلة الكتل أن هناك ما مجموعه 23 منتجًا أمنيًا حكوميًا، معظمها بمثابة جسر بين التمويل التقليدي والرموز المشفرة. 

ترتبط معظم إصدارات سندات الخزانة الأمريكية المُرمّزة بست جهات، وتُعدّ BUIDL التابعة لشركة بلاك روك من أبرزها. ومن بين أبرز الجهات المُصدرة الأخرى: هاشنوت، وفرانكلين تمبلتون، وأوندو فاينانس، وسيكيوريتيز، وسوبرستيت، وسبيكو. الخمس الأولى على أكثر من 78% من إجمالي الرموز المدعومة بالسندات. 

شهد سوق التوكنة تنوعًا أكبر خلال الفصول القليلة الماضية. في البداية، سيطرت شركتا بلاك روك وفرانكلين تمبلتون على معظم السوق. ومؤخرًا، سندات الخزانة الأمريكية المُرمزة تبعًا للطلب. حتى أن شركة بلاك روك خفضت عرضها من عملة BUIDL إلى حوالي 370 مليون رمز، موزعة على 37 حاملًا، بعد انخفاض الطلب. في الوقت نفسه، وسّعت جهات إصدار أخرى نطاق منتجاتها.

تستخدم هذه الجهات المصدرة واسعة النطاق العملات المستقرة ذات العائد لتغليف عروضها من الأوراق المالية، محققةً بذلك دخلاً ثابتاً خالياً من المخاطر. لا تُستخدم هذه العملات المستقرة ذات العائد على نطاق واسع في مهام العملات المشفرة أو المدفوعات أو DeFi، بل تُشكّل جزءاً من محافظ مشاريع وصناديق أخرى. 

بالإضافة إلى ذلك، قامت مجموعة من الشركات الناشئة الصغيرة بتحويل حوالي 200 مليون دولار من الديون الأمريكية والدولية إلى رموز رقمية. ولا تزال هذه الديون الرقمية غير متاحة للمستثمرين الأفراد، ويستخدمها في الغالب كبار المستثمرين والبروتوكولات لدعم أصول أخرى أو كاحتياطي استراتيجي. 

حالياً، يُعدّ صندوق BENJI التابع لشركة فرانكلين تمبلتون الصندوق الوحيد المتاح للمستثمرين الأفراد في الولايات المتحدة. وتشير البيانات المُسجلة على البلوك تشين إلى أن هذه المنتجات تُستخدم غالباً على مستوى البروتوكول لدعم أنواع جديدة من العملات المستقرة لأغراض الإقراض DeFi أو غيرها من المهام. 

يُتيح توفر سندات الخزانة الأمريكية المُرمّزة للبروتوكولات استثمار أرباحها من الأسواق الصاعدة في أصول آمنة تُشبه cash، مع دخل سلبي إضافي. كما يُضفي ترميز الأوراق المالية الموثوقة شرعية على سوق العملات الرقمية والأصول المُسجلة على البلوك تشين.

تستخدم جهات إصدار الأوراق المالية المُرمّزة في الغالب Ethereum لإصدار أوراقها، نظرًا لكونها شبكة عريقة تتمتع بعدد كافٍ من المستخدمين وسيولة عالية. وتستخدم فرانكلين تمبلتون مجموعة متنوعة من سلاسل الكتل، بما في ذلك أربيتروم، Avalanche، وبوليغون، وستيلر. ومؤخرًا، أضافت منصة BUIDL التابعة لشركة بلاك روك منصة Solana لتكون منصة الترميز التالية.