ارتفعت عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل هذا الأسبوع، على الرغم من خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة. وقد فاجأت هذه الخطوة سوق السندات. وقفز عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، الذي كان قد انخفض إلى ما دون 4%، إلى 4.145%.
ارتفع عائد السندات لأجل 30 عامًا، وهو العائد الأهم في سوق الرهن العقاري، إلى 4.76%، بعد أن سجل أدنى مستوى له أسبوعيًا عند 4.604%. وخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 0.25% إلى ما بين 4.00% و4.25% يوم الأربعاء، في أول خفض له هذا العام. وقد ساهم ذلك في ارتفاع أسعار الأسهم، لكن سوق السندات لم يتفاعل بنفس الطريقة.
بحسب بلومبيرغ، لم يحصل المستثمرون في السندات طويلة الأجل على ما أرادوه - وهو اليقين بأن التضخم سيبقى تحت السيطرة.
قال بيتر بوكفار، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة وان بوينت بي إف جي ويلث بارتنرز، إن المتداولين استغلوا خطوة الاحتياطي الفيدرالي لجني الأرباح، واصفين إياها بأنها فرصة "لبيع الأخبار"
قال بيتر إنّ حاملي السندات طويلة الأجل "لا يريدون أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة". وعندما يتخلص المتداولون من هذه السندات، تنخفض الأسعار وترتفع العوائد. وهذا ما حدث بالفعل.
يواجه خفض باول لسعر الفائدة "لإدارة المخاطر" شكوكاً من متداولي السندات
أشار بيتر إلى أن تخفيف السياسة النقدية في ظل تضخم يتجاوز 3%، وفي حين أن الاقتصاد لا يزال قوياً، يُرسل إشارةً محفوفة بالمخاطر. وقال إن الاحتياطي الفيدرالي قد يكون "يتجاهل" التضخم. وتُظهر توقعات الاحتياطي الفيدرالي الجديدة الصادرة يوم الأربعاء أن المسؤولين يتوقعون الآن ارتفاعاً طفيفاً في التضخم العام المقبل. وهذا ليس ما كان يرغب حاملو السندات في سماعه.
كان المستثمرون يأملون أن يحول الاحتياطي الفيدرالي تركيزه من التضخم إلى الوظائف، خاصة بعد أرقام التوظيف الضعيفة في وقت سابق من هذا الشهر.
وصف جيروم باول خفض سعر الفائدة بأنه إجراء "لإدارة المخاطر"، مشيرًا إلى تباطؤ سوق العمل. لكن بيتر قال : "إذا استمرت عوائد السندات طويلة الأجل في الارتفاع، فإن سوق السندات سيرسل رسالة مفادها: "لا نعتقد أنه ينبغي خفض أسعار الفائدة بشكل حاد مع بقاء التضخم عند 3%".
وأوضح أيضًا أن ارتفاع العائدات هذا الأسبوع جاء بعد أن كانت أسعار السندات ترتفع بالفعل لعدة أشهر. كانت العائدات قد انخفضت، لكنها الآن تعود للارتفاع، تمامًا كما حدث بعد خفض الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة في سبتمبر 2024. وأشار بيتر إلى أنه من الجدير بالذكر أن عائد السندات لأجل 10 سنوات لم يشهد تغيرًا كبيرًا منذ بداية العام، على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي قد خفض أسعار الفائدة أكثر من مرة منذ ذلك الحين.
لا تقتصر آثار ارتفاع العوائد على حاملي السندات فحسب، بل تمتد لتشمل كل شيء بدءًا من قروض المنازل وصولًا إلى تمويل السيارات. فقد ارتفعت أسعار الفائدة على الرهن العقاري بعد خفض الاحتياطي الفيدرالي لها، مما محا المكاسب التي حققتها من أدنى مستوى لها في ثلاث سنوات في وقت سابق من الأسبوع. وقد أثر ذلك سلبًا على سوق الإسكان.
أعلنت شركة لينار، المتخصصة في بناء المنازل، يوم الخميس عن إيرادات مخيبة للآمال للربع الثالث، وحذرت من ضعف عمليات التسليم في الربع القادم. وأرجع الرئيس التنفيذي المشارك، ستيوارت ميلر، ذلك إلى "الضغوط المستمرة" في سوق الإسكان و"ارتفاع" أسعار الفائدة خلال الربع الثالث.
سوق السندات ينتظر الأخبار السيئة قبل معاودة الشراء
قال كريس روبكي، كبير الاقتصاديين في شركة FWDBONDS، إن سوق السندات لا يتأثر بخفض سعر الفائدة لمرة واحدة. وأضاف: "المهم ليس المسار، بل الوجهة". والأهم هو مدى نية الاحتياطي الفيدرالي في المضي قدماً.
قال كريس إن المتداولين يحاولون معرفة "ما هي الغاية النهائية من هذا؟" وأنهم لن يستجيبوا إلا عندما يقتنعون بأن الاحتياطي الفيدرالي جاد في خفض أسعار الفائدة بشكل كبير.
وأضاف بيتر أن عوائد السندات الأمريكية تتأثر أيضاً بما يحدث في الخارج. وقال إن أسعار الفائدة العالمية تشهد ارتفاعاً أيضاً، لذا فإن إجراءات البنوك المركزية الأجنبية لها أهمية هنا. لكن كريس وجّه تحذيراً لكل من يأمل في انخفاض العوائد.
قال إن انخفاض العائدات عادةً ما يعني اقتراب الركود. وجاءت قفزة العائدات هذا الأسبوع مباشرةً بعد انخفاض طلبات إعانة البطالة، مما يُشير إلى انخفاض خطر حدوث انكماش اقتصادي في أي وقت قريب.
قال كريس: "لا تفرحوا كثيراً بانخفاض عوائد السندات، فقد يعني ذلك استحالة إيجاد عمل لكم". وأضاف: "للأسف، لا يتقبل سوق السندات إلا الأخبار السيئة. ليس فقط الأخبار السيئة... بل الأخبار الكارثية"
