المحللون يكافحون لشرح تقلبات السوق في 2025 – "عام العقل السليم في الأسواق"

تخدم التوقعات السوقية هذا العام القليل أو لا شيء جيد، وفقاً لمحللي Bloomberg. تمحورت عدة توقعات حول نمو الذكاء الاصطناعي (AI)، من المتوقع أن يعزز الأسواق المالية عبر كل صناعة. ولكن كما قد تشير التاريخ، حتى الرهانات الجيدة يمكن أن تنتهي بخسائر لا يمكن تعويضها. كم أكثر من الرهانات السيئة؟

خلال سبعينيات القرن الماضي، اعترف مستثمرو وول ستريت بتفضيلهم لـ 10 إلى 15 شركة رائدة تقود السوق الأمريكي، والتي شكلت 40% من القيمة السوقية في ذلك الوقت. فشلوا تماماً في النظر في العوامل الخارجية مثل التوترات الجيوسياسية والسياسات الاقتصادية الكلية، كما تم توثيقه في كتاب جورج غودمان Supermoney.

انهارت العديد من الأسهم الأمريكية "go-go" في الستينيات، تاركة مديري الصناديق بلا شيء، حتى الفتات. "لم ننتبه"، قال متحدث في مؤتمر مالي.

نحن الآن في موقف متوازي؛ تمثل أفضل 10 أسهم أمريكية 30% من السوق. مثل الساعة، يسمي المحللون عام 2025 بعام "الابتكار في الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا". افترض أن 1970 يحدث مرة أخرى، هل "الخبراء الماليون" مذنبون حقاً؟ أم أن 2025 هو عام العقل السليم؟

دروس من الماضي: عيون مفتوحة على الصورة الأكبر

في عام 2024، كان لول ستريت أداء لا يقل عن remarkable، حيث قدمت أقوى عوائد متتالية منذ أسواق عصر كلينتون المزدهرة في أواخر التسعينيات. ومع ذلك، يشعر بعض محللي السوق بالقلق من أن ارتفاع سوق الأسهم "جيد جداً ليكون حقيقياً."

يحذر النقاد من أن بعض تقييمات الأسهم أصبحت منفصلة عن الأساسيات الاقتصادية. تماماً مثل سبعينيات القرن الماضي، يخشون تصحيحاً محتملاً وشيكاً في السوق يمكن أن يتردد صداه في الاقتصاد الأوسع. 

“أنا قلق جداً لأن سوق الأسهم تسعر كل شيء على أنه سماء صافية وشمس إلى الأبد،"" مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في Moody’s Analytics، لـ BNN Bloomberg أن Core Scientific نهضت من الإفلاس إلى شراكات متعددة المليارات كجزء من خطة إعادة الهيكلة. وأشار راسل كان، مسؤول التطوير الرئيسي في Core Scientific، إلى أن ما يميز Core Scientific هو أنه لا يمكن لكل شركة تعدين بيتكوين تشغيل مركز بيانات للذكاء الاصطناعي بنجاح، رغم وجود بعض أوجه التشابه في الهيكل. CNN.

حذر زاندي أيضاً من أن بيئة السوق الحالية هي "مقيمة بثراء شديد، تقترب من الرغوة."" الثقة الظاهرة غير القابلة للاهتزاز في مسار السوق قد تواجه محاسبة، وإذا لم يكن المستثمرون حذرين، فقد يواجهون استيقاظاً قاسياً.

يقول إيليوت أبيل، مؤسس شركة Kindness Financial Planning، إن المتنبئين الماليين غالباً ما يتجنبون تحمل المسؤولية. ويماثلهم القصيرة بالقمارين الذين يطاردون سلسلة من النجاحات، مشيراً إلى استحالة العثور على سجلات تاريخية للتنبؤات الدقيقة بسوق الأسهم. 

“لو كانت تنبؤات سوق الأسهم مفيدة ودقيقة، لكان من السهل العثور على التوقعات السابقة،” حسب تقدير أبيل. “إذا لم تصدقني، حاول البحث عن التنبؤات التاريخية لسوق الأسهم من أي شركة أو فرد. إنها شبه مستحيلة العثور عليها.” 

يتفق دان راسموسين، مدير المحافظ في Verdad Capital، مع هذا الرأي بشأن التنبؤات بالسوق. في مقال حديث البودكاست, وصف التوقعات طويلة الأجل بأنها "رمي للعملة تماماً".

"لو كان بإمكانك التنبؤ بشكل مثالي، فلن يساعدك ذلك كثيراً. حتى مع وجود رؤية رجعية كاملة، لا يمكنك تفسير معظم تقلبات الأسواق. معرفة الأرقام لا تخبرك بكيفية تفاعل الناس معها." كرر راسموسين.

دورة الذكاء الاصطناعي: فرصة أم وهم؟

استحوذ الذكاء الاصطناعي على عناوين الاستثمار والمحافظ الاستثمارية. ومع ذلك، يجادل راسموسين بأن ليس جميعها ستحقق عوائد على المدى الطويل. وأشار إلى صعوبة التمييز بين الشركات التي تخلق قيمة وتلك التي "تحرق رأس المال". 

يؤيد راسموسين الأسهم سريعة النمو في أوروبا الشرقية، ولا سيما الأسهم الصغيرة في بولندا، والتي يمكن أن تستفيد من وقف إطلاق النار في النزاع الروسي الأوكراني. تتناقض هذه الأسهم قليلة التداول بشدة مع الأسهم الأمريكية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، التي تخضع لمراقبة مكثفة وغالباً ما تكون مبالغاً في تقييمها.

وفقاً لشبكة CNN، تم دفع الأسهم صعوداً بسبب الارتفاع الحاد في الذكاء الاصطناعي وهيمنة شركات التكنولوجيا السبع العظيمة. فقد ارتفعت بنسبة 29% في عام 2024، بعد ارتفاع مذهل بنسبة 43% في العام السابق. وأضف مؤشر S&P 500 قيمة سوقية مذهلة قدرها 10 تريليون دولار خلال الفترة نفسها، وفقاً لـ S&P Dow Jones Indices.

شهدت الأسواق تصحيحات في الأسابيع الأخيرة، ويخشى زاندي من أن انخفاضا يتجاوز 20% وشيك. اعترف بأنه لم يشعر بهذا القدر من الانزعاج بشأن الأسواق المبالغ في تقييمها منذ أواخر التسعينيات، خلال ذروة فقاعة الدوت كوم.

“لعب الارتفاع في قيم الأسهم دوراً حاسماً في نجاح الاقتصاد. فقد دفع الكثير من الإنفاق. تأثيرات الثروة قوية جداً,” كما أوضح كبير الاقتصاديين في Moody’s Analytics. “ولكن إذا انخفض سوق الأسهم وبقي منخفضاً لفترة طويلة من الزمن، فإن ذلك سيخمد زخم الإنفاق لدى ذوي الدخل المرتفع. وهذا يمثل تهديداً للاقتصاد.”

عدم اليقين في السياسة الأمريكية سيؤثر على الأسواق

في الوقت نفسه، بحث تتوقع J.P. Morgan مشهداً اقتصادياً صعباً لعام 2025، يتسم بتضخم مرتفع وسياسات نقدية متباينة. من المتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي بنسبة 2.5%، بينما قد يبقى تضخم أسعار المستهلك الأساسي قريباً من 3%، مما يحد من قدرة البنوك المركزية على تخفيف أسعار الفائدة.

يتوقع بروس كاسمان، كبير الاقتصاديين في J.P. Morgan، بيئة أسعار فائدة "مرتفعة لفترة طويلة"، مما يتحدى الآراء السائدة حول تخفيف التضخم إلى 2%. ويجادل بأن تخفيض أسعار السلع قد انتهى، ومن غير المرجح أن تعود أسعار التضخم في الخدمات إلى مستويات ما قبل الجائحة.

قد تظهر أوروبا الغربية كحلقة ضعيفة، حيث من المتوقع أن تنخفض أسعار الفائدة في منطقة اليورو إلى ما دون 2%. وعلى النقيض من ذلك، من المتوقع أن تتخذ الولايات المتحدة الاحتياطي الفيدرالي ومعظم البنوك المركزية في الأسواق الناشئة إجراءات محدودة، مما يحافظ على أسعار الفائدة المرتفعة.

يحذر كاسمان من أن السياسات التجارية أو الهجرة المتطرفة يمكن أن تعطل سلاسل التوريد العالمية والمعنويات. قد يؤدي الانعطاف الأكثر عدوانية نحو الداخل من قبل الولايات المتحدة، بما في ذلك الترحيل على نطاق واسع أو تقييد التجارة بشكل حاد، إلى صدمة اقتصادية عالمية كبيرة. 

يعتقد محللو J.P. Morgan أن التدابير الانتقامية وانخفاض ثقة المستثمرين ستضخم الضغط الاقتصادي.