مواجهة خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي مقاومة حيث تنعكس عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل إلى اتجاه هابط

ارتفعت عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل هذا الأسبوع، على الرغم من خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة. هذه الحركة فاجأت سوق السندات. قفز عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات، الذي كان قد انخفض دون 4٪، إلى 4.145٪.

ارتفع عائد السندات لمدة 30 عاماً، وهو العائد الذي يهم الرهون العقارية، إلى 4.76٪، بعد أن سجل انخفاضاً أسبوعياً عند 4.604٪. خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر سياسته بنسبة 0.25٪ إلى 4.00٪-4.25٪ يوم الأربعاء، وهو أول خفض لأسعار الفائدة هذا العام. ساعد ذلك في دفع الأسهم للأعلى، لكن سوق السندات لم يتفاعل بنفس الطريقة.

وفقاً لبلومبرغ، لم يحصل مستثمرو السندات طويلة الأجل على ما يريدونه – اليقين بأن التضخم سيظل تحت السيطرة.

قال بيتر بوكفار، كبير مسؤولي الاستثمار في One Point BFG Wealth Partners، إن المتداولين استخدموا حركة الاحتياطي الفيدرالي لجني الأرباح، واصفين إياها بفرصة لـ «بيع الأخبار».

قال بيتر إن الأشخاص الذين يحتفظون بسندات طويلة الأجل «لا يريدون أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة». عندما يفرق المتداولون تلك السندات، تنخفض الأسعار وترتفع العوائد. هذا هو بالضبط ما حدث.

تواجه خطوة «إدارة المخاطر» لباول شكوكاً من متداولي السندات

أشار بيتر إلى أن تخفيف السياسة النقدية بينما يتجاوز التضخم 3% — وفي ظل استمرار قوة الاقتصاد — يرسل إشارة خطيرة. وقال إن الاحتياطي الفيدرالي قد يكون «قد أزال عينيه» عن التضخم. أظهرت التوقعات الجديدة للبنك المركزي التي صدرت يوم الأربعاء أن المسؤولين يتوقعون ارتفاعاً طفيفاً في التضخم العام المقبل. وهذا ليس ما أراد المستثمرون في السندات سماعه.

كان المستثمرون يأملون في أن يحوّل الفيدرالي تركيزه بعيداً عن التضخم نحو الوظائف، خاصة بعد ضعف أرقام التوظيف في وقت سابق من هذا الشهر.

وصف جروم باول الخفض بأنه خطوة «لإدارة المخاطر»، مذكراً بتباطؤ سوق العمل. لكن بيتر قال: «سوق السندات، إذا استمرت العوائد طويلة الأجل في الارتفاع، فإنها ترسل رسالة مفادها: «لا نعتقد أنه يجب عليك خفض أسعار الفائدة بقوة بينما التضخم عالق عند 3٪»».

كما أوضح أن القفزة في العوائد هذا الأسبوع جاءت بعد أن كانت أسعار السندات قد ارتفعت بالفعل لأشهر. كانت العوائد قد انخفضت، لكنها الآن تعود للارتفاع — تماماً كما حدث بعد خفض الفيدرالي للأسعار في سبتمبر 2024. وقال بيتر إنه من الجدير بالذكر أن عائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات لم يتحرك كثيراً منذ بداية العام، على الرغم من أن الفيدرالي خفض الأسعار أكثر من مرة منذ ذلك الحين.

العوائد المرتفعة ليست أخباراً سيئة للمستثمرين في السندات فحسب. بل تؤثر في كل شيء، من قروض المنازل إلى تمويل السيارات. ارتفعت أسعار الرهن العقاري بعد خفض الفيدرالي، مما ألغى المكاسب التي تحققت من انخفاضها إلى أدنى مستوى لها في ثلاث سنوات في وقت سابق من الأسبوع. وهذا أثر على قطاع الإسكان.

في يوم الخميس، أعلنت شركة لينار (Lennar) لبناء المنازل عن إيرادات مخيبة للآمال للربع الثالث وحذرت من أن التسليمات ستكون ضعيفة في الربع القادم. عزى الرئيس التنفيذي المشارك ستوارت ميلر «الضغوط المستمرة» في سوق الإسكان و«ارتفاع» أسعار الفائدة خلال الربع الثالث.

سوق السندات ينتظر أخباراً سيئة جداً قبل الشراء مرة أخرى

قال كريس روبيكي، كبير الاقتصاديين في FWDBONDS، إن سوق السندات لا يتحرك بناءً على خفض واحد للأسعار. وقال: «ليس الأمر يتعلق بالرحلة، بل بالوجهة». المهم هو مدى مسعى الفيدرالي في خفض الأسعار.

قال كريس إن المتداولين يحاولون فهم «ما هي اللعبة النهائية هنا؟» وأنهم لن يستجيبوا إلا بعد أن يقتنعوا بأن الفيدرالي جاد في خفض الأسعار بشكل كبير.

أضاف بيتر أن العوائد الأمريكية تتبع أيضاً ما يحدث في الخارج. وقال إن أسعار الفائدة الدولية ترتفع أيضاً، لذا فإن إجراءات البنوك المركزية الأجنبية ذات أهمية هنا. لكن كريس حذر أي شخص يتطلع إلى انخفاض العوائد.

قال إن انخفاض العوائد يعني عادة اقتراب ركود اقتصادي. جاءت قفزة العوائد هذا الأسبوع مباشرة بعد انخفاض مطالبات البطالة، مما يشير إلى انخفاض خطر حدوث ركود قريباً.

قال كريس: «لا تفرحوا كثيراً بانخفاض عوائد السندات، لأن ذلك قد يعني أنه سيكون من المستحيل عليكم العثور على عمل». وأضاف أيضاً: «للأسف، لا يحتضن سوق السندات إلا الأخبار السيئة حقاً. ليس مجرد أخبار سيئة... بل أخباراً مروعة.»