連邦準備制度理事会（FRB）の利下げが長期国債利回りの反転により抵抗に直面

今週、長期国債利回りは上昇した。これはFRBが金利を下げたにもかかわらずである。この動きは債券市場を驚かせた。4%を下回っていた10年物国債利回りは、4.145%まで跳ね上がった。

住宅ローンに影響を与える30年物利回りは、週安の4.604%から4.76%まで上昇した。FRBは水曜日に政策金利を0.25%引き下げ、4.00%-4.25%とした。これは今年初の利下げであり、株式市場を押し上げたが、債券市場は同じように反応しなかった。

ブルームバーグによると、長期債券の投資家は、インフレが制御された状態に留まるという確実性という望みを叶えられなかった。

ワンポイントBFGウェルスパートナーズのチーフ・インベストメント・オフィサーであるピーター・ボックヴァー氏は、トレーダーがFRBの動きを利用して利益確定を行ったとし、これを「ニュースを売って利食う」機会と呼んだ。

ピーター氏は、長期債券を保有する人々は「FRBが金利を引き下げてほしくない」と考えていると指摘した。トレーダーがこれらの債券を売却すると、価格は下落し、利回りは上昇する。まさにそれが起きたのだ。

パウエルの「リスク管理」による利下げに債券トレーダーから疑念が呈される

ピーター氏は、インフレが3%を超え、経済が依然として堅調な中で金融政策を緩和することは、危険なシグナルを送ると指摘した。彼はFRBがインフレに「目を離している」可能性があると言った。水曜日に発表された新しいFRBの予測では、当局者は来年インフレがわずかに上昇すると予想している。これは債券保有者にとって聞き入れたい内容ではなかった。

投資家は、FRBがインフレから雇用へと焦点を移すことを望んでいた。特に今月初旬の弱い雇用統計の後ではなおさらだった。

ジェロム・パウエル は利下げを「リスク管理」の措置と説明し、労働市場の減速に言及した。しかし、ピーター は「債券市場は、[長期金利が]さらに上昇し続ける場合、『インフレが3%で停滞している中で、金利を積極的に引き下げるべきではない』というメッセージを送っていることになる」と述べた。

彼はまた、今週の利回りの急騰は、債券価格が数ヶ月にわたって上昇していた後のことだと説明した。利回りは低下していたが、今再び上昇しつつある。これは2024年9月のFRB利下げ後の動きと似ている。ピーター氏は、FRBがそれ以降に複数回利下げを行ったにもかかわらず、年初から10年物利回りはほとんど動いていないことに注意する価値があると述べた。

利回りの上昇は債券保有者にとって悪いニュースであるだけでなく、住宅ローンから自動車融資に至るまであらゆる分野に影響を与える。FRBの利下げ後、住宅ローン金利は上昇し、週前半に記録した3年ぶりの安値からの上昇分を帳消しにした。これは住宅市場に打撃を与えた。

木曜日、住宅建設大手のレナールは第3四半期の収益が期待外れだったと報告し、次の四半期の納品が弱くなると警告した。共同CEOのスチュアート・ミラー氏は、住宅市場における「継続的な圧力」と第3四半期を通じた「高い」金利を理由に挙げた。

債券市場は再び購入する前に、ひどいニュースを待っている

FWDBONDSの首席エコノミストであるクリス・ルンキー氏は、債券市場は1回の利下げだけで動くわけではないと言った。彼は「重要なのは旅路ではなく、目的地だ」と述べた。重要なのは、FRBがどこまで金利を引き下げる計画があるかである。

クリス氏は、トレーダーが「このゲームの最終目標は何なのか」を理解しようとしており、FRBが金利を大幅に引き下げる本気度を示すまで反応しないと述べた。

ピーター氏は、米国の利回りは海外の動向も追従すると指摘した。彼は国際的な金利も上昇しているため、外国中央銀行の行動がここでも重要になると述べた。しかし、クリス氏は利回りの低下を願う人々に対して警告を発した。

彼は、利回りの低下は通常、景気後退の到来を意味すると述べた。今週の利回りの急騰は、失業保険請求件数が減少した直後であり、これは近い将来に景気後退のリスクが低いことを示している。

クリス氏は、「債券利回りの低下を喜ぶのは早計だ。それは、あなたが仕事を見つけることが不可能になることを意味するかもしれないから」と述べた。さらに、「残念ながら、債券市場は本当に悪いニュース、いや…ひどいニュースを受け入れるだけだ」とも付け加えた。