Les rendements des obligations du Trésor à long terme ont augmenté cette semaine, malgré la baisse des taux d'intérêt de la Fed. Cette décision a surpris le marché obligataire. Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans, qui était passé sous la barre des 4 %, a bondi à 4,145 %.
Le rendement à 30 ans, celui qui compte pour les prêts hypothécaires, a progressé à 4,76 %, après avoir atteint un plus bas hebdomadaire à 4,604 %. La Réserve fédérale a abaissé son taux directeur de 0,25 point de pourcentage mercredi, le ramenant à une fourchette de 4,00 % à 4,25 %, soit sa première baisse de l'année. Cette mesure a contribué à la hausse des marchés actions, mais le marché obligataire n'a pas réagi de la même manière.
Selon Bloomberg, les investisseurs en obligations à long terme n'ont pas obtenu ce qu'ils souhaitaient : la certitude que l'inflation resterait sous contrôle.
Peter Boockvar, directeur des investissements chez One Point BFG Wealth Partners, a déclaré que les traders avaient profité de la décision de la Fed pour prendre leurs bénéfices, y voyant une occasion de « vendre la nouvelle »
Peter a expliqué que les détenteurs d'obligations à long terme « ne souhaitent pas que la Fed baisse les taux d'intérêt ». Lorsque les investisseurs se débarrassent de ces obligations, les prix baissent et les rendements augmentent. C'est précisément ce qui s'est produit.
La baisse des taux annoncée par Powell pour « gérer les risques » suscite des doutes chez les opérateurs obligataires
Peter a souligné qu'assouplir la politique monétaire alors que l'inflation dépasse les 3 % — et que l'économie reste solide — envoie un signal risqué. Il a ajouté que la Fed pourrait « baisser les yeux » sur l'inflation. Les nouvelles projections de la Fed, publiées mercredi, indiquent que les responsables anticipent désormais une légère hausse de l'inflation l'an prochain. Ce n'est pas ce que les détenteurs d'obligations souhaitaient entendre.
Les investisseurs espéraient que la Fed se détournerait de l'inflation pour se concentrer sur l'emploi, surtout après les faibles chiffres de l'emploi publiés en début de mois.
Jerome Powell a qualifié cette baisse de mesure de « gestion des risques », évoquant le ralentissement du marché du travail. Mais Peter a déclaré : « Si les rendements à long terme continuent d'augmenter, le marché obligataire enverra le message suivant : “Nous ne pensons pas qu'il soit judicieux de baisser les taux d'intérêt de manière aussi agressive alors que l'inflation stagne à 3 %.” »
Il a également expliqué que la hausse des rendements cette semaine faisait suite à des mois de hausse des prix des obligations. Les rendements avaient baissé, mais ils remontent maintenant, comme après la baisse des taux de la Fed en septembre 2024. Peter a souligné que le rendement à 10 ans avait peu varié depuis le début de l'année, malgré les multiples baisses de taux intervenues depuis lors.
La hausse des rendements n'est pas seulement une mauvaise nouvelle pour les détenteurs d'obligations. Elle affecte tout, des prêts immobiliers aux financements automobiles. Les taux hypothécaires ont augmenté après la baisse des taux directeurs de la Fed, effaçant les gains enregistrés depuis leur plus bas niveau en trois ans en début de semaine. Le secteur du logement en a souffert.
Jeudi, le constructeur immobilier Lennar a annoncé un chiffre d'affaires décevant pour le troisième trimestre et a prévenu que les livraisons seraient faibles au prochain. Le co-PDG, Stuart Miller, a imputé ces résultats aux « pressions persistantes » sur le marché du logement et aux taux d'intérêt « élevés » tout au long du troisième trimestre.
Le marché obligataire attend de mauvaises nouvelles avant de reprendre ses achats
Chris Rupkey, économiste en chef chez FWDBONDS, a déclaré que le marché obligataire ne réagit pas à une seule baisse de taux. « Ce n'est pas le chemin qui compte, c'est la destination », a-t-il affirmé. Ce qui importe, c'est jusqu'où la Fed entend aller.
Chris a déclaré que les investisseurs tentent de comprendre « quel est le but ultime de tout cela » et qu'ils ne réagiront que lorsqu'ils seront convaincus que la Fed est sérieuse quant à une baisse significative des taux.
Peter a ajouté que les rendements américains suivent également la tendance internationale. Il a précisé que les taux internationaux étaient eux aussi à la hausse, ce qui souligne l'importance des décisions des banques centrales étrangères. Chris a toutefois mis en garde ceux qui espèrent une baisse des rendements.
Il a indiqué que la baisse des rendements annonce généralement une récession. La hausse des rendements cette semaine est intervenue juste après la diminution des demandes d'allocations chômage, ce qui laisse entrevoir un risque moindre de ralentissement économique à court terme.
Chris a déclaré : « Ne vous réjouissez pas trop vite de la baisse des rendements obligataires, car cela pourrait vous empêcher de trouver du travail. » Il a également ajouté : « Malheureusement, le marché obligataire ne réagit qu'aux mauvaises nouvelles. Et pas seulement aux mauvaises nouvelles… aux très mauvaises nouvelles. »
